Глобальный шок
Российско-украинский кризис делает весьма вероятной глобальную стагфляционную рецессию, считает «Dr. Doom» Нуриэль Рубини, почетный профессор экономики Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета, называвший в конце 2021 г. эскалацию конфликта России с Украиной одним из главных рисков года. Реализовавшийся риск спровоцирует массовый негативный шок предложения в мировой экономике, которая все еще не оправилась от COVID-19 и нарастания инфляционного давления, шок снизит темпы экономического роста и еще больше повысит инфляцию в тот момент, когда инфляционные ожидания уже теряют свою устойчивость.
Заманчиво думать, что российско-украинский конфликт будет иметь лишь незначительные и временные экономические и финансовые последствия, пишет Рубини, – ведь экономика России составляет лишь около 3% мировой, а Украины – гораздо меньше. Но арабские государства, наложившие нефтяное эмбарго в 1973 г., и революционный Иран в 1979 г. представляли еще меньшую долю мирового ВВП, сравнивает он: шок будет сопоставим с шоком 1973 и 1979 гг.
Цена на нефть и газ продолжит расти, как и на другие сырьевые товары, поскольку Россия – крупный экспортер топлива, а Украина – сельхозпродукции. Рост цен вынудит домохозяйства сократить расходы – сильнее всего это ударит по самой России и по Украине, но даже такая сильная экономика, как США, испытает замедление. Ужесточение финансовых условий и связанное с этим влияние на доверие бизнеса, потребителей и инвесторов усугубят негативные макроэкономические последствия. Валюты-убежища укрепятся, золото подорожает, фондовые рынки могут уйти в «медвежий» тренд. Это «кошмарный сценарий для центральных банков, которые будут прокляты, если отреагируют, и прокляты, если не отреагируют», пишет Рубини: с одной стороны, чтобы поддержать экономический рост, следует отложить или замедлить повышение процентных ставок; с другой – промедление с ужесточением политики на фоне возросшей инфляции может ускорить ослабление инфляционных ожиданий, т.е. их отрыв от «якоря», еще больше усугубив стагфляцию.
Кроме экономических, будут и геополитические последствия, заключает Рубини: происходящее представляет собой крупнейшую эскалацию «Второй холодной войны», в которой ревизионистские державы – Китай, Россия, Иран и Северная Корея – бросают вызов глобальному господству США и возглавляемому Западом международному порядку, сформированному после Второй мировой войны. Начинается период «геополитической депрессии», которая будет иметь огромные экономические и финансовые последствия для всего мира, считает Рубини: в частности, уже не холодная, а «горячая» война между крупными державами теперь более вероятна в течение следующего десятилетия, одной из потенциальных горячих точек становится Тайвань как противопоставление Запада формирующемуся альянсу ревизионистских держав.
Как нефтяной шок может спровоцировать глобальную стагфляцию и почему сильнее пострадает Россия, объясняет профессор Висконсинского университета в Мадисоне Мензи Чинн. Сбои в российском экспорте, в силу санкций или ограничения поставок Россией (зампред Совета безопасности РФ Дмитрий Медведев уже пообещал Европе цену в 2000 евро за тысячу кубометров газа), вызовут рост цен на нефть и другие сырьевые товары, который приведет к общей инфляции издержек и повысит общее инфляционное давление. В то же время рост цен приводит к сокращению совокупного спроса, что будет дополнительно усилено резким повышением рисков и неопределенности. Сокращение спроса приводит к сокращению экономики на фоне роста инфляции – то есть к стагфляции. Однако общее снижение экономической активности снижает и спрос на нефть, соответственно, и цены на нее. Например, сравнивает Чинн, к концу рецессии 2001 г. цены на нефть упали в сравнении с пиком на 28%. Падение цен в первую очередь негативно влияет на экономику страны-экспортера, предлагает экономист посмотреть на график корреляции цены нефти и российского ВВП.
Кроме того, санкционные риски могут привести к снижению спроса на российскую нефть и замещению ее сырьем других экспортеров. Так, на прошлой неделе цена сорта Brent достигала $105 за баррель, а в целом за неделю выросла примерно на 6%, тогда как цена российской Urals даже несколько снизилась. По данным Bloomberg, дисконт сорта Urals к эталонному сорту Brent достиг рекордных $10 за баррель; также из-за санкционных рисков втрое выросла цена фрахта российской нефти. Специальная военная операция России на Украине нанесет удар по «главной экономической жемчужине» России – добыче нефти и газа, пишет Дэвид Виктор из Инициативы по энергобезопасности и климату: страна нуждается в технологиях и рынках, особенно рынках сбыта прибыльного СПГ, из-за изоляции ущерб со временем будет только нарастать.
В исследованиях об эффекте санкций существует консенсус, что они должны быть достаточно большими, чтобы добиться изменений, – санкции в отношении России могут быть близки к понятию «достаточно большие», полагает Чинн, приводя оценки Гэри Хафбауэра, сотрудника Института Петерсона и бывшего чиновника минфина США, специализирующегося в том числе на исследовании влияния экономических санкций: за последние пять десятилетий санкции охватывали в среднем порядка 2% ВВП стран, на которые были направлены (исключения – Ирак и Иран, где было затронуто 15% и 5% ВВП соответственно). Отключение ряда финансовых учреждений от SWIFT и санкции в отношении Центрального банка России несопоставимы с этим средним масштабом. Это очень редкая и крайняя мера. За последние 20 лет санкции США вводились в отношении центральных банков Ирана, Северной Кореи, Сирии (санкции введены также ЕС и Великобританией), Венесуэлы, Донецкой народной республики, а также перешедшего под власть талибов Афганистана, чьи золотовалютные резервы были заморожены США в августе 2021 г.
Решение экологических проблем в Арктике, таких как изменение климата и загрязнение нефтью, имеющее важнейшее значение для всей планеты, теперь под вопросом: сотрудничество в Арктике – «небольшое светлое пятно в американо-российских отношениях» – обречено на провал, пишет в блоге научный сотрудник Института Брукингса Джереми Гринвуд. Россия председательствует в Арктическом совете с 2021 г. и должна определять его повестку до 2023 г. Совет объединяет восемь государств, имеющих территории в Арктике, – помимо России, это США, Канада, Швеция, Дания, Финляндия, Норвегия и Исландия. Большая часть запланированной Россией деятельности Арктического совета сосредоточена на экономическом развитии Арктики – области, которая наверняка пострадает от западных санкций, что создаст барьеры для продолжения сотрудничества во многих сферах – от борьбы с загрязнением Арктики до развития морских перевозок и береговой охраны.
Блог Института Брукингса опубликовал мнения еще 18 экспертов о последствиях российско-украинского конфликта для России, Европы, внешней политики США и международного порядка. Свою позицию и отношение к происходящему также высказали в своих блогах в том числе профессор экономики Гарварда, автор классического учебника по экономике Грег Мэнкью, профессор Городского университета Нью-Йорка, один из ведущих мировых экспертов по неравенству, сербско-американский экономист Бранко Миланович, профессор Калифорнийского университета в Беркли и соредактор Journal of Monetary Economics, один из ведущих мировых исследователей современной денежно-кредитной политики Юрий Городниченко, его коллега по университету, профессор государственной политики Роберт Райх, директор программы денежно-кредитной политики Центра Меркатус Университета Джорджа Мейсона Скотт Самнер, профессор экономики Университета Джорджа Мейсона и соавтор влиятельного блога Marginal Revolution Тайлер Коуэн, нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман, профессор Парижской школы экономики, знаменитый французский экономист Тома Пикетти, профессор международной истории Лондонской школы экономики Кристина Шпор.
