Предпринимательство как фактор экономической стабильности

Вопрос о том, каким образом колебания обменного курса национальной валюты влияют на экономику, давно находится в фокусе внимания экономической науки. Исследования показывают, что высокая волатильность обменного курса может вести к снижению инвестиций из-за роста валютного риска. Курсовая волатильность снижает эффективность перераспределения ресурсов, что усиливает неравенство доходов; она увеличивает транзакционные риски, подрывая внешнюю торговлю; ведет к снижению производительности экономики и в целом негативно влияет на экономический рост. Так, по данным одного из исследований, в странах ОЭСР снижение волатильности курса на одно стандартное отклонение увеличивает экономический рост на 2 п.п.

В то же время исследования находят ряд факторов, которые способны смягчать негативное влияние сильных курсовых колебаний. Например, курсовая волатильность не оказывает негативного эффекта на производительность, инвестиции и в целом на экономический рост в тех странах, где развиты финансовые рынки. Развитые финансовые рынки упрощают доступ компаниям к кредитным ресурсам (что позволяет легче пережить временные шоки дохода), предоставляют инструменты для управления валютными рисками (что снижает неопределенность будущих денежных потоков и защищает инвестиционные планы) и диверсифицированные инструменты финансирования (не только через банки, но и через рынки акций, облигаций, венчурного капитала). Как амортизатор действует и высокая интеграция в международные финансовые рынки, увеличивая доступ к капиталу и позволяя фирмам справляться с курсовой волатильностью, продолжая инвестиции в рост производительности.

Есть еще один фактор, защищающий экономику от негативного влияния курсовой волатильности: это предпринимательство, обнаружили китайские экономисты на данных 113 стран за 1990–2020 гг. Высокий уровень развития предпринимательства способен это влияние серьезно смягчить и даже вовсе нивелировать.

Предпринимательство и производительность

В своей работе экономисты из Школы экономики и менеджмента Уханьского университета исследовали влияние волатильности обменного курса на совокупную факторную производительность через призму предпринимательства.

Совокупная факторная производительность (total factor productivity) – это способность экономики производить больше при тех же ресурсах труда и капитала: если экономика производит больше, не увеличивая использование труда и капитала (машин, оборудования), а также земельных ресурсов – этот рост производства происходит за счет совокупной факторной производительности. К таким факторам относятся, например, технологии, инновации, эффективность распределения ресурсов, бизнес-процессов, логистики, качество образования и навыков работников. В самом общем смысле, совокупная факторная производительность – это производительность всей экономики.

Волатильность обменного курса может оказывать значительное негативное влияние на производительность экономики, свидетельствуют исследования (1, 2). В своем исследовании авторы из Уханьского университета этот вывод так же подтверждают. Глобально курсовая волатильность негативно влияет на совокупную факторную производительность, а предпринимательство – положительно. Эти взаимосвязи работают всегда. Кроме того, предпринимательство способно ослаблять негативный эффект курсовой волатильности – но уже не всегда, а при достижении определенного «порога».

С помощью модели исследователи проанализировали эмпирические данные по 113 странам за период с 1990 по 2020 г., рассчитав для каждой «индекс предпринимательства». Оказалось, что:

• чем слабее предпринимательство в стране, тем сильнее негативное влияние курсовой волатильности на производительность, и наоборот: чем сильнее предпринимательство – тем слабее эффект колебаний курса;

• «порогом», при достижении которого предпринимательство ослабляет влияние волатильности на производительность, служит среднемировой уровень предпринимательства; в странах, где этот уровень ниже, предпринимательство не способно смягчать влияние волатильности, а сама волатильность в таких странах выше.

Причина существования такого «порога» может объясняться наличием корреляции между высоким уровнем предпринимательства в стране с высоким уровнем ее финансового развития, поясняют авторы. Это перекликается с результатами предыдущих исследований, показавших, что развитые финансовые рынки также смягчают негативное влияние курсовой волатильности на производительность.

Наличие «эффекта порога» показывает, что просто наличия предпринимательства в стране недостаточно. Необходимо, чтобы оно было в достаточном количестве и качестве. Только в таком случае оно начинает выполнять стабилизирующую функцию по отношению к внешним шокам.

Механизмы влияния предпринимательства

Понятие предпринимательства имеет очень широкий смысл, и для его определения используются разные индикаторы. Например, в литературе по стратегическому менеджменту предпринимательство часто характеризуется через основание/запуск/организацию бизнеса, вывод новых продуктов, а в экономической литературе – через размер или возраст фирмы. Одно из недавних исследований при определении предпринимательства обращает внимание на три измерения: инновационность, принятие риска и проактивность. Этот подход использовали и авторы из Уханьского университета.

Индекс предпринимательства они измеряют через:

• инновации (расходы на НИОКР и прямые иностранные инвестиции в соотношении с ВВП, патентная активность, количество публикаций в научных журналах);
• склонность к риску (объемы экспорта и импорта, лицензионные платежи, доля интернет-пользователей в населении);
• проактивность (уровни валового накопления основного капитала и сбережений, доля несельскохозяйственного сектора).

Таким образом, под предпринимательством имеется в виду бизнес вообще, вне зависимости от размера фирмы и т.п.: предпринимательство – это комплексная экономическая функция, связанная с инновациями, принятием рисков и проактивностью.

Традиционные показатели предпринимательства, такие как число новых фирм, их размер или возраст вовсе не обязательно означают, что эти фирмы инновационны (а рост производительности зависит от способности фирм к инновациям). В контексте «индекса предпринимательства» инновационность означает внедрение новых методов производства; склонность к риску – склонность инвестировать и рисковать большими объемами ресурсов и, как следствие, потенциально сталкиваться с большой неопределенностью; проактивность предполагает инициативу по предвосхищению и использованию новых бизнес-возможностей, технологий и рынков.

Таким образом, предприниматели способны быстро адаптироваться к изменениям обменного курса, реагируя на него разработкой новых продуктов и бизнес-моделей, изменением структуры затрат и использованием инструментов хеджирования, перераспределением капитала и рабочей силы, диверсификацией поставщиков и рынков сбыта.

Все это позволяет повысить международную конкурентоспособность продукции, компенсируя давление волатильности обменного курса. И тем самым смягчить негативное влияние волатильности на производительность экономики.

Полученные результаты свидетельствуют, что развитие предпринимательства – один из ключевых факторов повышения устойчивости экономики к внешним шокам. Предпринимательство действует как драйвер экономической адаптивности, трансформируя волатильность из угрозы в возможности для роста производительности. Поэтому странам, особенно развивающимся, важно повышать уровень развития предпринимательства, а для этого – стимулировать инновации, развивать финансовые рынки и упрощать регуляторные барьеры для бизнеса, заключают авторы.