Как Libra разбудила центробанки
Когда в июне Facebook анонсировал выпуск цифровой валюты Libra, он объяснил это намерением создать «простую глобальную валюту». Сейчас в мире существует более 2400 криптовалют, но, представляя собой, как правило, маргинальный инвестиционный инструмент, они обычно не рассматривались регуляторами как системно значимые явления. Libra, создаваемая для упрощения международных транзакций, часто медленных и дорогих, разбудила центральные банки и правительства: с учетом более 2 млрд пользователей фейсбука – примерно каждого четвертого жителя планеты – речь, на самом деле, идет если не о новой мировой финансовой системе, то о глобальном ее изменении.
То, что частная компания, неспособная оценить свое влияние на современные демократии (см. врез), в перспективе превратится еще и в мировой центральный банк, но только без соответствующей ответственности, очень многие сочли слишком плохой идеей. Помимо тех рисков, которые сопутствуют криптовалютам в целом (отмывания денег, финансирования терроризма), «глобальный стейблкоин» может угрожать монетарному суверенитету стран и – в самом худшем случае – стабильности всей мировой финансовой системы. Ведь глобальная валюта Facebook означает, что частная компания берет под свой контроль мировое общественное благо, не будучи подотчетной ни правительствам, ни парламентам, и это при отсутствующих инфраструктуре и правовой базе для защиты своих потребителей от рисков.
Масштаб политических и экономических амбиций Facebook ошеломил мир, и Libra мгновенно попала под шквальный огонь критики крупнейших центральных банков, международных и наднациональных финансовых организаций, политиков, правительств, экономического сообщества.
Конгрессмены США немедленно потребовали от Facebook моратория на проект Libra из-за скудной информации о нем и из-за системных рисков национальной безопасности, глобальной финансовой стабильности и торговли, а также разработали законопроект, запрещающий техногигантам становиться финансовыми организациями. Правительства Франции и Германии заявили, что заблокируют Libra из-за угрозы национальному суверенитету. О рисках Libra заявили министр финансов США Стивен Мнучин, главный экономист МВФ Гита Гопинат, глава ФРС Джером Пауэлл, глава Банка Англии Марк Карни, а президент США Дональд Трамп атаковал Libra в серии твитов. Проект «глобальной валюты» быстро покинула четверть из 28 партнеров, включая Visa, Mastercard, PayPal, платежные онлайн-платформы Stripe и Mercado Pago. Сегодня, 23 октября, Марк Цукерберг должен будет ответить на вопросы конгрессменов о влиянии Facebook на финансовые услуги (update: Цукерберг отвечал на вопросы членов комитета по финансовым услугам Конгресса более шести часов. Он пообещал, что Libra не будет запущена до получения всех согласований от регуляторов США. На вопрос, что произойдет, если зарегистрированная в Швейцарии Ассоциация Libra все же решит ввести новую цифровую валюту без одобрения американских регуляторов, Цукерберг ответил, что Facebook не поддержит такое решение и выйдет из Ассоциации).
Возглавить восстание
Libra как коммерческий проект разваливается, однако своей внезапностью одного она точно добилась, отмечает FT: напугала центральные банки и дала понять политическим деятелям, что они отстали в гонке, даже не зная, что в ней участвовали.
Libra просит государства поделиться монетарным суверенитетом с частными компаниями. <…> Действительно ли мы можем вверить такую власть частным интересам? Я не могу согласиться с тем, что один из самых мощных инструментов суверенного государства – денежно-кредитная политика – перейдет в сферу компетенций субъектов, не находящихся под демократическим контролем.
Бруно Ле Мэр, министр экономики и финансов Франции, в колонке для FT
Libra стала катализатором реформ, показав, что центробанки больше не могут игнорировать цифровую реальность, говорит Стефан Ингвес, глава центрального банка Швеции, несколько лет изучающего возможность выпуска национальной цифровой валюты – е-кроны: «Часть моей работы состоит в том, чтобы производить товар/услугу под названием шведская крона, которая удобна в использовании для шведских граждан, и если я делаю эту работу хорошо в техническом смысле, то у меня нет проблем. Но если бы мы сейчас начали выпускать 20-килограммовые монеты, как делали это в 1668 году, то очень скоро оказались бы не у дел».
