Глобальная фрагментация и инфляция: три сценария
За последнее десятилетие глобальный ландшафт экономического взаимодействия стран заметно изменился. Если оценивать его по масштабам торговли, то с периода глобального финансового кризиса ее объемы стагнируют на уровне примерно 60% мирового ВВП. Для сравнения: в предыдущие полтора десятилетия, с середины 1990-х, они выросли в полтора раза. А в середине 1980-х, когда начался период бурной глобализации, находились на уровне 35% ВВП. Другими словами, за почти четверть века к 2008 г. глобальная торговля в отношении к глобальному ВВП почти удвоилась, но с тех пор ее рост практически остановился.
С 2010-х впечатляющие темпы роста показывает уже не глобализация, а экономическая фрагментация. Ее индекс, построенный экспертами МВФ и университетов Джонса Хопкинса и Пенсильвании, отражает почти полтора десятка параметров экономической взаимосвязанности – от открытости торговли, интенсивности потока трансграничных инвестиций и трудовой миграции до ограничений на экономическое сотрудничество. И с начала 2020-х гг. он находится на максимуме за последние полвека.
Происходящая фрагментация мира сопряжена со значительными экономическими издержками. В их числе нередко указывается и рост инфляции. В период бурной глобализации за возросшей свободой движения капитала, товаров, услуг и знаний последовало резкое замедление глобальной инфляции. Считается, что разрушение привычных экономических связей может дать обратный эффект и привести к новому витку инфляции (1, 2, 3).
Но это необязательно так, пришли к выводу в новом исследовании экономисты Банка международных расчетов (BIS). Они построили три сценария развития инфляции во фрагментированной глобальной экономике – разделенной на геополитически обусловленные торговые блоки. Из трех сценариев только один предполагает ускорение глобальных темпов роста цен. Впрочем, два других сценария тоже вряд ли можно счесть позитивными: хотя инфляция в них не ускоряется, причина этого лежит в сокращении спроса, выпуска, доходов и уровня жизни.
Влияние через предложение и спрос
Разделенная на геополитические блоки мировая экономика сталкивается сразу с двумя ограничениями: ограничением предложения за счет подорожавшего импорта и ограничением спроса за счет снижения потребления и реальных доходов населения. Со стороны предложения более высокие цены на импорт приводят к более высоким предельным издержкам и увеличению инфляции. Со стороны спроса падение реальных доходов приводит к сокращению расходов, выступая дезинфляционным фактором. Влияние со стороны спроса может оказаться сильнее, и это предполагает, что фрагментация торговли может привести к снижению инфляции.
Чистый эффект влияния этих двух сил – спроса и предложения – на инфляцию во фрагментированном мире авторы из Банка международных расчетов попытались оценить на модели условной экономики, изначально открытой для торговли со всем миром. Однако из-за фрагментации эта экономика переживает в модели один из трех шоков: 1) постепенный рост цен на импорт; 2) резкий рост цен на импорт; 3) устойчивое снижение совокупной факторной производительности (она отражает способность экономики производить все больше при все меньших затратах и служит мерилом технологического развития).
- Сценарий №1: постепенный рост цен на импорт
Фрагментация увеличивает барьеры для импорта, и цены на него начинают расти. В первом сценарии, предполагающем постепенную фрагментацию, они повышаются также постепенно и примерно через семь лет удваиваются. Удорожание импорта сокращает спрос на него и со стороны домохозяйств, и со стороны фирм, использующих импортные составляющие в собственном производстве – как для экспорта, так и для потребления внутри страны. Выпуск в экономике сокращается, снижаются реальные доходы. Падающий спрос охлаждает инфляцию и ведет экономику в стагнацию, и это влияние оказывается сильнее, чем влияние разгоняющего рост цен дорожающего импорта: инфляция снижается.
- Сценарий №2: резкий рост цен на импорт
Фрагментация может приводить не к постепенному, а к стремительному росту цен на импортные товары, например при резком повышении тарифов. При таком сценарии инфляция столь же резко возрастает. Это приводит к сокращению потребления. Сначала это замедлит инфляцию, однако с адаптацией спроса к новым высоким ценам на импорт инфляция возобновляет рост. Одновременно выпуск в неторгуемом (неэкспортном) секторе снизится из-за высоких цен на импортные промежуточные товары. В этом варианте фрагментация может привести экономику к стагфляции: цены будут расти, а экономика – сокращаться.
- Сценарий №3: снижение производительности
Следствием фрагментации может стать устойчивое снижение совокупной факторной производительности из-за разрыва экономических связей. В такой ситуации конкурентоспособность товаров, производимых на экспорт, снижается, их производство становится относительно дороже и сокращается. Это приводит к падению спроса на труд и снижению зарплат в торгуемом секторе. В результате общие доходы и потребление домохозяйств упадут, что снизит спрос и на продукцию неторгуемого сектора. При этом рост инфляции цен торгуемого сектора будет фактически компенсирован замедлением инфляции в неторгуемом секторе, в результате влияние фрагментации на инфляцию в этом сценарии оказывается практически нулевым.
Таким образом, первый сценарий фрагментации предполагает замедление инфляции, второй – ускорение, а в третьем фрагментация на темпы роста цен никак не влияет.
Влияние фрагментации на цены через канал предложения во всех трех сценариях одинаков: предложение ограничивается, что ведет к росту цен. Но совокупный спрос в этих сценариях меняется по-разному, что объясняет, почему эффект фрагментации может быть как инфляционным, так и дефляционным и нейтральным, отмечают исследователи.
При этом реакция спроса зависит не только от сценария фрагментации, но и от исходного уровня жизни. Например, в первом сценарии чем выше в экономике доля домашних хозяйств с низкими доходами, которые и без того ограничены в потреблении, тем в меньшей степени спрос реагирует на постепенное повышение цен и тем меньше снизится инфляция.
Хотя процесс, обратный торговой интеграции, вероятнее всего, приведет к росту цен на импортные товары, он вовсе не обязательно будет инфляционным, заключают исследователи. Но это достигается за счет реализации других негативных последствий фрагментации – сокращения выпуска, снижения производительности и доходов.
Шоки фрагментации
Снижение глобальной инфляции в 1990–2000-х действительно принято объяснять в первую очередь глобализацией – усилением конкуренции на товарных рынках и рынках труда, удешевлением импорта и развитием глобальных цепочек поставок. В то же время снижению инфляции в эпоху глобализации способствовали и другие силы: переход центробанков на таргетирование инфляции, конвергенция денежно-кредитной политики, стабилизация инфляционных ожиданий.
Однако торговая фрагментация принципиально отличается от деглобализации. Она проявляется через целевую промышленную политику, шоки неопределенности, ограничения поставок или перенастройку цепочек поставок – и представляет собой увеличение издержек из-за неэффективности, а не сокращение объемов торговли, отмечает в комментарии к исследованию экспертов Банка международных расчетов Аньес Бенасси-Кере, заместитель главы Банка Франции.
Уже имеются некоторые оценки того, как глобальная фрагментация влияет на цены. Например, приводит к росту цен производителей на мировом уровне. Не факт, что влияние спроса «перевесит» инфляцию издержек и будет дефляционным, что денежно-кредитная политика будет только подстраиваться, а бюджетная – и вовсе останется в стороне. Но главный вывод состоит не столько в том, является ли фрагментация инфляционной или дефляционной, сколько в том, насколько непредсказуемы в такую эпоху цены. В мире, переживающем постоянные потрясения, потребуется учитывать не только их последствия, но и их сложное взаимодействие с динамикой экономики, заключает Бенасси-Кере.
