Глобальное потепление и инфляция

Нет никаких сомнений в том, что изменение климата представляет собой одну из величайших социальных и экономических проблем XXI века. Потребность в быстрых действиях для противостояния этому изменению становится все более актуальной с каждым днем, о чем прекрасно осведомлены все страны, участвовавшие в саммите COP26 ООН, только что завершившемся в Глазго. Изменение климата, вызванное деятельностью человека, уже влияет на участившиеся и наблюдаемые во всем мире экстремальные погодные явления.

Центральные банки не являются основными участниками борьбы за предотвращение глобального потепления, но они могут сыграть в ней важную вспомогательную роль и уделяют этому вопросу довольно много внимания. Например, Европейский ЦБ подготовил отдельный план действий, необходимых для снижения климатических рисков, а Сообщество центральных банков и надзорных органов по повышению экологичности финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System, NGFS), в 2017 г. включавшее в себя всего 8 организаций, сегодня насчитывает уже более 100 участников. Несмотря на это, влияние изменения климата на инфляцию до сих пор изучено на удивление мало.

Можно выделить три основных канала, через которые изменение климата влияет на выполнение центральными банками их непосредственного мандата по обеспечению ценовой стабильности:

• Во-первых, глобальное потепление ведет к учащению разрушительных климатических явлений, таких как ураганы, экстремальные уровни температур и осадков. Эти явления могут влиять на цены на определенные товары, в частности на продовольствие.
• Во-вторых, переход к нулевому нетто-уровню выбросов углерода может означать – по крайней мере на некоторое время – резкий рост цен на углерод. Это, в свою очередь, повлияет на потребительские цены как напрямую, за счет роста цен на электроэнергию, газ и другое топливо, так и опосредованно – за счет повышения производственных издержек компаний во множестве секторов.
• В-третьих, высокие температуры воздуха сами по себе могут приводить к замедлению экономической активности и снижать производительность труда, поскольку увеличивают заболеваемость и смертность и негативно влияют на эффективность работников в целом. Это может снижать долгосрочный потенциал роста экономики и равновесные процентные ставки, ограничивая возможности традиционной денежно-кредитной политики.

При рассмотрении последствий изменения климата для денежно-кредитной политики важно учитывать, насколько их влияние на инфляцию широко и устойчиво, поскольку денежно-кредитная политика ориентирована на среднесрочную инфляцию. Хотя шок в одном секторе может повлиять на уровень относительных цен, в теории разовое изменение этого уровня может рассматриваться как отдельное от инфляции в целом явление, и монетарная политика может «не обращать внимания» на такой разовый сдвиг. Однако, поскольку корректировка уровня цен может происходить в разных секторах не одновременно и оказаться затяжной, она тем самым, безусловно, может повлиять на среднесрочную инфляцию.

Уровень относительных цен может измениться только внутри того или иного сектора, а не во всей экономике. В таком случае отклик со стороны монетарной политики не потребуется, поскольку лишь небольшая часть таких изменений приводит к ускорению инфляции в целом. Однако, если такая корректировка вызывает не сдвиг, а продолжительный рост цен, это уже может влиять на общую инфляцию в среднесрочном периоде. Как мы знаем, только малая часть инфляции представляет собой «чистую инфляцию», или равнопропорциональный рост цен; остальная часть инфляции вызвана корректировками уровня относительных цен.

Длительность влияния изменения относительных цен на инфляцию в решающей степени зависит от надежности режима денежно-кредитной политики и доверия к ней. Например, скачок цен на нефть или другие сырьевые товары лишь временно воздействует на общий уровень инфляции в стране только в том случае, если инфляционные ожидания хорошо закреплены. Это также видно по разной реакции инфляции в развитых экономиках на повышение нефтяных цен в 1970-х и в период «Великого успокоения» (период низкой инфляции и относительной макроэкономической стабильности с середины 1980-х по 2007 г., сменивший годы высокой инфляции и стагфляции. – Прим. «Эконс»). Однако даже в условиях низкого уровня инфляции относительные цены могут иметь значение для ее динамики: например, скачки мировых цен на продовольствие объясняют почти треть колебаний среднесрочной инфляции в еврозоне в 2000–2016 гг.

Макроэкономические эффекты изменения климата

Влияние так называемой «большой четверки» самых опасных стихийных бедствий – наводнений, засух, ураганов и землетрясений – на экономическую активность, в отличие от инфляции, хорошо изучено. По общему мнению, эти катаклизмы оказывают краткосрочное негативное влияние на экономическую активность, и эффект наиболее ощутим в странах с развивающейся экономикой. Влияние на экономику экстремальных температур исследователи стали изучать относительно недавно и пришли к аналогичным выводам: повышение температуры замедляет экономическую активность, особенно в развивающихся странах и особенно летом, когда приходит экстремальная жара.

