Тихая гавань: почему в мире растет спрос на наличные

Современные цифровые и финансовые технологии позволяют совершать практически любые платежи и денежные переводы с помощью пластиковой карты или смартфона. В некоторых развивающихся странах, где банковские услуги малодоступны, распространение смартфонов позволило обогнать развитые страны по мобильным транзакциям (например, в Кении система платежей M-Pesa фактически заменила собой банки). В странах – членах Комитета по платежам и рыночным инфраструктурам Банка международных расчетов (более 20 стран, включая Россию) объем электронных платежей с 2000 по 2016 г. (последние данные) почти удвоился, увеличившись с 13% до 25% ВВП.

Однако и спрос на наличные продолжает расти, несмотря на активное распространение безналичных платежей и растущую вовлеченность населения в финансовый сектор, пишут эксперты Института Азиатского банка развития (ИАБР), проанализировав динамику спроса на наличные в 22 развитых и развивающихся странах за 2000–2018 гг. В большинстве из них спрос на наличные вырос.

Четыре причины

Наличные – деньги центрального банка, в отличие от денег частного сектора – банковских депозитов и других безналичных инструментов. Центробанк обычно определяет сумму наличных, которые будут эмитированы, пассивно, реагируя на изменение спроса: таким образом, количество наличных денег в обращении отражает в основном факторы, обусловленные спросом, а не предложением со стороны эмитента, отмечают эксперты ИАБР.

Спрос на наличные может быть обусловлен четырьмя основными причинами, перечисляют авторы:

• необходимость платежей (за товары, услуги и т.д.) в связи с расширением экономической активности (обычно определяется как соотношение наличных с номинальным ВВП; эта доля растет при дополнительном спросе на наличные, вызванном другими факторами);
• альтернативные издержки – такие как ставка по депозиту, кредитным картам, а также инфляция;
• «меры предосторожности»: отражают спрос на наличные – максимально ликвидного актива – среди домохозяйств и фирм в периоды кризисов;
• прочие причины – такие как неформальная экономическая активность, уклонение от налогов, спрос со стороны туристов или других стран.

Альтернативные издержки

Основная причина роста спроса на наличные в развитых странах – низкая инфляция и низкие процентные ставки. Домохозяйства – крупнейшие держатели наличных – обычно чувствительны к ставкам, поскольку банковские счета являются субститутом наличных, а депозиты наряду с наличными служат средством накопления. Чем ниже альтернативные издержки, тем выше доля наличных: к примеру, при почти нулевой депозитной ставке и такой же инфляции пользоваться банковским счетом для платежей может быть менее выгодно, чем наличными.

В зоне евро политика количественного смягчения ЕЦБ, так же как Банка Англии в Великобритании, могла стать основной причиной роста спроса на наличные; в Великобритании на спрос повлияла еще и турбулентность в связи с Брекзитом. Япония – страна с максимальной среди развитых стран долей наличных в отношении к ВВП: низкие инфляция и ставки в стране уже десятилетия, что является причиной постоянного роста спроса на наличные наряду с культурными традициями – высокого уровня доверия в обществе, считают авторы. Соотношение наличных с ВВП в еврозоне за 18 лет возросло с примерно 3% до 10%, в Великобритании – с 2% до примерно 3%, в Японии – с 12% до 20%.

В США это соотношение возросло с 5% до почти 8% ВВП и продолжало расти даже в период некоторого ужесточения денежно-кредитной политики 2015–2018 гг., отмечают авторы. На самом деле доля наличных в транзакциях сокращается: в 2019 г. она составила 26% против 30% в 2017 и 31% в 2016 г. – и уступает растущей доле банковских карт. В половине случаев наличные используются для мелких – до $10 – платежей в барах, магазинах, кофейнях и т.п. Зарубежный спрос – основной драйвер роста спроса на наличные доллары. Вскоре после кризиса число 100-долларовых купюр превысило число самых популярных 20-долларовых, а в 2017 г. – и 1-долларовых (см. график). А вот банкноты в 500 евро большим спросом не пользовались: несмотря на монетарное смягчение, намного более популярными оставались банкноты в 20 и 50 евро. Это означает, что решение ЕЦБ прекратить с 2016 г. эмиссию банкнот в 500 евро не оказало значимого влияния на экономику, заключают авторы.