У властей и регуляторов есть два способа удовлетворить ожидания потребителей в отношении модернизированных способов оплаты, считает министр экономики и финансов Франции Бруно Ле Мэр. Он призвал европейские правительства и членов G7 рассмотреть эти пути: разрабатывать инновационные национальные и трансграничные способы платежей – быстрее и дешевле существующих, а также создавать цифровые валюты центробанков. «На кону наша независимость. Позиция Франции ясна: мы хотим, чтобы финансовые инновации уважали суверенитет государств», – заключил он.
Центральный банк Швейцарии объявил, что совместно с фондовой биржей страны и Банком международных расчетов создает инновационный хаб для изучения возможности использовать цифровые деньги центрального банка в торговле на финансовых рынках. Создаваемый центр также призван анализировать быстроразвивающиеся электронные рынки и «критические тенденции в технологиях», влияющие на центральные банки. О планах государственного контроля над криптовалютами посредством запуска собственной цифровой валюты объявил Народный банк Китая: она должна заменить наличные и способствовать распространению юаня в мире.
Нужно не ждать, пока юань бросит вызов доллару как главной мировой валюте, а создавать глобальную электронную валюту (Synthetic Hegemonic Currency) – например, через сеть цифровых валют центральных банков, предложил на встрече центробанкиров в Джексон-Хоуле глава Банка Англии Марк Карни. Это позволит исправить и недостатки мировой финансовой системы, выражающиеся в чрезмерном, на его взгляд, присутствии доллара: на долю США приходится 10% мировой торговли и 15% мирового ВВП, но половина всех торговых расчетов и две трети глобального выпуска ценных бумаг.
Впрочем, создание такой валюты – долгосрочная перспектива, оговаривает Карни. Пока к созданию цифровой валюты центрального банка не готовы даже США, заключила член совета управляющих ФРС США Лаэль Брейнард. Несмотря на то что у США есть для этого все преимущества – растущий спрос на наличные доллары, статус мировой резервной валюты, надежная банковская система, – создание цифровой валюты для широкого круга пользователей, то есть замена наличных цифровой валютой центробанка, вызывает юридические, политические и операционные вопросы. Например, для обеспечения финансовой прозрачности и защиты от незаконной деятельности потребуется учет всех платежных данных, что резко отличается от использования наличных денег: система, в которой информация об отдельных платежах будет регистрироваться государственным органом, знаменует собой радикальный сдвиг и вызывает вопрос, имеет ли ФРС такие полномочия.
Планы Facebook значительно повысили внимание к стейблкоину, констатировал заместитель председателя ФРС по надзору и глава Совета по финансовой стабильности (Financial Stability Board, FSB) Рэндал Куорлз. FSB проводит регулярный мониторинг влияния криптоактивов на финансовую стабильность, однако внедрение стейблкоина ставит новые масштабные задачи, которые сообщество финансовых регуляторов должно тщательно рассмотреть, призвал он: «Это проблема, которая касается каждой страны мира». G20 обратилась с просьбой к FSB возглавить эту работу, рассказал он. А рабочая группа G7 под председательством Бенуа Кере, главы Комитета по платежам и рыночным инфраструктурам Банка международных расчетов, подготовила предварительные рекомендации для частных «разработчиков» стейблкоина и регуляторов.
Коррекция планов
Платежные системы, обеспечивающие мгновенные и недорогие расчеты, внедряют все больше стран, однако все они имеют два недостатка: отсутствие универсального доступа и проблемы с трансграничными транзакциями, отмечается в докладе рабочей группы G7 по стейблкоину. Криптовалюты изначально предназначались для решения именно этих проблем, однако, помимо рисков поддержки нелегальной активности, они страдают крайне высокой волатильностью: например, стоимость биткоина с 2010 г. резко падала 41 раз.
Решить эту проблему призваны стейблкоины: их стоимость привязывается к определенному активу или группе активов – фиатным валютам, сырьевым товарам. Так, коины Paxos, USD Coin, TrueUSD обеспечиваются долларами, коин Eurs – евро, DGX – золотом.
Стейблкоины могут быть более эффективными в качестве средства оплаты и сохранения стоимости и способствовать развитию глобальных платежных механизмов, которые будут быстрее, дешевле и доступнее, чем нынешние механизмы, признает G7.
Однако эти потенциальные выгоды могут реализоваться только при устранении тех значительных рисков, которыми обладают стейблкоины. Это риски: правовой определенности; надежности управления; незаконного финансирования нелегальной деятельности; кибербезопасности и операционной устойчивости; защиты потребителей; соблюдения налогового законодательства. Кроме того, стейблкоины глобального масштаба создают риски для денежно-кредитной политики, финансовой стабильности, международной финансовой системы и честной конкуренции, перечисляет G7.