Что же касается влияния изменения климата на инфляцию, то пока подсчеты на моделях показывали лишь то, что «большая четверка» стихийных бедствий может ее существенно ускорять, в то время как эффект самих экстремальных температур практически не изучался (за исключением их влияния на отдельные сектора, в частности сельское хозяйство).

Новая реальность

В своей работе, которая готовится к публикации в серии препринтов ЕЦБ, мы исследуем, как экстремальные температуры воздействуют на различные индексы инфляции: индекс потребительских цен (включая продовольственный и непродовольственный компоненты), индекс цен производителей и дефлятор ВВП (изменение стоимости корзины конечных товаров и услуг, произведенных во всей экономике. – Прим. «Эконс»). Изучение влияния экстремальных температур может показать эффекты от резкого потепления климата в результате антропогенного воздействия.

Мы пришли к выводу, что в последние десятилетия глобальное потепление оказало немалое влияние на динамику цен, особенно в странах с развивающимися экономиками.

В исследовании использовались данные 48 развитых и развивающихся экономик. Данные об изменении основных ценовых индикаторов мы сопоставили с сезонными отклонениями температур от средних значений в этих странах. Для сравнения брались данные за 1951–1980 гг. Мы также сконструировали альтернативные показатели температурных аномалий для учета процесса постепенной адаптации к высоким температурам. Наконец, мы рассмотрели дополнительные факторы, которые могут объяснять эти изменения, такие как вклад в ВВП агропромышленного сектора.

Главный вывод заключается в том, что высокие температуры ведут к резкому росту цен на продовольствие, однако в среднесрочной перспективе инфляционное давление или ослабевает, или вовсе становится отрицательным. В целом мы выделяем четыре ключевых результата:

• Во-первых, имеет значение сезон. Экстремальные температуры – как высокие, так и низкие – оказывают различное воздействие в зависимости от времени года. Если рассматривать как слишком жаркие, так и необычно холодные периоды в рамках всего года, какого-либо значительного эффекта может не обнаружиться – но результаты меняются, если рассматривать их в рамках сезона. Самый большой и стойкий эффект – у летней жары: если лето жаркое, цены на продовольствие одновременно вырастают в среднем на 0,38 п.п., это больше, чем в среднем за любой квартал рассмотренного периода. Влияние жары на продовольственные цены усиливается в последующие кварталы и почти нивелируется через год после шока. Никакие другие аномалии не влияют на инфляцию дольше, чем в течение одного квартала.
• Во-вторых, важно учитывать широкую структуру инфляции, а не только сам индекс потребительских цен. В частности, краткосрочное влияние экстремальной жары на инфляцию в первую очередь связано с ее влиянием на продовольственные цены. Оно проявляется и в развитых, и в развивающихся экономиках, но в последних длится дольше. Рост продовольственной инфляции можно объяснить снижением производства продуктов питания из-за жары, что приводит к дефициту предложения. Более сильное влияние жары на инфляцию в развивающихся странах вызвано тем, что в их потребительских корзинах продовольствие имеет больший вес, а также тем, что они менее устойчивы к климатическим шокам в принципе.
• В-третьих, горизонт, на котором исследуется влияние изменения климата, также имеет значение. Мы обнаруживаем, что после краткосрочного роста инфляции из-за температурных аномалий затем, в среднесрочной перспективе, динамика инфляции становится отрицательной, что также наиболее выражено в странах с развивающейся экономикой. Этот эффект говорит о том, что краткосрочные сбои предложения сельхозпродукции могут оказывать более длительное понижательное давление на спрос.
• В-четвертых, влияние изменения климата на цены нелинейно. Это касается как отклонения температур от исторического среднего значения, так и абсолютных температур. После каждого очень жаркого лета мы фиксируем отрицательное инфляционное давление в среднесрочной перспективе – как в развивающихся экономиках, так и в развитых. Это говорит о том, что даже для стран, пока еще не особенно ощутивших воздействие экстремальных температур, потенциальное увеличение частоты очень жарких летних периодов означает гораздо менее благоприятное будущее.

Другими словами, изменение климата уже начинает влиять на ценовую стабильность, хотя для развитых стран это, по-видимому, еще не играет важной роли. Однако наличие связи между изменением климата и инфляцией служит основанием для того, чтобы центральные банки вносили в борьбу с глобальным потеплением свой вклад, необходимость которого обусловлена их основным мандатом.

Оригинал статьи опубликован на портале VoxEU.org. Перевод выполнен редакцией Econs.online.