Банкноты, выпущенные в США, по номиналу, трлн штук

Швеция – противоположный пример практически «безналичного» общества: соотношение наличных к ВВП, которое и в 2000 г. было одним из самых низких среди развитых стран – порядка 4%, к 2018 г. сократилось до примерно 1%. Причем снижение ускорилось после 2008 г. – вопреки тренду в других развитых странах, и даже введение отрицательной процентной ставки в 2015 г. не привело к замене депозитов наличными, фиксируют авторы.

Во всех без исключения развивающихся экономиках количество банкнот в обращении за исследуемый период выросло. Объем наличных в отношении к ВВП повысился в Мексике, Польше, Таиланде, на Филиппинах; оставался более-менее стабильным в Бразилии, Индонезии, Малайзии и России (на уровне 4%, 5%, 7%, 8% ВВП соответственно). А в Китае, Индии и Турции доля наличных в отношении к ВВП сократилась.

В случае Индии это был разовый шок, когда в 2016 г. правительство внезапно провело денежную реформу, аннулировав банкноты в 1000 и 500 рупий и заменив их другими. Реформа была проведена для борьбы с коррупцией и отмыванием денег, но привела к серьезным экономическим сбоям, отмечают авторы, и даже к смертям в очередях в банки. С 2000 г. до реформы соотношение наличных к ВВП в Индии оставалось примерно стабильным, и после временного спада снова стало восстанавливаться до прежних 10% ВВП.

Существенное снижение доли наличных в Китае (с 15% до порядка 5% ВВП), вероятно, отражает улучшающийся доступ населения к банковским депозитам и безналичным платежным системам (например, Alipay или WeChat), полагают авторы.

Рубли: удельный вес купюр в общем количестве банкнот, %

Демографический спрос

Наличные преобладают также в экономиках с большой долей пожилого населения: оно склонно к наличным, во-первых, в силу привычки; во-вторых – после выхода на пенсию некоторые люди перестают пользоваться кредитками, объясняют авторы.

Для выявления зависимости спроса на наличные от разных факторов они провели регрессионный анализ для данных по всем 22 странам, выбирая различные переменные: ключевую ставку, доходность 10-летних государственных облигаций, индекс волатильности фондового рынка, номинальный эффективный обменный курс, ожидаемую продолжительность жизни или долю населения старше 65 лет.

Ключевая ставка центробанка и возрастной фактор оказались наиболее важными (статистически значимыми переменными). Для всех 22 стран повышение ключевой ставки было связано со снижением спроса на наличные, в то время как рост доли пожилого населения увеличивал спрос. Низкие процентные ставки, ставшие результатом смягчения денежно-кредитной политики, способствовали повышению спроса на наличные в странах и с развивающейся, и с развитой экономикой.

Другая переменная для альтернативных издержек – доходность 10-летних государственных облигаций – оказалась статистически значимой только для еврозоны. Индекс волатильности фондового рынка оказался статистически незначим; номинальный обменный курс оказался значимым в случае зарубежного спроса на доллары, но величина этой переменной была мала.

Наличные остаются и останутся важны для экономики – их чаще используют пожилые люди и люди с низким доходом; кроме того, наличные незаменимы в случае компьютерных сбоев – поэтому многие центробанки считают необходимым поддерживать определенный уровень наличных, несмотря на ассоциируемые с ними правонарушения (отмывание денег, уклонение от уплаты налогов), отмечают авторы. Но важно понимать причины роста их доли, поскольку большой объем наличных в экономике снижает ее эффективность из-за роста затрат на обработку наличности (например, расходов, связанных с предотвращением подделок или инкассацией в розничной торговле), широкое распространение наличных может негативно повлиять на внедрение финансовых и платежных инноваций.