«Прозрачность – ваш лучший союзник»
«Вы хорошо спите?» – с этого вопроса профессор Принстона и бывший вице-президент ФРС (в 1994–1996 гг.) Алан Блиндер начал беседу с главой ФРС Джеромом Пауэллом. Их встреча в Zoom стала очередным выпуском в серии вебинаров об экономике, которые Принстонский университет регулярно проводит с начала пандемии.
Блиндер – один из лучших мировых специалистов по монетарной политике и коммуникациям центробанков, автор нескольких книг и одного из самых популярных учебников по экономике. Как отметил в беседе Пауэлл, Блиндер был одним из отцов «тихой революции» центральных банков, произошедшей в сфере их коммуникаций: еще около 30 лет назад центробанки считали лучшим способом коммуникации ее полное отсутствие, но переход к режиму инфляционного таргетирования потребовал и перехода ко все более открытому общению с рынком и с массовой аудиторией. И сейчас Пауэлл подробно рассказал, как ФРС шаг за шагом пытается смягчить негативный эффект коронакризиса, учитывая собственные ошибки, допущенные во время глобального финансового кризиса, и стремится донести смысл принимаемых мер до всех без исключения. «Эконс» публикует выдержки из ответов Пауэлла:
– Если говорить о том, как я сплю по ночам, то я бы сказал, что сейчас все намного лучше, чем в конце февраля или в начале марта. ФРС готова задействовать все возможные инструменты и применять их так долго, как будет необходимо, чтобы смягчить удар по экономике и не допустить долгосрочных негативных последствий для жизни людей.
Инструменты поддержки финансовой системы и экономики, о которых идет речь, носят чрезвычайный характер, и мы готовы применять их только в крайних случаях – таких, как пандемия. И сразу необходимо подчеркнуть: мы не раздаем деньги, а даем их в долг. У ФРС нет полномочий выдавать денежные выплаты – этим занимаются чиновники, получившие должности в результате выборов, а не назначенные, как в случае с Федрезервом.
Как ФРС борется с кризисом
– Примерно за неделю до конца февраля стало понятно, что пандемия будет по-настоящему глобальной и что все надежды удержать вирус внутри китайской провинции Хубэй рухнули. Рынки пытались понять, какими будут последствия для экономики, но это было невозможно. Поэтому ситуация на рынках стала крайне волатильной, инвесторы убегали от любого риска – фактически рынки прекратили свою работу. То есть компании и домохозяйства лишились возможности занимать или реструктурировать долги.
И тогда ФРС попыталась восстановить функционирование рынков. Во-первых, Федрезерв купил казначейские облигации, чтобы перезапустить этот сегмент рынка. Встали и рынки «коротких» денег, которые были системно важны для частного бизнеса, – и мы предоставили поддержку и в этом секторе.
Затем мы занялись проблемой кредитования бизнеса, муниципалитетов и штатов – в современной истории ФРС до сих пор не делала ничего подобного. Нынешняя ситуация очень сильно отличается от глобального финансового кризиса. Тогда стали очевидны слабые места финансовой системы, которые и спровоцировали кризис. На этот раз финансовая система в относительно хорошей форме, в ней достаточно капитала и много ликвидности, выросло качество управления рисками, а проблемы возникли в реальном секторе экономики, который лишился доступа к финансированию.
Поэтому ФРС объявила о программе поддержки кредитования, и еще до того, как началось фактическое предоставление помощи, ситуация стала улучшаться – сработал фактор доверия. ФРС разработала программу Main Street для помощи компаниям малого и среднего бизнеса, которые не могут выйти на рынок капитала, разместив акции или облигации, то есть получают финансирование в первую очередь через банки или небанковские финансовые институты. Речь здесь идет скорее о компаниях среднего размера: для малых предприятий со штатом менее 500 сотрудников действует одобренная Конгрессом программа помощи Paycheck Protection Program.
Как помочь бизнесу
– Помощь средним компаниям – непростая задача, поскольку их деятельность и способы привлечения средств очень разнообразны. Одни берут кредиты под свои активы, другие – под залог будущей выручки. Финансовые показатели некоторых компаний очень волатильны. Поэтому подобрать оптимальный кредитный продукт для всех довольно трудно. К тому же ни один кредитный договор не похож на другой, это всегда результат переговоров заемщика и банка – здесь нет такой стандартизации, как на рынке облигаций. Программа Main Street стала для нас самым большим вызовом.
Цель этой программы – предоставить поддержку тем компаниям, сотрудники которых с наибольшей вероятностью смогут сохранить свои рабочие места, вернувшись после временного увольнения или устроившись на новую работу. То есть все это ради тех 25 млн человек, которые были сокращены или кому еще может грозить сокращение. Мы ищем компании, которые без труда могли привлечь финансирование еще в 2019 г. и были в хорошей финансовой форме перед пандемией, и надеемся предложить им оптимальные кредитные продукты.
Как рассказывать о борьбе с кризисом
– Мы раскрываем намного больше информации, чем нас обязывает закон. Например, по всем программам, предусмотренным законом [об антикризисной помощи] CARES Act, мы будем раскрывать название компании, получившей заем, и размер предоставленной помощи.
Полное раскрытие информации и прозрачность очень важны. В прошлом деятельность центробанков была окутана тайной и предполагалось, что никто ничего не должен знать. Работы Алана Блиндера и других исследователей все изменили: теперь прозрачность – лучший союзник центрального банка, и если рынки поняли, что собирается делать центральный банк, то они сами начнут делать его работу.
Мы прилагаем очень много усилий, чтобы объяснить наши действия широкой аудитории, и делаем особый упор на общение с конгрессменами как представителями избирателей, но помимо этого пытаемся общаться с обществом через самые разные каналы. У большинства людей есть дела поинтереснее, чем разбираться в деталях работы центрального банка, и сотрудники ФРС должны помнить это с первого же дня работы. Но терпеливо и понятно объяснять людям, которым мы служим, свои шаги – наша обязанность и путь к сохранению нашей демократической легитимности.
