Золотой ренессанс центральных банков

Центральные банки в первом полугодии 2019 г. купили рекордное для этого периода количество золота за последние 10 лет – 374 т. За весь прошлый год глобальный госсектор (центральные банки и правительственные структуры, в ряде стран проводящие операции с резервным золотом) нарастил резервы на 651,5 т – это максимальный годовой объем покупок за почти полвека, прошедшие после отмены Бреттон-Вудской золотодолларовой валютной системы.

Оживление интереса монетарных регуляторов к золоту происходит на фоне общего роста спроса на золото как на актив-убежище. В июне 2019 г. цены впервые с 2013 г. преодолели отметку в $1400 за тройскую унцию (31,1 г), подогреваемые спросом на защитные активы и мягкой монетарной политикой, – рост процентных ставок, как правило, снижает интерес инвесторов к не приносящему процентного дохода золоту. На фоне снижения ставки ФРС и эскалации торговой войны между Китаем и США котировки продолжают обновлять шестилетние рекорды: 7 августа цена унции превысила $1500.

В ближайшие 12 месяцев мировые центробанки продолжат увеличивать свои золотые резервы, считают 54% из 39 центральных банков, опрошенных в июле 2019 г. Всемирным советом по золоту (World Gold Council, WGC). Того, что золотые резервы в ближайший год сократятся, среди опрошенных центробанков не ожидает ни один.

Спрос центральных банков на золото поддерживается ростом геополитических и экономических рисков, связанных с другими резервными активами, а также низкими процентными ставками, опасениями монетизации госдолга на фоне высоких бюджетных дефицитов, валютными войнами, перечисляет управляющий директор WGC Натали Демпстер: «Это единственный резервный актив, не имеющий политического риска. И вы не можете напечатать [его] больше». Золото обладает тремя важными для центробанков характеристиками: безопасность, ликвидность и доход – утверждает Изабель Стросс-Кан, которая ранее занимала руководящие посты в Банке Франции и Всемирном банке, а сейчас входит в набсовет WGC. В то же время, будучи свободно торгуемым товаром, золото может не только дорожать, но и дешеветь, что наглядно продемонстрировали обвалы цен.

Покупки золота госсектором в 2011–2019 гг., тонны

Золотые времена

С 2011 г. на центральные банки приходится 10–15% всех покупок золота в мире (в которые включаются также ювелирные изделия, инвестиционные слитки и монеты, золото для промышленных и медицинских нужд). За 2010–2018 гг. они приобрели 4369 т – тогда как с 1987 г. по начало 2009 г. продали 7853 т. Разворот тренда произошел 10 лет назад – в первом квартале 2009 г. центральные банки последний раз были нетто-продавцами золота.

Считается, что распродажа центробанками развитых стран золота из резервов на рубеже XX и XXI веков заметно способствовала падению и последующей стагнации цен на этот драгметалл. Например, Бельгия с конца 1980 г. по 1999 г. продала четыре пятых своего золотого запаса, Великобритания в 1999–2002 гг. и Швейцария в 2000 г. – более половины. Цена унции за 1990-е упала в 1,6 раза до $250.

Чтобы стабилизировать ситуацию на мировом рынке золота, осенью 1999 г. ведущие центробанки заключили соглашение по золоту – Central Bank Gold Agreement, CBGA. Оно ограничивало лизинговые и финансовые операции с золотом и вводило лимит совокупных продаж на год и на пять лет. С тех пор соглашение продлевали трижды с некоторыми корректировками.

Нынешний, четвертый раунд «золотого соглашения» центральных банков, срок действия которого завершается 26 сентября 2019 г., будет последним. В июле Европейский ЦБ сообщил, что он и другие участники CBGA отказываются продлевать соглашение на очередные 5 лет, так как больше не видят нужды в формальных обязательствах по координации продаж золота из резервов.

За 20 лет действия соглашения мировой рынок золота стал гораздо более зрелым с точки зрения ликвидности и базы инвесторов, а цены на золото выросли примерно впятеро, отмечает ЕЦБ.

ЕЦБ и другие участники соглашения, центральные банки Швейцарии, Германии, Италии, Франции – всего 21 страны Европы, – не имеют актуальных планов по продаже крупных партий золота и по-прежнему считают его важным компонентом монетарных резервов, говорится в пресс-релизе ЕЦБ.

При отсутствии прямых продаж запасы золота центробанков все же могут незначительно снижаться: например, из-за программ чеканки золотых монет, как в случае Германии, или особенностей учета финансовых операций с металлом, как в Австралии.

In Gold We Trust

Мировому госсектору сейчас принадлежит 33230 т золота, это немногим более 17% всего когда-либо добытого драгметалла. Почти четверть этого запаса – у США, половина всех официальных золотых резервов мира приходится на долю пяти развитых стран – США, Германии, Италии, Франции и Швейцарии.

Развитые западные страны аккумулировали драгметалл в период золотого стандарта и действовавшей в 1944–1971 гг. Бреттон-Вудской валютной системы. Она предполагала привязку основных мировых валют к доллару при его гарантированной конвертации в золото по фиксированной цене $35 за тройскую унцию.

