Выше ставка – больше работы
Когда исследователи говорят о влиянии монетарной политики на экономические решения людей, речь, как правило, идет в первую очередь о потреблении и сбережениях: повышение ставок побуждает больше сберегать и меньше тратить, понижение – наоборот. Однако изменения ставок могут влиять не только на выбор между потреблением и сбережениями, но и на то, как люди распределяют свое время между работой и досугом.
Более низкие уровни зарплат при сдерживающей монетарной политике приводят к тому, что люди, с одной стороны, могут предпочесть работать меньше, но с другой – наоборот, могут быть вынуждены работать больше для поддержания дохода. На макроуровне второй эффект, как правило, считается несущественным. Однако на микроуровне – уровне домохозяйств – он распределяется крайне неравномерно, выяснили Кристиано Канторе из Университета Сапиенца, Филиппо Феррони из ФРБ Чикаго и их соавторы. С помощью дезагрегированных данных домохозяйств США и Великобритании они рассмотрели, как монетарная политика влияет на предложение труда, и выяснили, что домохозяйства с низким уровнем дохода увеличивают количество отработанных часов в ответ на рост ставки, хотя на агрегированном уровне (по всей экономике в целом) это количество снижается.
На наименее оплачиваемых работников приходится значительная доля рабочей силы – например, в США от 30% до 62% в зависимости от региона. И их реакция на изменение ставки монетарной политики важна с макроэкономической точки зрения, пишут авторы: контрцикличность этой реакции может снижать эффективность монетарной политики.
Разная реакция
По мере роста уровня дохода значительно меняется состав его источников. Например, если все американские домохозяйства разделить на пять равных по численности групп, где у первой будут наименьшие доходы, а у пятой – наибольшие, то у самой бедной части в среднем лишь 2% совокупного дохода приходится на ликвидные активы (сберегательные счета, облигации, акции и прочие ценные бумаги), зато порядка 40% – на социальные трансферты. Доля зарплат в структуре дохода у этой группы самая низкая в сравнении с остальными четырьмя и составляет около 50%. На противоположном конце доходного распределения, у 20% самых обеспеченных домохозяйств, почти пятая часть дохода приходится на ликвидные активы, а порядка 80% – на зарплаты, и в этой группе наибольшее количество отработанных часов в расчете на каждого занятого.
В ответ на ужесточение монетарной политики уровень безработицы возрастает во всех доходных группах. Однако среди 20–30% наименее обеспеченных возрастает и количество отработанных в неделю часов. Поскольку количество самих занятых не увеличивается, рост рабочих часов происходит за счет того, что имеющие работу начинают работать больше. В остальных доходных группах в ответ на рост ставки количество отработанных часов сокращается.
Аналогичный анализ для Великобритании показывает, что ужесточение монетарной политики приводит на горизонте одного года к росту количества рабочих часов для тех, кто попадает в нижние 10% распределения дохода. Более обеспеченные домохозяйства, напротив, снижают количество часов работы. Как и в случае США, рост количества рабочих часов наименее обеспеченной группы сопровождается увеличением совокупного уровня безработицы, то есть обусловлен тем, что больше работают сотрудники, которые сохранили свои рабочие места.
Контрцикличная реакция труда бедных домохозяйств на повышение ставок монетарной политики может объясняться несколькими факторами, пишут исследователи. Например, так как сдерживающая монетарная политика замедляет экономический рост, это повышает вероятность потери работы, и у домохозяйств с ограниченными источниками дохода появляется стимул работать больше, пока работа есть. Кроме того, у домохозяйств существуют некоторые «обязательства в потреблении» – регулярные платежи, которые нельзя быстро подстроить под изменившиеся экономические условия: это может быть, например, плата за аренду, страховки или даже мобильную связь. То есть сократить эту часть потребления домохозяйства не могут и вынуждены увеличивать предложение своего труда при снижении уровня дохода.
Существенно закредитованные домохозяйства могут больше работать для того, чтобы справляться с долговой нагрузкой в условиях роста процентных ставок. Когда у людей нет финансовой подушки или источников дохода помимо зарплат, у них меньше пространства для маневра при ухудшении экономических условий. В то же время могут действовать и факторы на стороне спроса на труд, признают авторы: фирмы могут, например, увольнять временных сотрудников или тех, кто занят неполный рабочий день, и больше использовать труд имеющихся постоянных сотрудников.
Когда ставка растет, повышается и отдача от сбережений, и домохозяйства могут снизить текущее потребление, чтобы больше сберегать в пользу потребления в будущем. Однако если реакция разных домохозяйств на изменение ставки различна, то эти различия могут снижать эффективность трансмиссии монетарной политики.
У малообеспеченных домохозяйств эта реакция ниже из-за отсутствия сбережений, доступа к финансовым рынкам и ограничений в доступе к кредитам. Поэтому в ответ на рост ставки они отказываются от части досуга, чтобы избежать необходимости снижать потребление в соответствии со снижением уровня дохода. Из-за этого неравенства в подстройке предложения труда может снижаться эффективность монетарной политики: чем сильнее бедные домохозяйства вынуждены в ответ на изменение дохода увеличивать предложение своего труда, тем ниже в итоге влияние монетарной политики на агрегированный спрос, заключают авторы.
