Коммуникация центрального банка с общественностью на тему денежно-кредитной политики не влияет на инфляционные ожидания напрямую, обнаружили исследователи на данных ФРС. Влияет то, как сообщения центробанка передают СМИ.
  |   Эконс

Решения о том, сколько потреблять и сберегать, зависят не только от текущей стоимости заимствований или доходности сбережений, но и от ожиданий относительно будущих процентных ставок и инфляции. Публичные коммуникации центральных банков влияют на формирование этих ожиданий и тем самым на эффективность монетарной политики: поэтому многие центробанки стран активно используют коммуникации для закрепления инфляционных ожиданий.

Однако если сила влияния коммуникации центробанков на финансовые рынки довольно хорошо изучена и подтверждается множеством исследований (например: 1, 2, 3, 4), то прямое общение с широкой общественностью – практика для центробанков относительно новая, и исследований о ее влиянии меньше. Эти исследования показывают, что информацию о денежно-кредитной политике домохозяйства получают преимущественно из СМИ (1; 2). Из чего следует, что необходимое условие эффективного влияния центральных банков на инфляционные ожидания общественности – точность освещения коммуникации регуляторов средствами массовой информации, рассуждают в новом исследовании Фиорелла Де Фиоре из Банка международных расчетов и ее соавторы.

Они изучили, насколько точно тон коммуникаций Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США передается в новостях американских медиа, проанализировав с помощью GPT-4 материалы 224 заседаний FOMC и 14000 статей с 1994  г., когда FOMC выпустил первый пресс-релиз о решении в сфере монетарной политики, по 2023 г. Кроме пресс-релизов о решении FOMC, изучались также выступления и ответы главы ФРС на вопросы журналистов во время пресс-конференций по итогам заседания FOMC, первая из которых состоялась в 2011 г. Тон заявлений и новостей ранжировался от крайне «ястребиного», то есть отражающего крайне жесткий настрой ФРС в отношении монетарных решений и возросшие инфляционные риски, до крайне «голубиного», отражающего ровно противоположное.

Коммуникации ФРС и новости СМИ

В целом на всем периоде выборки согласованность тона коммуникаций ФРС и освещающих ее заявления СМИ оказалась довольно высока – корреляция составила 0,83 (1 – полное совпадение). Однако в разные периоды времени ситуация различалась.

Максимальный «рассинхрон» авторы зафиксировали в период с 2008 по 2011 г. После глобального финансового кризиса 2008 г. в развитых странах, включая США, начался период «пропавшей инфляции», когда процентные ставки достигли нулевой нижней границы. Это было новое явление и для центробанков, и для исследующих их политику экспертов. Коммуникации ФРС усложнились, поскольку она начала применять новые, нетрадиционные инструменты монетарной политики, такие как масштабная скупка активов и forward guidance – «заявления о намерениях» в отношении денежно-кредитной политики.

С 2011 г. понимание коммуникаций начало улучшаться, а сами они – становиться проще. Авторы связывают это прежде всего с введением нового для ФРС формата коммуникаций – пресс-конференций по итогам заседания FOMC.

Пресс-конференции позволили председателю ФРС использовать в общении со СМИ более простой язык, особенно при ответах на вопросы. Ответы председателя ФРС на вопросы журналистов стали, в сравнении с пресс-релизами и заявлениями, наиболее эффективным инструментом в освещении СМИ политики центрального банка, проанализировали авторы. 

Удобочитаемость текстов СМИ и заявлений ФРС о денежно-кредитной политике

Однако, обнаружили исследователи, общение с главой центробанка может, напротив, усложнять понимание – порой настрой, выраженный в ответах на пресс-конференции, не соответствует сообщению, содержащемуся в пресс-релизе FOMC. Это может происходить из-за того, что в ответах глава ФРС пытается исправить неверное толкование журналистами письменного сообщения FOMC, возникающее в их вопросах, полагают авторы. Таким образом, пресс-конференции – мощный инструмент коммуникации, который может помочь добиться очень точного понимания и отражения в СМИ сообщений центробанка, но способен и запутать журналистов.

Кроме того, «трансмиссия» информации FOMC в СМИ сильно ослабевает в первые несколько месяцев пребывания председателя ФРС на своем посту. Это подчеркивает трудности, с которыми сталкиваются новые председатели в завоевании доверия и понимания со стороны СМИ, считают авторы.

Коэффициент передачи коммуникации ФРС средствами массовой информации

Помимо оценки силы «трансмиссии» коммуникации ФРС в СМИ, исследователи проанализировали, как настроения, демонстрируемые в СМИ в отношении изменений денежно-кредитной политики, – то есть объяснения ее ужесточения или смягчения – влияют на инфляционные ожидания домохозяйств. Для этого авторы использовали данные из обзора потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка, изучив, приводят ли изменения в тоне публикаций, передающих заявления FOMC, к изменениям в инфляционных ожиданиях домохозяйств, измеренных за несколько дней до и после заседаний FOMC.

Когда настроения СМИ становятся более «ястребиными», то есть отражают ставший более «ястребиным» настрой ФРС, домохозяйства, как правило, снижают свои среднесрочные инфляционные ожидания, показал анализ. Количественно сдвиг довольно ощутим: повышение «ястребиности» в настроениях СМИ на одно стандартное отклонение снижает инфляционные ожидания на горизонте трех лет примерно на 0,18 процентного пункта.

Количественно влияние СМИ на инфляционные ожидания почти удвоилось в постпандемический период, во время всплеска инфляции, когда внимание домохозяйств к инфляции и к новостям денежно-кредитной политики возросло. Таким образом, делают вывод авторы, освещение денежно-кредитной политики в СМИ гораздо больше влияет на инфляционные ожидания домохозяйств тогда, когда инфляция высока и нестабильна.

Поскольку на инфляционные ожидания могут влиять и непосредственно сообщения центрального банка, и публикации об этих сообщениях в СМИ, исследователи провели анализ, в котором разделили потенциальное воздействие этих двух факторов. Анализ по-прежнему зафиксировал влияние на инфляционные ожидания «ястребиного» поворота публикаций СМИ, но не обнаружил такого влияния при ужесточении риторики самого FOMC. Это согласуется с предположением о том, что домохозяйства не читают пресс-релизов центробанка и не смотрят его пресс-конференции, заключают авторы: «Таким образом, СМИ играют решающую роль в передаче коммуникации о денежно-кредитной политике общественности и тем самым во влиянии на инфляционные ожидания домохозяйств».

Это весьма обнадеживающие результаты, оценивают авторы. Во-первых, данные подтверждают способность центральных банков достучаться до широкой общественности через СМИ. Во-вторых, показывают, что коммуникации ФРС довольно точно передаются через новости в медиа, а пресс-конференции играют в этом решающую роль. Наконец, подтверждается, что коммуникации центробанка, переданные через СМИ, оказывают влияние на инфляционные ожидания людей.