Как центральные банки влияют на рождаемость

Дискуссии политиков и экономистов о влиянии денежно-кредитной политики на реальную экономику имеют долгую историю и ведутся до сих пор. В центре этих дебатов – влияние этой политики на принятие решений домохозяйствами. Один из непосредственных каналов такого влияния – ставки по ипотеке: исследования показывают, что снижение ставок и сокращение платежей по ипотечным кредитам приводят к росту потребления домохозяйств и увеличению ими расходов на товары длительного пользования.

Снижение обязательных расходов может повлиять на более широкий круг решений домохозяйств, но понимание, каких именно решений, до сих пор остается ограниченным, пишут в опубликованном Банком Англии исследовании «Монетарная политика и рождаемость» Фергюс Камминг, экономист Банка Англии, и Лиза Деттлинг, экономист совета управляющих ФРС США: «Мы <…> исследуем, влияет ли денежно-кредитная политика на одно из самых важных решений, которое принимает семья: завести ребенка».

Разница в результатах

Исследователи сравнили данные по Великобритании и США за период глобального финансового кризиса – тогда и ФРС, и Банк Англии быстро снижали ставки. Банк Англии с февраля 2008 по март 2009 г. понизил ставку с 5,25% до 0,5%, ФРС – с 4,75% в сентябре 2007 снизила ее до 0-0,25% в декабре 2008 г.

Анализ показал, что снижение ставки Банка Англии на 1 процентный пункт привело к сокращению платежа по ипотечным кредитам в среднем на 12%, или более чем на 1000 фунтов за квартал, что увеличило доход домохозяйств, выплачивающих ипотеку, на 7,5%.

Сопоставив эти данные с показателями рождаемости, исследователи вычислили, что снижение ставки Банка Англии на 1 п.п. привело за счет сокращения ипотечных платежей к рождению 14500 «дополнительных» детей в 2009 г., или к росту рождаемости в стране на 2%, а также еще на 7,5% – в последующие три года. Полученные экономистами результаты не изменились при проверке на устойчивость разными методами.

В США ситуация была иной. Кризис обычно сопровождается ростом безработицы, вслед за которым падает рождаемость – так происходило в обеих исследуемых странах. Но если в Великобритании рождаемость вскоре после снижения ставки снова начала расти, то в США продолжила падать.

Дело в том, что примерно у половины британских ипотечных заемщиков ставка по кредиту была плавающей, с привязкой к процентной ставке Банка Англии, у другой половины ставка была фиксированной на ограниченный (2–5 лет) начальный период, с последующим переходом к плавающей. По расчетам авторов исследования, рождаемость во время рецессии начинает расти, если плавающую ставку по кредитам имеют не менее 30% заемщиков. В США у 80% ипотечных заемщиков ставка была фиксированной на долгий срок (10–30 лет), а плавающей – лишь у 6% домохозяйств. Таким образом, снижение ставки ФРС на величине ипотечных выплат большинства американских заемщиков практически никак не сказалось.

Трансмиссия и демография

Монетарная политика Банка Англии помогла стране пережить рецессию, избежав провала рождаемости, которым сопровождается взлет безработицы, указывают авторы. Более того, рождаемость в Великобритании во время экономического спада даже выросла с 20,5 рождений на 1000 женщин до 21,3 (в III квартале 2008 и III квартале 2009 г. соответственно). Если бы Банк Англии не смягчал денежно-кредитную политику, рождаемость в Великобритании снизилась бы примерно до 19 рождений на 1000 женщин в 2009 г. и до 18 рождений к 2011 г., свидетельствуют расчеты.

Результаты исследования показывают, что более высокая распространенность ипотечных кредитов с плавающей ставкой может увеличить потребление в ответ на смягчение денежно-кредитной политики. В свою очередь, трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики может затрагивать и демографию – или, уточняют авторы, оказывать не только краткосрочное, но и долгосрочное влияние на структуру расходов. Растить детей дорого, пишут они: в среднем в первый год на ребенка семья тратит 11000 фунтов. Таким образом, увеличение рождаемости эквивалентно дополнительным расходам в более чем 130 млн фунтов только за один год монетарного стимулирования, посчитали авторы.

Показатели рождаемости занимают важное место в стандартных моделях экономического роста, и ее отклик на изменения процентной ставки может означать наличие нового механизма, посредством которого денежно-кредитная политика может влиять на долгосрочные экономические, а также социальные результаты, заключают авторы.