Кредитование от бигтехов: «новый мир» для монетарной политики

Многие крупные технологические компании (бигтехи), такие как американские Google, Amazon, Apple и eBay и китайские Alibaba, Baidu, JD и Tencent, все активнее осваивают кредитование, выдавая своим клиентам займы как напрямую, так и в партнерстве с финансовыми институтами. По оценкам Банка международных расчетов, если в 2013 г. объем таких кредитов в мире составлял «скромные» $10,6 млрд, то к 2021 г. уже превысил $700 млрд. Хотя это пока лишь 0,5% глобального кредитования, присутствие бигтехов на кредитных рынках все заметнее не только для их пользователей и для банков, но и для регуляторов.

Технологические компании быстро переходят из разряда too small to care («слишком маленьких, чтобы о них думать») в разряд too big to ignore («слишком больших, чтобы их игнорировать») – а затем и too big to fail, «слишком больших, чтобы допустить их банкротство», отмечал управляющий Банком международных расчетов Агустин Карстенс. Быстрое освоение технокомпаниями рынка финансовых услуг не только вызывает у регуляторов вопросы относительно рисков финансовой стабильности, защиты данных, влияния на конкуренцию, но и открывает, по выражению главы ЕЦБ Кристин Лагард, «дивный новый мир» для монетарной политики: например, если значимость банков в финансовой системе снизится, то и инструменты монетарной политики, такие как предоставление банкам ликвидности, могут стать неэффективными.

Ответить на вопрос о том, как бигтех-кредитование может влиять на трансмиссию монетарной политики, в новом исследовании для Банка международных расчетов попытались Ипин Хуан, один из самых цитируемых китайских экономистов, профессор экономики и финансов Национальной школы развития Пекинского университета и член комитета монетарной политики Народного банка Китая, и его соавторы. На данных MYBank – цифрового банка мирового гиганта электронной коммерции Alibaba (второго по рыночной капитализации после Tencent, китайского бигтеха) – они показали, что, вопреки ожиданиям, кредитование со стороны крупных технологических компаний может усиливать трансмиссию монетарной политики: в периоды ее смягчения бигтехи начинают выдавать займы новым заемщикам относительно чаще, чем банки. Однако при монетарном ужесточении бигтехи, наоборот, «тормозят» трансмиссию, сокращая кредитование в меньшей степени, чем традиционные банки. В условиях быстрого роста значимости бигтехов для финансового рынка регуляторам придется учитывать все эти эффекты при принятии решений в области денежно-кредитной политики, заключают Хуан и его соавторы.

MYBank и его заемщики

Внедрение технологических компаний на финансовые рынки началось в 2007 г. с запуска американской платформой по электронной коммерции Amazon сервиса обработки онлайн-платежей Amazon Pay. Сегодня такая услуга есть у всех крупнейших бигтехов мира, а в дополнение к ней бигтехи предлагают цифровые кошельки и собственные кредитные карты.

В Китае на долю бигтехов приходится 3% объема кредитования, или порядка 3% ВВП, посчитали Хуан и его соавторы. Кредиты от бигтехов особенно важны для микро-, малых и средних предприятий (ММСП), составляющих основу предпринимательства и экономического роста: так, по состоянию на 2018 г. в Китае на долю ММСП приходилось 99,8% всех фирм, 79,4% рабочих мест и 68,2% продаж, приводят данные авторы исследования.

MYBank, чью деятельность проанализировали Хуан и его соавторы, специализируется на выдаче займов предпринимателям, многие из которых заняты в интернет-коммерции и офлайн-продажах. И те и другие активно пользуются самой популярной в Китае (и крупнейшей в мире) мобильной платежной платформой Alipay, принадлежащей, как и сам MYBank, финансовому подразделению техногиганта Alibaba – Ant Group. Пользуясь платежной платформой, пользователи оставляют «цифровые следы», по которым можно оценить их платежеспособность.

Уникальность базы данных MYBank в том, что она постоянно дополняется информацией, которую получает о пользователях материнская Alibaba, а также содержит кредитную историю каждой фирмы-пользователя, включая займы от обычных банков. Анализ этой базы позволил исследователям сопоставить данные о цифровом и традиционном кредитовании основных заемщиков MYBank – частных предпринимателей и маленьких фирм со средним по выборке объемом продаж $1600 в месяц. В выборку попали 10% отобранных случайным образом таких клиентов – всего около 340000. Авторы проанализировали все займы, привлеченные ими как у MYBank, так и у традиционных банков, за 2017–2019 гг.

В среднем в месяц 5,8% клиентов, попавших в выборку, привлекали кредиты бигтех-платформы, а 1,3% – кредиты традиционных банков (около 0,3% из которых берут под залог). Тем не менее, похоже, бигтех-кредитование служит лишь дополнением к банковскому: средний размер займа от MYBank составлял $3400 против $84500 для банковского кредита, привлекаемого под залог, и $18700 для беззалогового банковского кредита.

