Инвестиции социального воздействия: оплата по результату
Девочка Нидхи живет вместе с братьями, сестрами и родителями в Раджастане – одном из самых населенных индийских штатов, известном своим сельским хозяйством, а также низким уровнем грамотности. Нидхи никогда не ходила в школу, как и ее родители, которые не умеют ни читать, ни писать: согласно переписи 2011 г., средний уровень грамотности в Раджастане составил 66%, а грамотность среди женщин была самой низкой в стране – около 52%. Почти каждая вторая девочка в Раджастане уходит из школы, не доучившись до пятого класса. Родители Нидхи были не против ее обучения, но они не знали, с какого возраста детям нужно ходить в школу и как вообще туда попасть: образование не было для них нормой и не являлось темой, о которой стоило думать.
В 2014 г. Нидхи вместе с сотнями раджастанских девочек смогла пойти в школу и начать изучать английский, хинди и математику благодаря социальному проекту индийской неправительственной организации Educate Girls. В составе международного консорциума эта организация выпустила первые в мире облигации развития и привлекла $238000 первоначальных инвестиций на развитие доступности школ для девочек. К 2018 г. около 7300 детей – более 90% из тех, кто не посещал школы, – смогли начать учебу, проект был признан успешным, и инвестор – UBS Optimus Foundation – вернул себе свои деньги с премией 15% годовых.
Оплата социальных эффектов
Облигации развития (development impact bonds, DIB) – один из видов социально-преобразующих инвестиций (их называют также импакт-инвестиции, или инвестиции воздействия). Некоммерческая организация Global Impact Investing Network (GIIN) определяет импакт-инвестиции как вложения не только с целью финансовой отдачи, но и для создания измеримого позитивного социального или экологического воздействия. Один из примеров подобных инвестиций воздействия – зеленые бонды.
Вложиться в социально значимые проекты через импакт-облигации могут как частные, так и институциональные инвесторы. Как правило, социально значимым тот или иной проект признает государство. И оно же компенсирует затраты инвесторов, но только если цели проекта будут достигнуты и социальный эффект его реализации подтвердит независимый аудит. Если проект провалится, инвесторы рискуют потерять все деньги.
К импакт-облигациям относятся также социальные облигации (social impact bonds, SIB). Первые из них в 2010 г. выпустила британская некоммерческая организация Social Finance, чтобы профинансировать программу реабилитации освободившихся заключенных в Питерборо и снизить количество рецидивов преступлений. По условиям контракта между инвесторами и властями, если бы число повторных правонарушений за шесть лет сократилось на 7,5% и больше, государство в лице министерства юстиции должно было возместить инвесторам вложенные средства с процентами (которые зависели от того, на сколько снизится преступность). В проекте приняли участие 17 инвесторов, вложившие в общей сложности 5 млн фунтов стерлингов. В 2017 г. Social Finance подвела итоги проекта: преступность в Питерборо упала на 9%, а инвесторам полностью выплатили их деньги плюс дополнительные 3% годовых.
Ответственное воздействие
С 2010 г. рынок импакт-инвестиций относительно активно расширялся, особенно в последние несколько лет на фоне увеличившегося интереса к теме социальной ответственности бизнеса. Интерес к таким вложениям проявили крупнейшие инвесторы, в том числе Bain Capital, BlackRock, Credit Suisse, Goldman Sachs, JPMorgan Chase.
По данным Brookings Institution, в 2017 г. общее число контрактов на импакт-облигации выросло сразу на 32, до 108 по всему миру. На 1 июня 2019 г. в 29 государствах было выпущено 163 импакт-облигации, в первую очередь социальные (154). Больше всего проектов, получивших финансирование через импакт-бонды, сосредоточено в сферах занятости, социального обеспечения и здравоохранения.
Импакт-облигации, количество проектов (на 1 июня 2019 г., весь мир)
Здравоохранение
Сфера занятости
Социальное
обеспечение
Пенитенциарная
система
Образование
Окружающая среда
и сельское хозяйство
56
50
25
18
11
3
Источник: The Brookings Institution
Сфера занятости
Социальное
обеспечение
Здравоохранение
Образование
Пенитенциарная
система
Окружающая среда
и сельское хозяйство
56
50
25
18
11
3
Источник: The Brookings Institution
Социальное обеспечение
Сфера занятости
Здравоохранение
Образование
Пенитенциарная система
Окружающая среда
и сельское хозяйство
56
50
25
18
11
3
Источник: The Brookings Institution
В 2017 г. Всемирный банк обратил внимание на плюсы использования импакт-облигаций. В частности, благодаря им не только развивается сотрудничество между частными и государственными организациями, но и улучшается взаимодействие между властными структурами – как по вертикали, так и по горизонтали. Также социальные облигации и облигации развития формируют культуру мониторинга и оценки проектов и снижают риски затрат для государства, отмечает Всемирный банк. В свою очередь, инвесторам подобные вложения позволяют продемонстрировать нацеленность на результат, свою социальную ответственность и готовность участвовать в улучшении общества.
В 2010 г. JPMorgan ожидал, что к 2020 г. объем импакт-инвестиций может вырасти до $1 трлн. Объемы финансирования импакт-проектов остаются небольшими: к середине 2019 г. привлеченные первоначальные инвестиции по всему миру составили лишь около $405 млн. Объем находящихся под управлением импакт-активов по итогам 2018 г., согласно оценке GIIN, составил $502 млрд. Для сравнения: совокупный объем глобального рынка облигаций превышает $100 трлн.
Непонятный инструмент
Кроме сравнительно небольшого финансирования, привлеченного до сих пор с помощью социальных облигаций и бондов развития, есть и другие минусы, о которых говорят критики этих финансовых инструментов. Так, сложность для инвесторов представляет не всегда понятная оценка эффективности проекта, а именно от нее в конечном счете зависит, смогут ли они получить прибыль.
ОЭСР указывала, что подробная оценка плюсов и минусов каждого из SIB-проектов на основе строгих критериев все еще не является обязательной и это не способствует пониманию эффективности социальных облигаций. В Минэкономразвития в 2015 г. также заявляли о рисках, связанных с применением SIB.
В России импакт-инвестирование пока не получило широкого распространения. Несколько лет назад сообщалось о нескольких примерах социальных инвестиций в России: в научный архив «КиберЛенинка», в проект по раздельному сбору мусора в Воронежской области и экотуристическую компанию ExploRussia. Однако первые и пока единственные зеленые облигации были размещены в стране только в конце 2018 г., а первый проект с применением социальных облигаций запущен в июне 2019 г. Это образовательный проект в Якутии, рассчитанный на три года; объем инвестиций составит 60 млн руб. По оценкам ВЭб.РФ – оператора проектов SIB, до 2024 г. с помощью социальных облигаций будет привлечено финансирование не менее чем в десять проектов, а объем инвестиций со стороны частных инвесторов составит до 2 млрд руб.
