«Инвестора надо облизывать»

Повышение роли долевого финансирования – один из ключевых стратегических приоритетов развития российского финансового рынка и экономики. Это требует, чтобы компании были заинтересованы в размещении своих акций на бирже, а инвесторы – в покупке этих акций. Основными инвесторами фондового рынка в России стали розничные инвесторы, однако большинство людей предпочитает скорее традиционные формы сбережений в виде депозитов. Компании же пока тоже не очень активны в размещении на бирже.

Как с учетом этого довести к 2030 г. капитализацию фондового рынка до 66% ВВП, согласно указу президента, с текущих 27% – обсудили участники Финансового конгресса Банка России. «Эконс» публикует краткие тезисы выступлений.

Алексей Тимофеев, президент НАУФОР:

• Рынок очень концентрирован: он представлен 209 компаниями, это число невелико и почти не меняется последние годы. На 10 крупнейших по капитализации компаний приходится 63% рынка, на три отрасли – 83%, 63% оборота также приходится на 10 компаний.
• Для достижения желаемой в 2030 г. цели потребуется в течение ближайших шести лет проводить IPO в объеме 1,3 трлн ежегодно – это в 16 раз больше, чем в 2024 г., и в 5 раз больше, чем в 2021 г.
• В настоящее время приходится полагаться только на внутреннего инвестора. Задача привлечения розничных инвесторов должна решаться путем максимального поощрения инвестиций, прежде всего в ПИФы, по сравнению с депозитами. Российский финансовый рынок характеризуется очень сильным перекосом в сторону депозитов – в них размещены около 70% средств, предоставленных домохозяйствами финансовому рынку. Индивидуальные инвестиционные счета малопопулярны, а начиная с 2027 г., когда их срок будет с каждым годом увеличиваться, будут становиться все менее привлекательными.
• Институциональные инвесторы – важный элемент развития финансового рынка. Сейчас их роль недостаточна.

Виктор Жидков, председатель правления Московской биржи:

• У населения 103 трлн руб. ликвидных активов. Неужели этих денег недостаточно, чтобы зайти в размещения? Значит, что-то мешает людям принимать такие решения. Надо повышать доверие к рынку и развивать инструменты, в которые человек может вложиться и не думать постоянно, что дальше.
• Развитие рынка – это в какой-то степени и просвещение компаний, которое позволит уйти от стереотипа, что развитие бизнеса – это кредит. IPO – это нормальный способ разделить управление и владение и воспитать инвестора.

Владимир Чистюхин, первый заместитель председателя Банка России:

• Многие стимулы для розничных инвесторов уже созданы. Это и индивидуальные инвестиционные счета третьего типа (ИИС-3), и программа долгосрочных сбережений. Начинает работать программа долгосрочного страхования жизни, которая тоже может стать основой для долгосрочных инвестиций, для развития рынка капитала.
• Нужно сместить фокус эмитентов с привлечения понятного им банковского кредита на размещение своих долевых бумаг. Существует программа субсидирования со стороны правительства для тех корпораций, которые привлекают кредиты. Было бы неплохо, чтобы такого же рода стимулы были и для тех корпораций, которые выходят на рынок публичных размещений. Минфин проделал в этом направлении очень большую работу во взаимодействии с Центральным банком. Осталось, мне кажется, чуть-чуть, и, надеюсь, соответствующее решение будет принято.
• Второй важный момент из того, что уже сделано, – компенсация затрат на IPO и размещение облигаций субъектам малого и среднего предпринимательства. Кроме того, мы очень много ставим на решение правительства о стимулировании выхода на рынок компаний с госучастием. Это будет очень значимый шаг вперед по повышению капитализации. Но это очень большая подготовительная работа, которая займет 1,5–2 года.
• Главный стейкхолдер развития рынка капитала – не компании, не инвесторы, а государство, которому нужно трансформировать экономику, а для того, чтобы ее трансформировать, – нужны долгосрочные ресурсы. И государство должно так настроить свою инвестиционную среду, чтобы финансирование долгосрочных проектов шло не через кредиты банков, а через использование собственного капитала, а это требует привлечения капитала от инвесторов. В этом смысле инвестора надо облизывать, то есть создавать наилучшие условия во всех смыслах. Поэтому мы говорим о необходимости доверия на рынке капитала.

Анатолий Аминов, заместитель генерального директора, член правления ПАО «ЛК «Европлан» (лизинговая компания, которая в 2024 г. привлекла 13,1 млрд руб. за счет первичного размещения акций на Мосбирже):

• Один из вызовов для развития рынка – поручение президента повысить размер минимального размера ущерба для привлечения к уголовной ответственности за использование инсайдерской информации и манипулирование рынком до 100 млн руб. Если порог будет повышен, это может подорвать доверие инвесторов, которых мы так сильно хотим привлечь на рынок. В 2024 г. было 9 решений суда по таким делам, и только в двух случаях размер ущерба превышал 100 млн руб.

Денис Шулаков, первый вице-президент Газпромбанка:

• Превратить IPO в элемент бизнес-культуры – очень серьезная задача, которая решается не в ходе капитализации. Откуда придут IPO? От осознания, зачем нужно быть публичной компанией. IPO – это конкуренция за перманентный капитал, за перманентный долг. Кому вы готовы были бы отдать перманентно в долг, понимая, что это лучше, чем 20% по депозиту? Акционерный капитал дается туда, где есть рост, и этот рост нужно нащупать.

Михаил Автухов, заместитель председателя правления Совкомбанка:

• Текущая высокая ставка, конечно, является неким препятствием для выхода компании на фондовый рынок, но снижение инфляции вызовет фундаментальную переоценку на рынке акций и рост капитализации. Это не значит, что ничего не нужно делать, но это очень важное подспорье и очень важный попутный ветер – пока же он встречный.
  
• Компании, решившиеся выйти на рынок, тратят сотни миллионов на то, чтобы перестроить внутри всю индустрию, ввести новые принципы корпоративного управления, сформировать независимые советы директоров. Самый простой и эффективный путь стимулировать их выход на биржу – снизить налог на прибыль.