Динамику кредитов авторы рассмотрели и с точки зрения реакции политики кредиторов на изменения монетарной политики (изменения 7-дневной межбанковской ставки обратного репо – краткосрочной ставки денежно-кредитной политики Народного банка Китая, которая, по описанию самого центробанка, хорошо отражает ситуацию с банковской ликвидностью и в целом влияет на уровень ставок на рынке). В течение 2 лет, которые охватывает исследование, ставка менялась в обоих направлениях, то повышаясь, то снижаясь, что позволило отследить реакцию как на смягчение, так и на ужесточение монетарной политики, отмечают исследователи.

Бигтехи и трансмиссия

Данные о выдаче кредитов клиентам, которые уже привлекали займы, и о кредитовании новых клиентов исследователи рассматривали отдельно. Оказалось, что традиционные банки и бигтехи одинаково реагируют на смягчение монетарной политики при кредитовании старых клиентов, увеличивая выдачу им кредитов. Но ситуация кардинально меняется, если речь заходит о привлечении новых клиентов. Когда ставка денежно-кредитной политики снижается на одно стандартное отклонение, вероятность того, что бигтех выдаст кредит «незнакомой» фирме, на 0,25–0,97 процентного пункта выше, чем такая вероятность для банка, рассчитали Хуан и его соавторы. Учитывая, что средняя вероятность выдачи кредита равна 3,6%, этот эффект экономически значим, отмечают они.

Главной опасностью при таком сравнении может быть несопоставимость данных, признают авторы. Займы бигтехов не только намного меньше, чем у банков, но и могут отличаться по целям: например, кредит банка может привлекаться для долгосрочных инвестиций, а бигтеха – для возврата части другого кредита. Чтобы исключить искажение результатов по этой причине, авторы ограничили выборку только небольшими кредитами и сравнили с займами бигтехов только те банковские кредиты, которые соответствуют по размеру первым. Но и при таких расчетах основной результат не изменился.

Однако в реакции бигтехов на изменение монетарной политики обнаружилась асимметрия: бигтехи усиливают трансмиссию денежно-кредитной политики только при ее смягчении, в то время как ужесточение монетарной политики дает обратный результат – в таком случае бигтехи сокращают кредитование новых заемщиков менее охотно, чем традиционные банки. При повышении ставки на одно стандартное отклонение бигтех снижает число кредитов новым клиентам на 0,88 п.п. меньше, чем банки, подсчитали исследователи. 

Большие данные против рисков

То, что при смягчении монетарной политики бигтехи активнее, чем банки, кредитуют мелкие фирмы и частных предпринимателей, может объясняться отсутствием у подобных заемщиков полноценного доступа к банковскому кредитованию, полагают авторы. Ослабляя кредитные ограничения для таких заемщиков, бигтехи вносят и дополнительный вклад в трансмиссию монетарной политики в реальную экономику: предприниматели, получающие их кредиты, быстрее, чем другие, увеличивают продажи, обнаружили исследователи.   

В целом же отличия в реакции банков и бигтехов на изменение монетарной политики связаны с разницей в оценке рисков и информационным преимуществом, которое получают бигтехи благодаря доступу к большим данным. Обладая целым набором разнообразных данных о пользователях, которые «встроены» в их платформы, и собственными мониторинговыми технологиями, которые отличаются от банковских, бигтехи зачастую могут лучше оценивать риски, связанные с кредитованием новых заемщиков, и обходиться при выдаче займов без традиционных залогов.  

Чтобы проверить значимость этих двух каналов – информационного канала и канала рисков, – экономисты по отдельности рассмотрели данные о кредитовании бигтехами двух категорий заемщиков: компаний, которые ведут онлайн-бизнес на цифровых платформах Alibaba Group, и фирм, работающих только офлайн, – в основном это самозанятые владельцы магазинов или частные торговцы, которые, принимая оплату за свой товар, используют QR-коды Alipay.

Идея заключалась в том, что если дело и правда в информационном канале, то при монетарном смягчении кредитование онлайн-продавцов, о которых бигтех знает больше, чем об офлайн-клиентах, будет расти быстрее. И действительно, вероятность того, что в ответ на ослабление монетарной политики бигтех выдаст кредит «незнакомой» онлайн-компании, оказалась вдвое выше, чем для офлайн-фирмы. Правда, для офлайн-фирмы шанс получить кредит у бигтеха все равно больше, чем у банка.

Разрыв в реакции бигтехов и банков на монетарное смягчение особенно заметен, если сравнивать выдачу онлайн-займов с предоставлением обеспеченных банковских кредитов (залоги обычно требуют у более рискованных заемщиков). На основании этого можно предположить, что бигтехи сильнее реагируют на смягчение монетарной политики потому, что могут лучше оценивать кредитные риски и принимать на себя больше таких рисков, приходят к выводу исследователи.

Все это означает, что эффект бигтехов на трансмиссию монетарной политики нужно учитывать при принятии решений в этой области, заключают экономисты. При этом координация макроэкономической политики и регулирования бигтехов может помочь использовать обнаруженные положительные эффекты от их присутствия на кредитном рынке для реальной экономики и расширить доступ бизнеса к финансовым услугам, пишут Хуан и его соавторы.