Централизованная токенизация денег

Будущую монетарную архитектуру нередко связывают с токенизацией денег, которая превратит их не только в цифровые, но и в программируемые, т.е. совместит информацию о деньгах с правилами транзакций. Такая система требует архитектуры, которая позволила бы совместить цифровые валюты центральных банков, цифровые депозиты коммерческих банков и другие виды токенизированных активов в едином реестре, представил свое видение будущей денежной и финансовой системы Банк международных расчетов (BIS) в специальной главе годового отчета, который полностью будет опубликован 25 июня.

В этой новой архитектуре ключевую роль, как и сейчас, будут играть центральные банки, но в то же время она способна раскрыть потенциал частных инициатив (например, цифровых финансовых активов коммерческих банков), которые пока зачастую несовместимы друг с другом, существуя на отдельных платформах, отмечает BIS. Сосуществование на одной платформе цифровых денег частных провайдеров и цифровой валюты центробанка «изменит то, как мы думаем о деньгах, и то, как происходят транзакции», цитирует BIS в пресс-релизе своего экономического советника и руководителя исследований Хен Сон Шина. Возможности такой системы будут ограничены только фантазией инноваторов, отмечает BIS.

Возможности токенизации

В существующей финансовой системе даже, казалось бы, простейшие операции предполагают участие множества посредников и проведение множества операций, пусть и не видимых для конечного пользователя. Так, обычный платеж между клиентами двух разных банков требует обмена серией сообщений между банками, внутренних проверок и подтверждений. Еще более сложным процесс оказывается, если денежные средства пересекают границу – число посредников увеличивается и в дело идут еще и международные системы сообщений. На это накладывается разница в рабочих часах, часовых поясах, операционных системах, стандартах передачи данных и так далее – все это замедляет платежи и делает их более рискованными. Дополнительный риск порождает и обмен валюты «по пути» со счета на счет.

В традиционной системе есть управляющие счетами (или аккаунтами), которые отвечают за то, чтобы поддерживать актуальность записей о правах собственности в реестрах, объясняют экономисты BIS. Альтернатива этому механизму – токенизация активов, то есть перенос требований к финансовым или реальным активам из обычных реестров на программируемые платформы. В такой системе активы передаются с помощью запрограммированных инструкций. Тогда роль оператора платформы сводится к тому, чтобы выступать куратором «правил игры», а не куратором самих счетов.

Токены, таким образом, сочетают запись об активах (по аналогии с обычными базами данных – что это за актив, откуда он взялся, кому принадлежит) с правилами, которые регулируют обращение этих активов (например, могут ли они использоваться в смарт-контрактах).

Криптовалюты и децентрализованные финансы представляют возможность заглянуть в возможности токенизации, но вряд ли могут претендовать на роль «будущего денег», считают экономисты BIS: они пока слабо связаны с реальной экономикой и лишены «якоря доверия», которым может выступать центральный банк. Стейблкоины были попыткой имитировать валюту, выпускаемую центральным банком, но серия обвалов на рынке криптоактивов за последний год показала, что имитация неудачна и субститутами они не являются. А попытки коммерческих банков или других частных игроков использовать токенизацию в своей работе неэффективны, потому что не позволяют выстроить связи с другими частями финансовой системы.

Поэтому успех токенизации может базироваться на доверии к центробанкам и их способности связывать ключевые элементы финансовой инфраструктуры, заключают экономисты BIS. 

Объединенный реестр

Развитие цифровых валют центральных банков, CBDC, будет ключевым элементом монетарной системы будущего и еще по одной причине. Реализовать потенциал токенизации позволит финансовая инфраструктура, построенная на объединенном реестре, где деньги, эмитируемые центральным банком, хранятся одновременно с другими типами требований – тогда программируемые транзакции могли бы проводиться в основной единице платежа экономики.

В этой системе CBDC смогут играть ту же роль, что и резервы в современной системе. Если будут к тому же доступны розничные CBDC, то есть цифровая валюта для расчета домохозяйств и фирм, в которую можно будет конвертировать альтернативные цифровые деньги от частных провайдеров, это еще сильнее поддержит единообразие системы.

В рамках объединенного реестра CBDC может предоставляться двумя способами – выпускаться напрямую на платформе в виде пассивов центробанка или же строиться по принципу токенизации существующих резервов и «подключения» системы резервов к реестру с помощью API (Application Programming Interface, способ взаимодействия между программными компонентами).

Дополнить CBDC могут частные токенизированные деньги. Первый кандидат на эту роль – токенизированные депозитные счета, аналог существующих банковских депозитов. Перевод средств между банками будет осуществляется посредством CBDC так же, как сейчас он осуществляется через резервы банков в центральном банке. Так как операции в CBDC происходили бы автоматически, это позволило бы сократить и время на проведение операций, и сопутствующие риски. При этом использование валюты центробанка, как и сейчас, обеспечивало бы финальность платежей (то есть их окончательность и неотзывность). Такая двухуровневая цифровая система – аналог существующей системы предоставления банками кредитных средств и ликвидности.

