Связующее звено: инвестиции в нейтральные экономики

Экономики, не входящие в конкурирующие геополитические блоки США и Китая, играют все более важную посредническую роль в торговле и инвестициях. В то время как из-за происходящей геополитической фрагментации инвестиции между блоками резко сократились, инвестиции в «нейтральные страны» выросли, показали в новом исследовании экономисты из Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) и Кембриджа. Такие страны они называют странами-коннекторами (связующими странами).

Инвестиции в страны-коннекторы во многом обусловлены стремлением инвесторов получить доступ к крупным рынкам в конкурирующих геополитических блоках, используя для этого «нейтральные территории». Тем самым страны-коннекторы становятся все более важным звеном глобальной экономики, помогая поддерживать торговые и инвестиционные связи в условиях фрагментации. Этому способствует не только взаимодействие экономик «нейтральных стран» с крупными экономиками, но и их производственные возможности и простота разворачивания бизнеса – в частности, через специальные экономические зоны.

Переориентация инвестиций

Экономисты анализировали паттерны потоков прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в новые проекты (так называемые greenfield investments) на основе объявлений о таких инвестициях, сделанных с начала 2003 по март 2024 г. Преимущество работы с объявлениями о ПИИ в том, что они выступают индикатором будущих изменений в географии производственных цепочек и цепочек поставок, а также тесно связаны с различными геополитическими событиями, такими как принятие крупными странами мер промышленной политики или введение санкций, объясняют авторы. Фактические же потоки ПИИ, фиксируемые в платежных балансах, могут отставать от геополитических изменений на месяцы и даже годы.

Всего в выборку авторов попало более 290000 инвестиционных проектов, охватывающих 194 экономики, являющиеся как источниками, так и реципиентами инвестиций.

«Блок США» (см. врез выше) – основной получатель и источник прямых иностранных инвестиций: на него приходится 56% входящих и 84% исходящих инвестиций в выборке. Для «блока Китая» эти показатели равны 11% и 5% соответственно. Остальные 33% входящих и около 11% исходящих инвестиций за рассматриваемый период пришлись на «нейтральные страны» – которые, таким образом, получают втрое больше инвестиций, чем инвестируют сами.

В общем объеме всех новых инвестпроектов доля инвестиций между двумя геополитическими блоками снижается, доля инвестиций внутри блоков в целом остается стабильной, а доля инвестиций, связанных со странами-коннекторами, – растет.

Так, если в 2010–2011 гг. на инвестиции между странами блоков США и Китая приходилось порядка 20% всех глобальных инвестиций, то в 2023–2024 гг. – около 10%. Доля, приходящаяся на инвестиции стран внутри блоков, за те же полтора десятилетия несколько выросла с чуть менее 50% до чуть более 50%, что может указывать на усиление экономической интеграции внутри блоков. Инвестпроекты, связанные с нейтральными странами (как входящие, так и инвестиции самих нейтральных стран), стали занимать все большую долю в структуре международных инвестиций.

Прирост инвестиций из Китая оказался выше всего для Вьетнама, Мексики и ОАЭ. По данным авторов, число проектов Китая в этих странах в 2022 – начале 2024 г. стало больше на 5–6 в среднем в квартал в сравнении с периодом 2013–2021 гг. Сократил свои новые инвестиции Китай сильнее всего в Индии, России, Великобритании, США и Германии (в среднем на 3–5 проектов в квартал).

Число проектов, в которые инвестируют США, за тот же сравнительный период (2022–2024 против 2013–2021 гг.) заметнее всего выросло в Индии (на внушительные 54 проекта в квартал) и также в ОАЭ (прирост на 25). В выраженном «плюсе» оказались также Саудовская Аравия, Испания и Коста-Рика: для всех трех стран показатель вырос на 8. Самое значимое падение – в инвестициях в Китай (среднеквартальное число анонсированных инвестиций упало более чем на 30), Великобританию и Германию (падение на 17 и на 12 соответственно).

Прямые иностранные инвестиции между двумя геополитическими блоками стран со второго квартала 2022 г. сократились на 30% по сравнению с потоками таких инвестиций внутри блоков, в том числе инвестиции между США и Китаем – на 50%, оценивают экономисты. В тот же период потоки инвестиций с участием нейтральных стран не отставали от показателей внутри блоков, а инвестиции Китая в экономики-коннекторы увеличились на 50%.

Теоретически геополитическая фрагментация могла бы привести, наоборот, к скачку инвестиций между блоками, рассуждают экономисты: например, Китай мог бы нарастить инвестиции в США в ответ на увеличение тарифов на его экспорт в эту страну, чтобы локализовать производство сразу в стране назначения. Например, в 1980-х гг. под давлением американских властей Япония была вынуждена ограничить экспорт своих автомобилей на рынок США, и в результате японские автопроизводители значительно нарастили инвестиции в американскую экономику – к 1988 г. они открыли более 250 заводов в стране. Однако на этот раз никакого замещения торговли инвестициями исследователи не обнаруживают.

Их расчеты показывают, что бенефициарами фрагментации стали страны-коннекторы, которые смягчают ее, выступая в роли связующего моста между рынками разделяющихся блоков.