Формально обеспечение валюты золотом требовалось только от США, которые к концу Второй мировой войны консолидировали свыше 90% мировых госрезервов золота. Однако по факту многие страны последовательно накапливали золото вплоть до слома Бреттон-Вудской системы в 1971 г., несмотря на то что оно, в отличие от американских долговых бумаг, не приносило процентного дохода. Пережившие и классический, и межвоенный золотой стандарт, развитые экономики стремились и при Бреттон-Вудсе обеспечивать золотом 40–50% денежной массы в обращении, утверждают исследователи из Банка Франции и МВФ.

Опрос имеющих золото центральных банков, недавно проведенный WGC, фиксирует разницу в восприятии роли золота в резервах между развитыми и развивающимися странами.

Первые в качестве основной причины наличия золота в резервах называют историческую роль золота, на втором месте – долгосрочное средство сбережения, на третьем – диверсификация портфеля и защита на кризисные времена. В ответах центробанков развивающихся стран основная роль золота – долгосрочное средство сбережения, на втором месте – диверсификация и историческая роль, а на третьем – отсутствие риска дефолта данного актива.

Именно центробанки развивающихся стран «превратили» мировой госсектор из нетто-продавца в нетто-покупателя золота: в то время как развитые страны просто перестали золото продавать, развивающиеся страны начали активно пополнять свои золотые резервы. Так, в 2010 г. при нетто-покупке золота мировым госсектором в 79,2 т крупнейшим покупателем стала Россия, которая приобрела 139,6 т.

Запасы золота в международных резервах России в 2009–2019 гг.

В 2017 г. на долю России, Турции и Казахстана пришлось 94% всего объема золота, приобретенного мировым госсектором. В 2018 г. золото впервые за последние 30 лет приобрел Египет, на рынок вышли, также после многолетнего перерыва, Индия, Индонезия, Таиланд, Филиппины, в 2019 г. заметные – более 10 т – партии золота приобрели Турция и Эквадор. Крупнейшим покупателем в первом полугодии 2019 г. стал Национальный банк Польши, который приобрел 100 т – более четверти всего купленного госсектором объема. Это стратегическое решение, объяснил польский нацбанк свою цель довести долю золота в резервах до среднеевропейских 20,5%: золото служит диверсификации геополитических рисков, увеличению финансового буфера и повышению доверия, что особенно важно во времена стрессов и кризисов.

Китай в 2016 г. раскрыл информацию о своих предыдущих покупках золота, которые за 2009–2016 гг. превысили 600 т (до этого, в 2003–2009 гг., Китай купил 454 т). С декабря 2018 г. покупки возобновились и стали ежемесячными, с тех пор к началу августа 2019 г. Народный банк Китая приобрел еще порядка 94 т, стремясь диверсифицировать свои резервы по отношению к доллару, на который приходится треть (на май 2019 г.) его валютных резервов в $3,2 трлн. Возобновление пополнения запасов золота вкупе с проведенной в начале этой недели девальвацией юаня – в ответ на обещание президента США Дональда Трампа еще больше повысить пошлины на китайский импорт – может означать, что Китай готовится к затяжной торговой войне. Китай – крупнейший производитель золота и всегда может купить его за местную валюту, напоминает управляющий директор Precious Metals Insights Ltd. Филип Клапвейк.

По данным WGC на июнь 2019 г., Китай вышел на седьмое место в мире (если учитывать МВФ) по абсолютным запасам резервного золота. На 6-м месте – Россия, уступающая только четырем развитым странам с исторически значительными резервами золота и МВФ.

Россия – третья золотодобывающая страна мира, что позволяет регулятору приобретать золото в резервы на внутреннем рынке. В прошлом году страна произвела, по официальным данным, 314 т золота при совокупном объеме глобального выпуска 4490 т.

С 2010 г. по июль 2019 г. Банк России приобрел 1558 т золота, увеличив его объемы в резервах в 3,4 раза, а долю в резервах – с 5,2 до 19,3% за счет сокращения доли активов в долларах. Золото – это стопроцентная гарантия от юридических и политических рисков, цитировал Bloomberg первого заместителя председателя Банка России Дмитрия Тулина в 2018 г. на фоне усиления санкционного давления на Россию. В первом полугодии 2019 г. Россия, на протяжении нескольких лет с большим отрывом лидировавшая по объему закупок золота в мире, сократила приобретения на 11% до 94 т. На сокращение повлияло то, что с мая ЦБ России начал покупать золото с дисконтом к мировым ценам, чтобы стимулировать экспорт драгметалла, который сильно снизился в период активности на этом рынке Центробанка. Взимание НДС на продажу золотых слитков небанковским организациям в России ограничивает частный инвестиционный спрос, а потребление ювелирами относительно невелико и отчасти покрывается вторично переработанным металлом. Поэтому добытое в России золото уходит главным образом в Центробанк и на внешние рынки.