Объединенный реестр включает среду хранения данных и среду осуществления операций. Первая охватывает цифровое представление денег и активов, а также данные, необходимые для работы реестра, и информацию, которая может выступать условием проведения сделок. Вторая позволяет проводить сделки с элементами первой, как самими пользователями, так и с помощью смарт-контрактов.

Например, в переводе между двумя индивидуальными пользователями будут задействованы их банки (провайдеры токенизированных депозитов), центробанк (он предоставляет CBDC) и, если это предусмотрено в сделке, информация о выполнении или невыполнении какого-то условия. Конфиденциальность и контроль за данными на платформе реализуются как за счет их «дробления» (отдельно взятые данные доступны только авторизованным организациям), так и с помощью криптографической защиты.

Такой объединенный реестр одновременно позволяет сохранить все лучшее из текущей архитектуры и создает новые возможности, пишут авторы BIS, вынесшие эту мысль в заголовок своего обзора. Например, это позволит:

• проводить мгновенные платежи в разной валюте, устранив тем самым расчетный риск – риск задержки или неисполнения транзакции (например, покупатель купил валюту, но на его счет она не поступила), в том числе из-за разницы во времени между финансовыми центрами;
• упростить работу рынков ценных бумаг: сейчас для передачи ценных бумаг необходимо участие целого набора посредников – брокеров, кастодианов, центральных депозитариев, клиринговых домов и регистраторов, и всем им нужно обмениваться сообщениями, денежными потоками и проводить процедуры сверки, что значительно увеличивает время на проведение сделок. Токенизированные деньги и ценные бумаги, представленные на одной платформе, могли бы решить часть этих проблем;
• снизить издержки получения кредитов и расширить доступ к ним, так как кредиторы лучше смогли бы оценивать платежеспособность заемщиков – как это уже делают бигтех-компании, – от чего больше всех выиграют те группы, которые сейчас страдают от ограниченного доступа к финансовым услугам.

При этом существование единого реестра не исключает возможность создания отдельных реестров под конкретные задачи – например, для финансирования торговли или операций с ценными бумагами. Но все они могут быть совместимы друг с другом посредством API.

Токенизация активов, в свою очередь, позволяет сделать две вещи: во-первых, за счет отказа от отдельного управляющего счета и посредника, отвечающего за передачу информации, совмещать несколько действий в рамках одной операции, а во-вторых, проводить операции по условному принципу (то есть опираясь на логику «если, то, иначе»).

Эти свойства могут помочь решить некоторые прикладные задачи с помощью учета информации в реальном времени. Например, финансирования цепочек поставок. Получение торговых кредитов обычно предполагает, что фирмы предоставляют залог. К примеру, фирма в Италии может ожидать поставок товаров от контрагента из Индии морем и использовать эти еще не полученные товары как залог для банка, чтобы получить там кредит. Так как есть риск, что в процессе доставки залог потеряет в стоимости (например, из-за шторма или нападения пиратов), банк может устанавливать слишком высокие ставки или предоставлять недостаточный объем кредитования. Фирма со своей стороны может попытаться мошенническим образом предложить один и тот же залог разным кредиторам. В рамках объединенного реестра можно решить часть этих проблем. Смарт-контракты могут предполагать автоматическую оплату товаров в момент доставки или частичные авансовые платежи на разных ее этапах. Банки могли бы предоставлять кредиты на основании смарт-контрактов, которые реализовывались бы по мере получения информации о поставке, таких как данные GPS. Например, ставка по кредиту могла бы снижаться после того, как корабль покидал бы опасные с точки зрения пиратства воды. Объединенный реестр также не позволил бы использовать один и тот же залог несколько раз.

От сочетания смарт-контрактов, доступа к информации и токенизации выиграл бы процесс секьюритизации активов. Например, в случае ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, токены могли бы в реальном времени интегрировать данные о потоках платежей и о том, как те собираются в пулы и распределяются между инвесторами.

Описываемая монетарная эволюция потребует соблюдения трех основополагающих принципов, резюмируют экономисты BIS:

• уже устоявшегося разделения ролей между центробанками и коммерческими банками в рамках двухуровневой банковской системы;
• конкурентной среды, которая бы способствовала инновациям и финансовой инклюзии;
• высочайших стандартов защиты данных и приватности, а также сохранения защиты от незаконной деятельности (отмывания денег, финансирования терроризма, мошенничества).

Сложностью при формировании новой цифровой монетарной системы может стать недостаток экономических стимулов для того, чтобы потенциальные участники присоединились к единому реестру: если их будет недостаточно, то и ликвидности на платформе будет недостаточно. Однако, как показывает опыт создания систем быстрых платежей, вступают в силу сетевые эффекты, надеются экономисты BIS: чем больше участников уже присоединилось к системе, тем больше стимулов присоединиться к ней у остальных.