В то же время соображения доступа к рынку, по-видимому, имеют свои ограничения, по крайней мере в условиях масштабных санкций, рассуждают авторы исследования. Входящие прямые иностранные инвестиции в Россию практически иссякли после введения санкций, как из экономик, присоединившихся к санкциям, так и из не присоединившихся. Но при этом не произошло заметных изменений в инвестиционных потоках в другие экономики Евразийского экономического союза (Армения, Беларусь, Казахстан и Кыргызстан), через которые потенциально был бы открыт доступ на российский рынок. Хотя исследователи обращали внимание на возросшую роль соседних рынков для российского импорта, подобного «посредничества» в инвестициях не обнаруживается. Вероятно, такое расхождение между инвестициями и торговлей обусловлено тем, что первые легче отслеживать и они сопряжены с более высокими невозвратными издержками по сравнению с торговыми операциями, в том числе из-за риска вторичных санкций, пишут экономисты.

Экономический мост

Экономики-коннекторы, которые получают наибольший приток ПИИ, обладают несколькими ключевыми характеристиками, проанализировали авторы исследования.

• Во-первых, у них уже есть опыт работы с иностранными инвестициями в промышленности.

Так, после резкого падения инвестиций США в Китай быстро выросли американские инвестиции в экономики Индии и Вьетнама, в которых иностранные инвесторы могут организовать рентабельное производство и масштабировать его, опираясь на существующие производственные возможности, инфраструктуру и недорогой труд. Условия в Индии и Вьетнаме позволяют развернуть масштабную сборку промышленных товаров и тем самым компенсировать разрыв США с Китаем, рассуждают авторы: пример подобной переориентации – компания Apple, которая открыла новые заводы в Индии, хотя раньше придерживалась схемы «разработано в Калифорнии, собрано в Китае».

• Во-вторых, они потенциально могут обеспечить доступ к крупным рынкам.

Этим может объясняться рост ПИИ в таких странах, как Венгрия (член ЕС с относительно низкими издержками производства), Сербия (у которой есть соглашение о свободной торговле с ЕС и инфраструктурные связи с ним), Турция (ее с ЕС объединяет таможенный союз), а также Мексика, Чили и Марокко (у них есть соглашения о свободной торговле с США).

• В-третьих, они обладают этнолингвистической, географической или же геополитической близостью к юрисдикциям – источникам инвестиций.

Например, вложения Китая в экономики Вьетнама, Сингапура, стран АСЕАН и активных участников «Пояса и пути» значительно увеличились, несмотря на то что с точки зрения обеспечения косвенного доступа на рынки США и Европы эти страны заметно уступают, например, Мексике, Марокко или Турции.

• В-четвертых, для привлечения инвестиций странами-коннекторами большое значение имеет наличие у них специальных экономических зон (СЭЗ).

Хотя в среднем в мире в 2023 г. доля СЭЗ в привлеченных инвестициях составила всего 5%, в ряде стран она почти на порядок выше: так, например, для вложений Китая в проекты в ОАЭ и Египте в 2022–2024 гг. доля инвестиций, идущих через СЭЗ, составляла от 46 до 60%. Аналогично 34% инвестиций США в Коста-Рику в последние два года шли через СЭЗ – против 20% в предыдущие десять лет. Примерно половина всех прямых иностранных инвестиций в ОАЭ в 2022–2024 гг. – это инвестиции в СЭЗ.

Преимущества, которые СЭЗ создают для инвесторов, зачастую связаны с доступом к инфраструктуре, преференциальными налоговыми режимами и упрощенными таможенными процедурами. Ценность СЭЗ особенно возросла для инвестиций между блоками, которые в иных случаях связаны со все более жесткими ограничениями в условиях роста геополитической фрагментации и распространенности скрининга инвестиций.

Еще один фактор, который повышает значимость доступа на крупные рынки через страны-коннекторы, – вводимые этими крупными странами меры промышленной политики. Так, после принятия Inflation Reduction Act (IRA) в США – закона, направленного в том числе на субсидирование технологий возобновляемых источников энергии, электромобилей, добычи критических минералов, – страны-коннекторы, которые связаны с США соглашениями о свободной торговле, получили значительный прирост инвестиций в сектор зеленых технологий, особенно те страны, где уже была необходимая для этого производственная база, пишут экономисты ЕБРР и Кембриджа.

В целом в мире доля ПИИ в чистые технологии с начала 2020-х увеличилась более чем вдвое до 6% от совокупного объема ПИИ в новые проекты. Однако с конца 2022 г., когда вступил в силу IRA, рост числа таких инвестпроектов в странах, связанных с США соглашениями о свободной торговле, стал значительно опережать общемировой. Среди стран-коннекторов в выигрыше от IRA оказались Мексика, Марокко, Коста-Рика, Колумбия и Чили, а также еще четыре экономики, геополитически связанные с США: Канада, Австралия, Южная Корея и Сингапур, подсчитали исследователи.

Все эти факторы – производственные возможности, доступ к крупным рынкам, упрощенные правила для инвестиций (включая создание СЭЗ) – фактически полностью объясняют прирост инвестиций из блоков США и Китая в страны-коннекторы. Такие страны не пострадали от фрагментации, а, напротив, смягчая ее, выигрывают от перестройки глобальных инвестиционных потоков, заключают авторы исследования.