Антивирусные долги

Динамика совокупного государственного долга развивающихся стран, % ВВП

Правительства во всем мире предприняли чрезвычайные финансовые меры для ограничения долгосрочного ущерба от пандемии, в том числе внеплановые и экстренные бюджетные выплаты, снижение налогов, госгарантии по кредитам для бизнеса. Сильный фискальный ответ необходим как для компенсации гуманитарных издержек кризиса, так и с более узкой экономической точки зрения – альтернатива повлечет за собой потерю значительной части производственного потенциала и, как следствие, налоговой базы, нанеся еще больший ущерб национальному доходу.

Рост госрасходов при сокращении доходов из-за кризиса приведет к быстрому и существенному росту дефицитов бюджетов развивающихся стран, проанализировали экономисты Goldman Sachs.

• Так, в странах Латинской Америки первичный дефицит (без учета процентных выплат по госдолгу) за 2020 г. возрастет в среднем с 0,3% до 5,8% ВВП, в странах Азии – с 1,4% до 5,5% ВВП.
• Серьезнее всего ухудшится бюджетное сальдо у нефтеэкспортеров – Саудовской Аравии (первичный дефицит возрастет в 3,5 раза до 14% ВВП), Нигерии (вдвое до 6%) и России, где первичный дефицит, по оценкам Goldman Saсhs, составит в этом году 5% ВВП после профицитного 2019 г.

Быстрое и значительное увеличение бюджетного дефицита приведет к такому же быстрому и значительному росту госдолга.

• В среднем за 2020–2021 гг. госдолг 26 развивающихся стран вырастет на 10 п.п. до 60% ВВП, то есть увеличится на одну пятую. У четверти стран он будет менее 40%, у четверти – более 70%, долг еще половины стран расположится в этом диапазоне (см. график).
• Максимальным темп роста госдолга будет в Бразилии, где он самый высокий среди рассматриваемых стран, – с почти 90% ВВП в 2019 г. до 110% ВВП через два года.
• Минимальным среди развивающихся стран госдолг останется в России, но возрастет очень существенно, ожидает Goldman Sachs: с 12,5% ВВП по итогам 2019 г. (10,2 трлн руб. внутренний долг и $54,8 млрд – внешний) до 21% в 2020 г., затем несколько снизится. Замминистра финансов Алексей Моисеев 21 мая сообщил, что Минфин приступает к масштабному наращиванию госрасходов для финансирования борьбы с кризисом, что приведет к значительному росту выпуска долговых бумаг государства.

Прогноз совокупного государственного долга по странам, % ВВП

Хотя с кризисом столкнулись все страны мира, их возможности в борьбе с ним не равны. Большинство развитых государств, с надежными институтами и развитыми финансовыми рынками, могут позволить себе увеличение дефицитов бюджетов без повышения стоимости займов и роста инфляции. Развивающиеся же экономики сталкиваются с более серьезными ограничениями при займах, особенно в ситуации, когда на долговой рынок они выходят одновременно с развитыми.

Для развивающихся стран существенный рост госдолга приведет к необходимости ужесточения фискальной политики уже в ближайшей перспективе, заключают экономисты Goldman Sachs.

• Для стабилизации роста госдолга масштабы бюджетной консолидации в развивающихся странах экономисты оценивают от 1,9% до 5% ВВП (исходя из предположения, что стоимость обслуживания госдолга повысится, а экономический рост в 2021 г. будет на 1 п.п. ниже докризисных прогнозов).
• Тяжелее всего придется, в частности, Бразилии, Южной Африке и Саудовской Аравии с Нигерией – в двух последних, впрочем, развитие ситуации будет зависеть от цен на нефть.
• Но ряд стран может позволить себе нарастить задолженность без ужесточения фискальной политики, показали расчеты Goldman Sachs: это почти все страны Азии, страны Европы с низкой стоимостью долга, а также Россия.

«Безболезненное» увеличение госдолга возможно в силу либо его относительно невысокого уровня, либо благоприятного соотношения между реальными процентными ставками по долгу и темпами роста экономики. Экономисты приводят в пример Индию, где госдолг возрастет до 85% ВВП – в 1,4 раза выше, чем в среднем по развивающимся странам, – но его обслуживание не потребует бюджетной консолидации, если сохранятся темпы роста экономики и если уровень реальных процентных ставок возрастет лишь незначительно.