Энергетический кризис Европы

На прошлой неделе цены на газ в Европе достигли $1000 за тысячу кубометров, исторически рекордного уровня, а на этой неделе превысили $1700. Подобный уровень цен энергетически эквивалентен нефтяным ценам выше $160 за баррель – примерно в два раза больше текущих значений и больше исторических рекордов. По сравнению с летом прошлого года цены на газ выросли более чем в 15 раз. Это ставит вопрос, является ли текущий энергетический кризис временным событием, или же он означает неожиданные новые структурные проблемы в функционировании энергетических рынков.

Совокупность факторов

Устойчивый рост цен на природный газ, как и на другие сырьевые товары, наблюдался в течение всего 2021 г. Основные причины были связаны в первую очередь с быстрым восстановлением экономической активности после жестких карантинов прошлого года. На фоне мягкой денежно-кредитной политики и бюджетного стимулирования, предпринятых многими странами, быстро восстановились мировые финансовые рынки. А быстрое восстановление мировой экономики поспособствовало и росту сырьевых рынков.

На газовый рынок повлияло и то, что азиатские экономики пострадали и восстановились быстрее других. Это привело к сильному росту спроса на газ в регионе. К примеру, в последние месяцы импорт СПГ со стороны Китая вновь вернулся к двузначным темпам роста после стагнации в летние месяцы прошлого года. В результате роста спроса цены на газ в Азии также стали быстро повышаться.

Традиционно азиатский рынок является премиальным, и цены на нем выше, чем в Европе. Производители СПГ, как правило, ориентируются на азиатский рынок, а европейский рынок в последние годы выступал в качестве балансирующего. Те объемы, которые не были востребованы в Азии, находили своего покупателя в Европе. Однако рост спроса в Азии привел к возникновению дефицита на рынке и переориентировал свободные поставки. В результате импорт СПГ в Европу начал снижаться еще в первом полугодии. Всплеск европейских цен на газ пока не привел к росту импорта СПГ: в сентябре 2021 г. поставки СПГ составили 5,3 млн т – это на уровне августа и на 3% меньше сентября прошлого года (здесь и далее расчеты автора на основе данных аналитической платформы Eikon).

Американский СПГ также не стал «спасителем» для европейского рынка в сложный период. Поставки СПГ из США в ЕС, достигавшие 2,5–3,0 млн т в месяц во втором квартале, снизились до 1,0–1,2 млн т в последние месяцы. Американские производители СПГ также переориентировались в первую очередь на азиатский рынок в ущерб европейскому.

В какой-то степени скачок цен и дефицит предложения СПГ на мировом рынке является следствием инвестиционной паузы, которую взяли производители в 2014–2017 гг. на фоне низких цен на нефть и газ. Краткосрочная эластичность предложения СПГ довольно низкая – заводы по умолчанию функционируют с высоким уровнем загрузки мощностей и не могут нарастить производство. Строительство нового завода СПГ занимает не меньше 4–5 лет. Поэтому отмена проектов или их отсрочка сказываются на балансе рынка, правда, с довольно существенным лагом.

Довольно часто встречаются обвинения в том, что «Газпром» стал виновником европейского кризиса и поспособствовал ему. Однако текущая добыча газа в России находится на исторически максимальных уровнях. В сентябре 2021 г. добыча составила 61,1 млрд кубометров – рекордно высокий показатель для этого времени года. «Газпром» в этом году столкнулся с ростом внутреннего спроса и необходимостью пополнения газа в подземных хранилищах, истощенных прошлой холодной зимой. В этих условиях возможности для наращивания экспортных поставок ограничены. Тем не менее за первые 7 месяцев 2021 г. экспорт трубопроводного газа, по данным ФТС, вырос на 11% по сравнению с прошлым годом.

Европейский газовый рынок длительное время имел возможность получать при необходимости дополнительный газ из России. Когда свободные мощности добычи в России исчерпались, то рынок столкнулся с серьезными трудностями. Более того, в Европе принимались решения, которые ограничивают собственное предложение газа. Власти Нидерландов этим летом решили ускорить вывод из эксплуатации крупнейшего газового месторождения – Гронингена. Это также отрицательно сказывается на доступности предложения газа.

Особенностью текущего энергетического кризиса в Европе является и то, что всплеск цен одновременно произошел на взаимосвязанных рынках – рынках природного газа, угля и CO2. В подобном случае довольно сложно разделить, что является причиной, а что – следствием. Однако подобный синхронный рост подогревает все связанные рынки.

Цены на выбросы CO2 достигли 60 евро за тонну, тогда как в прошлом году они не превышали 20–30 евро. Высокая стоимость выбросов ухудшает экономику угольных станций и создает дополнительный спрос на газовую генерацию. По всей видимости, выводы угольных станций из эксплуатации ухудшили устойчивость энергетических систем в Европе. Основным источником новых мощностей являются возобновляемые источники энергии (ВИЭ) на основе ветра или солнца. Однако снижение выработки ветряных станций в странах Северной Европы в сентябре 2021 г. привело к скачку цен на электричество и стимулировало дополнительный рост спроса на газ на уже дефицитном рынке.

Политика декарбонизации

По большей части текущий энергетический кризис в Европе связан с одновременным действием множества отдельных факторов, обычно мало связанных между собой, но оказавшихся задействованными одновременно и однонаправленно. Это означает, что по мере завершения влияния этих факторов рынок должен стабилизироваться, а цены – снизиться. Однако текущая ситуация показывает и ошибки в европейской энергетической политике.

