Зеленые инвестиции во время пандемии

Как кризис, вызванный пандемией коронавируса, скажется на борьбе с изменением климата? Этот вопрос в последние месяцы волнует многих представителей власти, корпоративного сектора и инвестиционного сообщества. До начала пандемии изменение климата и связанные с ним финансовые риски рассматривались как одна из ключевых угроз для экономического развития, которую все активнее признавали и инвесторы, и топ-менеджеры. Но за считаные недели ситуация радикально изменилась: пандемия и беспрецедентный удар, который она нанесла по мировой экономике, отвлекли все внимание на себя. В разгар кризиса даже появились призывы на время ослабить экологическое регулирование, чтобы ускорить восстановление деловой активности.

Но как пандемия сказалась на отношении инвесторов к экологическим проблемам? Действительно ли коронавирус отвлек внимание инвесторов от экологических проблем, или, напротив, значение экологических и климатических рисков в глазах инвестиционного сообщества увеличилось? В нашем недавнем исследовании (работа опубликована в сборнике Centre for Economic Policy Research. – Прим. «Эконс») мы попытались ответить на этот вопрос, проанализировав, как на фоне коронавирусного шока менялись котировки компаний с различным экологическим рейтингом.

Мы использовали базу данных Thomson Reuters Asset4 с рейтингами ESG (Environmental, Social, Governance) и информацию о динамике акций свыше 1600 крупных американских публичных компаний, чтобы определить, как экологический рейтинг сказался на динамике акций во время пандемии. Экологический рейтинг показывает, насколько последовательно и эффективно компания придерживается принципов корпоративной ответственности в вопросах защиты окружающей среды, включая сокращение вредных выбросов и сбережение ресурсов, необходимых для ее производственного процесса.

Наш анализ показал, что акции компаний из числа 20% с наиболее высоким экологическим рейтингом во время коронавирусного шока на рынках, то есть с 20 февраля по 20 марта, продемонстрировали более высокую доходность, чем компании с более низким рейтингом. Отличие в экологическом рейтинге на величину одного стандартного отклонения в лучшую сторону повышало доходность на 1,4 п.п. Это экономически значимый эффект: он чуть ниже, но в целом сопоставим с такими факторами, как объем ликвидности и размер долгосрочного долга – именно эти показатели наиболее сильно влияли на доходность акций во время коронавирусного шока.

Наши выводы относятся исключительно к шоку, вызванному пандемией, поскольку мы не обнаружили связи между экологической ответственностью компании и доходностью ее акций до коронавируса, – мы полагаем, что нынешний кризис заставил инвесторов пересмотреть свое отношение к экологическим аспектам деятельности компаний, в которые они вкладывают средства. При этом эффект экологической ответственности проявляется значительно сильнее в случае, если компания активно занимается проблемами изменения климата – то есть сокращает выбросы и потребление энергии. Эффект более сильный и в том случае, если среди собственников компании преобладают долгосрочные инвесторы, – исследования  показывали, что инвесторы, которые ориентированы на долгосрочную перспективу, уделяют больше внимания экологической ответственности.

В целом наше исследование показало, что коронавирус не смог отвлечь внимание инвесторов от проблем охраны окружающей среды и изменения климата. Напротив, инвесторы поощряли усилия компаний, направленные на решение экологических проблем. Климатические риски становятся все более важным фактором, определяющим доходность и стоимость акций, показывают последние исследования.

Компании, которые уделяли больше внимания корпоративной социальной ответственности в целом, лучше прошли и глобальный финансовый кризис: лояльность клиентов и доверительные отношения со стейкхолдерами окупаются во время кризисов, свидетельствовали более ранние исследования. Впрочем, согласно нашему анализу, во время коронавирусного шока значение для инвесторов имела не социальная ответственность в целом, а именно ее экологическая составляющая – в последние годы проблемам окружающей среды и изменения климата уделяется значительно больше внимания, чем в 2008 г. Возможно, этому способствовало и Парижское соглашение по климату.

Чтобы понять, какими будут долгосрочные последствия коронавирусного кризиса с точки зрения внимания к экологической повестке, предстоит провести еще немало исследований: будут ли акционеры активнее интересоваться экологическими проблемами, вырастет ли поддержка инициатив, направленных на борьбу с изменением климата и охрану окружающей среды, и насколько активно они будут реализовываться и др. Но выводы нашего исследования показывают, что кризис, вызванный COVID-19, мог стать поворотной точкой в восприятии экологической ответственности бизнеса и ее влиянии на финансовые показатели компаний, а также в отношении инвесторов к климатической повестке. Уже есть отдельные свидетельства того, что в первом полугодии 2020 г. активизировались климатические инициативы, инвесторы все чаще требовали от компаний включаться в борьбу с глобальным потеплением, а резолюции по борьбе с изменением климата пользовались большей поддержкой, чем в 2019 г.

Как следует из нашей работы, компании, придерживающиеся принципов экологической ответственности, в перспективе будут демонстрировать более успешные результаты – менеджеры больше не могут ссылаться на рыночные силы или на распространенное представление о том, что экологическая ответственность не соответствует интересам акционеров и не способствует повышению акционерной собственности. В то же время экологические аспекты и особенно проблема выбросов углерода станут все более значимыми для инвесторов при формировании портфелей и оценке компаний в посткоронавирусном мире.

Оригинал статьи опубликован на VoxEU.org. Перевод выполнен редакцией Econs.online.