Libra и любой другой проект стейблкоина глобального масштаба обязаны решить основной набор правовых и нормативных проблем, прежде чем смогут провести первый платеж.
Лаэль Брейнард, член совета управляющих ФРС США
В Ассоциации Libra задумались о том, к чему будет привязана новая валюта. Сначала планировалось, что стоимость Libra будет привязана к корзине стабильных активов – какие это будут активы, будет определять сама Ассоциация. Однако Ассоциация может вместо этого выпустить сразу несколько стейблкоинов, привязанных к нескольким фиатным валютам – доллару, евро, фунту стерлингов и т.п., рассказал 20 октября Дэвид Маркус, руководящий дочерней компанией Facebook – Calibra, создающей электронный кошелек для новой цифровой валюты.
В ответ на доклад G7 в Ассоциации Libra подчеркнули, что намерены сотрудничать с регуляторами и выполнить все необходимые требования. Также, по мнению Ассоциации, Libra может «мирно сосуществовать» с цифровыми валютами центральных банков. Отказ от коллаборации с Libra крупнейших платежных систем и других глобальных компаний в Ассоциации назвали «коррекцией, а не провалом».
Переосмысление денег
Технологии меняют не только способы платежей, но и саму концепцию денег: из-за своей глобальности Libra придает срочность дискуссии о том, какую форму могут принимать деньги, кто или что может их выпускать и как платежи могут быть зарегистрированы, отмечает член совета управляющих ФРС США Лаэль Брейнард.
Деньги традиционно выполняли три основные функции: мера стоимости товаров и услуг, средство накопления и средство платежа. Основа современной финансовой системы – деньги центрального банка и деньги коммерческих банков, напоминает Брейнард.
Деньги центробанка – это наличные и деньги на депозитах в центральном банке: это безопасные средства расчета, позволяющие пользователям обмениваться обязательствами центробанка в уверенности в их надежности. Кроме того, центробанки выполняют функцию поставщика ликвидности в моменты финансовых стрессов. Деньги коммерческого банка – это деньги на его депозитах. Люди используют их, потому что уверены, что в любой момент могут обменять их на средства другого коммерческого банка или на наличные: эта уверенность в немалой степени основана на том, что средства застрахованы, а банки подлежат надзору и регулированию.
Есть и варианты небанковских частных денег: подарочные карты, баллы лояльности, виртуальные игровые валюты. В одних случаях – например, мили авиакомпаний – они имеют распространение только внутри компании или сети ее партнеров, в других случаях эмитент такого актива может гарантировать его обмен на суверенную валюту. Хотя небанковские «валюты» обычно ограничены по масштабу распространения, в некоторых случаях оно довольно велико: например, на картах предоплаты Starbucks скопилось $1,6 млрд – это как объем ВВП Сан-Марино. Рост числа пользователей и масштаба ведет к сетевым внешним эффектам, когда данные могут использоваться для множества целей: китайские Alipay и WeChat Pay обработали в прошлом году более $37 трлн мобильных платежей. Они работают на основе юаня, и остатки на счетах всегда могут быть переведены в суверенную валюту Китая.
Стейблкоины могут напоминать небанковские валюты, однако они стремятся к достижению функций денег без основы на доверии к эмитенту, такому как центральный банк, отмечает Брейнард. Отличительная особенность Libra – комбинация численности потенциальных пользователей с полной непрозрачностью частной валюты, привязанной к неопределенной корзине суверенных валют: неудивительно, что Libra привлекает такое внимание властей, отмечает она. В небольших странах распространение стейблкоина может превратиться в аналог долларизации и ослабить возможности независимой денежно-кредитной политики. Для развитых стран стейблкоины несут в себе риски повышения волатильности рынка и трансграничных шоков.
Libra и любой другой подобный проект глобального масштаба должны сначала решить основной набор правовых и нормативных проблем, прежде чем смогут провести первый платеж, считает Брейнард: в частности, нивелировать риски использования для незаконной деятельности (то есть соблюдать требования к банкам «знай своего клиента»); обеспечить защиту потребителей (по аналогии со страхованием вкладов) и определить юридически ответственных за безопасность пользовательских данных и транзакций. Наконец, добавляет она, риски ликвидности, кредитования, операционные риски – по отдельности или в сочетании – могут привести к потере доверия и классическому «бегству», а побочных рисков добавляет неопределенность того, способны ли власти разных стран совместно обеспечивать надзор и поддержку ликвидности.