Евросоюз выступает одной из основных движущих сил глобальной климатической повестки и ставит амбициозные цели по декарбонизации. В этом году Европейская комиссия поставила еще более агрессивные цели в рамках пакета Fit for 55, которые предусматривают снижение выбросов к 2030 г. на 55% от уровня 1990 г. Однако по мере того, как увеличивается доля ВИЭ, увеличиваются и требования по обеспечению надежности энергетических систем. Распределенная генерация требует наличия развитой сетевой инфраструктуры и большего уровня резервирования мощностей. Однако и это не дает гарантию от непредвиденного сокращения выработки на ВИЭ и замещения ее традиционными источниками. Подходы к резервированию и выбытию традиционной генерации, видимо, должны быть пересмотрены.

Довольно длительное время в Европе господствовала идея о том, что СПГ сможет повысить энергетическую безопасность и снизить зависимость от крупнейшего поставщика – России. Возможность получения СПГ создает диверсификацию источников и усиливает переговорную позицию, однако вовсе не означает низких цен. Европейский рынок становится все более связанным с газовыми рынками США и Азии. Поэтому снижение выработки на ГЭС в Бразилии или новые требования по качеству угля в Китае сказываются на ценах газа в Европе.

В обозримой перспективе Россия останется крупнейшим поставщиком газа в ЕС, а европейский рынок останется крупнейшим рынком для «Газпрома». Поэтому важно сохранение партнерских отношений, в большей степени ориентирующихся на взаимную экономическую выгоду, а не политические мотивы. В частности, задержки в строительстве и вводе в эксплуатацию газопровода «Северный поток – 2» явно поспособствовали текущей кризисной ситуации.

Последствия энергетического кризиса

Для европейской экономики основные последствия будут связаны с дополнительными расходами потребителей на энергоресурсы и ростом инфляции. По всей видимости, дополнительный вклад в европейскую инфляцию превысит 0,5–0,7 процентного пункта в годовом выражении. Доля топлива в индексе потребительских цен (ИПЦ) еврозоны составляет около 6% в настоящее время (без учета нефтепродуктов). Некоторые энергоемкие производства могут приостановить свои операции из-за высоких цен на газ, что является нормальной реакцией рынка и будет способствовать снижению спроса. Вполне вероятно, что это приведет к замедлению экономической динамики в ближайшие два квартала, но это вряд ли приведет к полномасштабному экономическому кризису в ЕС.

Высокие цены на газ в Европе означают дополнительные доходы для «Газпрома» и государственного бюджета России за счет поступлений по экспортной пошлине на газ и роста отчислений по налогу на прибыль со стороны «Газпрома».

Ставка экспортной пошлины на природный газ составляет 30%. Поэтому при росте экспортных цен «Газпрома» при поставках в европейские страны автоматически увеличиваются и поступления в бюджет. В 2020 г. эти поступления составили 439 млрд руб. (против 696 млрд руб. в 2019 г.). Однако надо понимать, что цена на фьючерсном рынке в $1200 за тысячу кубометров не означает, что «Газпром» продает газ европейским покупателям по тем же ценам. Контракты «Газпрома» привязаны в большей степени к длинным форвардам, а не спотовым ценам. Хотя ЕС является ключевым рынком для «Газпрома» (по расчетам на основе данных ФТС, на Евросоюз приходится около 80% объемов экспорта трубопроводного газа), есть и другие рынки.

К примеру, «Газпром» поставляет в некоторые страны ближнего зарубежья по ценам существенно ниже текущего уровня цен в ЕС. Поставки газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» также характеризуются существенно более низким уровнем цен (порядка $200 за тысячу кубометров). В июле 2021 г. средняя цена экспорта российского трубопроводного газа составила $245 за тысячу кубометров при спотовой цене на нидерландском хабе TTF в $466 за тысячу кубометров. В 2021 г. средняя цена экспорта российского газа составит, по нашим расчетам, около $300–320 за тысячу кубометров (в 2020 г. – $124 за тысячу кубометров). Это приведет к росту поступлений от экспортной пошлины, которые составят, по нашим оценкам, около 1,1 трлн руб., то есть будут в 2,3 раза больше прошлого года и на 60% больше поступлений 2019 г.

Другим каналом станет увеличение прибыли «Газпрома» и, соответственно, увеличение налога на прибыль. В этом году на фоне рекордно высоких цен мы ожидаем, что прибыль «Газпрома» составит около 2 трлн руб. Соответственно, платеж по налогу на прибыль составит около 400–420 млрд руб. «Газпром» также увеличит выплаты дивидендов, которые могут составить до 1 трлн рублей. Государство контролирует половину капитала компании, поэтому может рассчитывать на получение до 500 млрд руб. дивидендных выплат.

Однако все хорошо в меру. И как это ни странно, но слишком высокие цены на протяжении слишком длительного времени будут отрицательно сказываться на долгосрочных перспективах. При текущих ценах на газ практически любая альтернатива, включая отопление домов дровами или использование мазута для производства электричества, более выгодна, чем использование природного газа. В этих условиях потребители будут вынуждены максимально снизить свое потребление газа, а все альтернативы природному газу получают дополнительные конкурентные преимущества. В Европе звучат призывы еще быстрее развивать возобновляемую энергетику с тем, чтобы избавиться от экстремально дорогого углеводородного импорта. В долгосрочной перспективе сохранение высоких цен будет негативно влиять на спрос, а также увеличивать конкурентоспособность альтернатив, в том числе ВИЭ, в электроэнергетике.