Новый способ прогнозировать рецессию
Уровень безработицы как индикатор рецессии
Уровень безработицы
Периоды рецессии
Порог, по достижении которого предлагается автоматически
запускать механизм прямых стимулирующих выплат
Разница в уровне безработицы, п.п.
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
–0,5
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
2018
В расчетах использованы оценки уровня безработицы, выполненные в режиме реального времени.
Источник: Бюро статистики труда США, расчеты Клаудии Сам (ФРС США)
Уровень безработицы
Порог, по достижении которого предлагается
автоматически запускать механизм прямых
стимулирующих выплат
Периоды рецессии
Разница в уровне безработицы, п.п.
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
–0,5
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
2018
В расчетах использованы оценки уровня безработицы,
выполненные в режиме реального времени.
Источник: Бюро статистики труда США,
расчеты Клаудии Сам (ФРС США)
Уровень безработицы
Порог, по достижении которого
предлагается автоматически
запускать механизм прямых
стимулирующих выплат
Периоды рецессии
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
–0,5
1970
1978
1986
1994
2002
2010
2018
В расчетах использованы оценки уровня
безработицы, выполненные в режиме
реального времени.
Источник: Бюро статистики труда
США, расчеты Клаудии Сам (ФРС США)
Самый надежный способ зафиксировать начало рецессии в экономике – данные статистики. Однако они поступают со значительным запозданием. Например, Национальное бюро экономических исследований США (NBER), оглашающее переломные точки бизнес-циклов, о начале последней рецессии объявило в декабре 2008 г., год спустя после ее начала.
Поэтому экономисты используют разные высокочастотные индикаторы – данные, поступающие с высокой оперативностью, – чтобы как можно раньше отследить изменения тренда экономической активности. Иногда – практически в режиме реального времени (наукастинг), например, с помощью данных об электронных платежах или анализа новостей. Для оперативной оценки перспектив экономики США (и в целом мировой экономики) аналитики часто используют инверсию кривой 10-летних и 3-месячных казначейских облигаций США в качестве ведущего оперативного индикатора рецессии: ситуация, когда доходность долгосрочных бумаг опускается ниже доходности краткосрочных, на протяжении последних пяти десятков лет предшествовала рецессии, хотя и с разными лагами, от полугода до почти двух лет. Однако, возможно, сейчас этот показатель утратил свою предсказательную способность.
Экономист ФРС Клаудия Сам пишет в главе книги, выпущенной Брукингским институтом, что, если текущий уровень безработицы США превышает на 0,5 процентных пункта свой 12-месячный минимум, экономика находится в рецессии. В качестве текущего уровня берется скользящее среднее значение за три месяца. С 1970-х гг. этот индикатор никогда не ошибался. Например, в 2001 г. он сигнализировал о спаде в июне, через два месяца после начала рецессии, в 2008 г. – в апреле, через четыре месяца.
Этот индикатор не является опережающим, поскольку безработица обычно отстает от делового цикла – например, как правило, достигает своего пика, когда рецессия уже закончилась. Тем не менее он указывает на рецессию практически сразу, как она началась, задолго до официальных данных, и довольно надежен, пишет Сам. Она предлагает использовать этот индикатор для автоматического запуска стимулирующих выплат физическим лицам: исследования показывают, что стимулирующие выплаты в 2001 и 2008–2009 гг. повысили потребительские расходы и помогли поддержать спрос, а автоматизация выплат будет способствовать тому, чтобы стимул достиг экономики как можно быстрее. Быстрый ответ на рецессию в форме прямых выплат людям поможет ограничить потери занятости и экономический ущерб от рецессии, предлагает Сам в книге, посвященной фискальной политике по стабилизации экономики.
Уровень безработицы в США на исторических минимумах, в мае он составил 3,6%, в среднем за март-май – 3,67%, что ниже, чем 12 месяцев назад: исходя из индикатора Клаудии Сам, рецессии в американской экономике пока не предвидится. Согласно консенсус-прогнозу Reuters, через год во II квартале 2020 г. уровень безработицы США несущественно повысится – до 3,7%.