Госдолг развивающихся стран из-за коронакризиса может вырасти до рекордных отметок, увеличившись в среднем на 20%, прогнозирует Goldman Sachs. Большинству стран придется ужесточать фискальную политику уже с 2021 г. Россия – исключение.
22 мая 2020   |   Ольга Волкова Эконс

Динамика совокупного государственного долга развивающихся стран, % ВВП

25%–75%

Медиана

Cреднее

Прогноз

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

2020

Источник: МВФ, Goldman Sachs Global Investment Research

Медиана

Cреднее

Прогноз

25%–75%

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

2020

Источник: МВФ, Goldman Sachs Global Investment Research

Медиана

Cреднее

25%–75%

Прогноз

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

Источник: МВФ, Goldman Sachs

Global Investment Research

Медиана

Cреднее

25%–75%

Прогноз

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

Источник: МВФ,

Goldman Sachs Global

Investment Research

Правительства во всем мире предприняли чрезвычайные финансовые меры для ограничения долгосрочного ущерба от пандемии, в том числе внеплановые и экстренные бюджетные выплаты, снижение налогов, госгарантии по кредитам для бизнеса. Сильный фискальный ответ необходим как для компенсации гуманитарных издержек кризиса, так и с более узкой экономической точки зрения – альтернатива повлечет за собой потерю значительной части производственного потенциала и, как следствие, налоговой базы, нанеся еще больший ущерб национальному доходу.

Рост госрасходов при сокращении доходов из-за кризиса приведет к быстрому и существенному росту дефицитов бюджетов развивающихся стран, проанализировали экономисты Goldman Sachs.

  • Так, в странах Латинской Америки первичный дефицит (без учета процентных выплат по госдолгу) за 2020 г. возрастет в среднем с 0,3% до 5,8% ВВП, в странах Азии – с 1,4% до 5,5% ВВП.
  • Серьезнее всего ухудшится бюджетное сальдо у нефтеэкспортеров – Саудовской Аравии (первичный дефицит возрастет в 3,5 раза до 14% ВВП), Нигерии (вдвое до 6%) и России, где первичный дефицит, по оценкам Goldman Saсhs, составит в этом году 5% ВВП после профицитного 2019 г.

Быстрое и значительное увеличение бюджетного дефицита приведет к такому же быстрому и значительному росту госдолга.

  • В среднем за 2020–2021 гг. госдолг 26 развивающихся стран вырастет на 10 п.п. до 60% ВВП, то есть увеличится на одну пятую. У четверти стран он будет менее 40%, у четверти – более 70%, долг еще половины стран расположится в этом диапазоне (см. график).
  • Максимальным темп роста госдолга будет в Бразилии, где он самый высокий среди рассматриваемых стран, – с почти 90% ВВП в 2019 г. до 110% ВВП через два года.
  • Минимальным среди развивающихся стран госдолг останется в России, но возрастет очень существенно, ожидает Goldman Sachs: с 12,5% ВВП по итогам 2019 г. (10,2 трлн руб. внутренний долг и $54,8 млрд – внешний) до 21% в 2020 г., затем несколько снизится. Замминистра финансов Алексей Моисеев 21 мая сообщил, что Минфин приступает к масштабному наращиванию госрасходов для финансирования борьбы с кризисом, что приведет к значительному росту выпуска долговых бумаг государства.

Прогноз совокупного государственного долга по странам, % ВВП

2019

2020

2021

Индия

Малайзия

Китай

Таиланд

Среднее по регионам

за каждый год

Южная Корея

Филиппины

Индонезия

Азия

Египет

ЮАР

Израиль

Кения

Гана

Венгрия

Украина

Польша

Саудовская Аравия

Румыния

Турция

Нигерия

Чехия

Центральная и Восточная Европа,

Ближний Восток и Африка

Россия

Бразилия

Мексика

Колумбия

Чили

Перу

Латинская Америка

0

20

40

60

80

100

Источник: МВФ, Goldman Sachs Global Investment Research

2019

2020

2021

Индия

Малайзия

Китай

Таиланд

Среднее по регионам

за каждый год

Южная Корея

Филиппины

Азия

Индонезия

Египет

ЮАР

Израиль

Кения

Гана

Венгрия

Украина

Польша

Саудовская Аравия

Румыния

Турция

Центральная

и Восточная Европа,

Ближний Восток и Африка

Нигерия

Чехия

Россия

Бразилия

Мексика

Колумбия

Чили

Перу

Латинская Америка

0

20

40

60

80

100

Источник: МВФ, Goldman Sachs Global Investment Research

2019

2020

2021

Индия

Малайзия

Китай

Таиланд

Среднее

по регионам

за каждый год

Южная Корея

Филиппины

Индонезия

Азия

Египет

ЮАР

Израиль

Кения

Гана

Венгрия

Украина

Польша

Саудовская

Аравия

Румыния

Турция

Нигерия

Центральная

и Восточная Европа,

Ближний Восток

и Африка

Чехия

Россия

Бразилия

Мексика

Колумбия

Чили

Латинская

Америка

Перу

0

20

40

60

80

100

Источник: МВФ,

Goldman Sachs Global

Investment Research

2019

2020

2021

Индия

Малайзия

Китай

Таиланд

Среднее

по регионам

за каждый год

Южная Корея

Филиппины

Индонезия

Азия

Египет

ЮАР

Израиль

Кения

Гана

Венгрия

Украина

Польша

Саудовская

Аравия

Румыния

Турция

Центральная

и Восточная

Европа,

Ближний Восток

и Африка

Нигерия

Чехия

Россия

Бразилия

Мексика

Колумбия

Чили

Латинская

Америка

Перу

0

20

40

60

80

100

Источник: МВФ,

Goldman Sachs Global

Investment Research

Хотя с кризисом столкнулись все страны мира, их возможности в борьбе с ним не равны. Большинство развитых государств, с надежными институтами и развитыми финансовыми рынками, могут позволить себе увеличение дефицитов бюджетов без повышения стоимости займов и роста инфляции. Развивающиеся же экономики сталкиваются с более серьезными ограничениями при займах, особенно в ситуации, когда на долговой рынок они выходят одновременно с развитыми.

Для развивающихся стран существенный рост госдолга приведет к необходимости ужесточения фискальной политики уже в ближайшей перспективе, заключают экономисты Goldman Sachs.

  • Для стабилизации роста госдолга масштабы бюджетной консолидации в развивающихся странах экономисты оценивают от 1,9% до 5% ВВП (исходя из предположения, что стоимость обслуживания госдолга повысится, а экономический рост в 2021 г. будет на 1 п.п. ниже докризисных прогнозов).
  • Тяжелее всего придется, в частности, Бразилии, Южной Африке и Саудовской Аравии с Нигерией – в двух последних, впрочем, развитие ситуации будет зависеть от цен на нефть.
  • Но ряд стран может позволить себе нарастить задолженность без ужесточения фискальной политики, показали расчеты Goldman Sachs: это почти все страны Азии, страны Европы с низкой стоимостью долга, а также Россия.

«Безболезненное» увеличение госдолга возможно в силу либо его относительно невысокого уровня, либо благоприятного соотношения между реальными процентными ставками по долгу и темпами роста экономики. Экономисты приводят в пример Индию, где госдолг возрастет до 85% ВВП – в 1,4 раза выше, чем в среднем по развивающимся странам, – но его обслуживание не потребует бюджетной консолидации, если сохранятся темпы роста экономики и если уровень реальных процентных ставок возрастет лишь незначительно.