После глобального финансового кризиса страны стали активнее развивать региональные финансовые механизмы – пулы резервов «на черный день». Они позволяют надеяться не только на МВФ и принимать меры оперативнее.
  |   Евгений Винокуров

Что будет важным для вас при пожаре? Конечно, скорость, с которой приедет пожарная служба, и наличие у нее эффективных средств пожаротушения. Но первое условие – это наличие пожарных в принципе. В каждом доме могут быть собственные огнетушители и другие противопожарные средства, но ресурсов одного дома недостаточно при больших пожарах. Эту аналогию можно применить и в мировой экономике: национальные резервы не гарантируют безопасности в случае глобальных потрясений. Глобальный финансовый кризис 2008 г. – большой финансовый «пожар» – показал, как важно создать более согласованную и эффективную Глобальную сеть финансовой безопасности (Global Financial Safety Net).

Страховка от кризисов

Глобальная сеть финансовой безопасности – это международная многоуровневая система финансовых институтов, предоставляющих финансовую поддержку странам при наступлении кризиса или для его предотвращения. По сути, это форма страховки против финансовых кризисов – в виде валютных, банковских или суверенных заимствований. У нее три основные цели:

  • предоставление финансовых ресурсов для предотвращения или профилактики финансового кризиса;
  • предоставление ликвидности для борьбы с кризисом или минимизации его негативных последствий для национальной экономики;
  • поощрение ответственной макроэкономической политики.

Глобальная сеть финансовой безопасности объединяет в себе четыре уровня: валютные резервы на национальном уровне, двусторонние своп-линии центральных банков, региональные финансовые механизмы, создаваемые группами стран, и МВФ, глобальный кредитор последней инстанции. Каждый из ее элементов имеет собственные инструменты и механизмы оказания финансовой поддержки, в период кризисных явлений задача этих элементов – приложить совместные усилия для оказания эффективного и оперативного содействия в рамках миссий каждого из институтов.

Важность этого механизма возрастает по мере обострения рисков в мировой экономике. Крупнейшие риски хорошо известны: от очень высокого уровня совокупной суверенной и корпоративной задолженности (уровни 2008 г. уже давно превышены) и дисбалансов в китайской экономике до торговых войн и геополитической напряженности. Глобальная экономика уже начала замедляться. Финансовая уязвимость продолжает расти в ряде системно значимых стран и достигла повышенного уровня и у суверенных заемщиков, и у корпораций, и у небанковских финансовых организаций.

В тени МВФ

Хорошая новость заключается в том, что если у монетарных властей крупнейших мировых экономик сужено пространство для маневра, то степень ситуационной готовности Глобальной сети финансовой безопасности в целом за последнее десятилетие резко возросла. Это дает надежду на то, что для малых национальных экономик – по крайней мере тех, которые не слишком увлеклись бесконтрольным наращиванием долга и директивным управлением политикой национальных банков, – будет предоставлена адекватная поддержка, которая поможет минимизировать негативные последствия кризиса.

Еще десять лет назад региональные механизмы финансирования играли ограниченную роль в глобальной системе. Лидирующую – практически монопольную роль – играл Международный валютный фонд. МВФ по-прежнему необходим, чтобы помогать странам преодолевать финансовые трудности, но параллельно резко выросла роль двусторонних свопов и региональных финансовых механизмов. В СМИ и в академической литературе им пока уделяется мало внимания: они находятся в тени «большого брата» МВФ. Частично это происходит в силу недооценки значения региональных финансовых механизмов для малых экономик: они имеют ограниченный доступ к двусторонним валютным свопам, а объем их собственных резервов зачастую слишком мал для успешного противодействия внешним шокам.

Региональные механизмы финансирования

Площадь круга – размер в $, млрд

Европейский механизм

финансовой

стабильности

Количество стран-членов

30

65,0

Арабский

валютный фонд

25

Европейский

стабилизационный

механизм

3,7

20

745,0

Чиангмайская

многосторонняя

инициатива

Программа ЕС

по помощи

с платежным

балансом

15

240,0

Латиноамериканский

резервный фонд

Пул условных

валютных

резервов

БРИКС

Евразийский фонд

стабилизации

и развития

54,0

10

3,9

8,5

100,0

5

0

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

Источник: ECB Occasional Paper Series 207, Strengthening the Global Financial Safety Net

Площадь круга – размер в $, млрд

Европейский механизм

финансовой

стабильности

Количество стран-членов

30

65,0

Арабский

валютный фонд

25

Европейский

стабилизационный

механизм

3,7

20

745,0

Чиангмайская

многосторонняя

инициатива

Программа ЕС

по помощи

с платежным

балансом

15

240,0

Латиноамериканский

резервный фонд

Пул условных

валютных

резервов

БРИКС

Евразийский фонд

стабилизации

и развития

54,0

10

3,9

8,5

100,0

5

0

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

Источник: ECB Occasional Paper Series 207,

Strengthening the Global Financial Safety Net

Площадь круга – размер в $, млрд

Количество стран-членов

10

25

5

20

30

0

15

54,0

1970

Программа ЕС по помощи

с платежным балансом

1975

3,7

Арабский

валютный

фонд

1980

3,9

1985

Латиноамериканский

резервный фонд

1990

1995

240,0

Чиангмайская многосторонняя

инициатива

2000

8,5

65,0

Евразийский фонд

стабилизации

и развития

Европейский

механизм

финансовой

стабильности

2005

2010

745,0

2015

Европейский

стабилизационный

механизм

100,0

Пул условных

валютных

резервов БРИКС

10

25

5

20

30

0

15

Источник: ECB Occasional

Paper Series 207,

Strengthening the Global

Financial Safety Net

Площадь круга – размер в $, млрд

Количество стран-членов

10

25

0

5

20

30

15

54,0

1970

Программа ЕС по помощи

с платежным балансом

1975

3,7

Арабский

валютный

фонд

1980

3,9

Латиноамериканский

резервный фонд

1985

1990

1995

240,0

Чиангмайская

многосторонняя инициатива

2000

8,5

65,0

Евразийский

фонд

стабилизации

и развития

Европейский

механизм

финансовой

стабильности

2005

2010

745,0

2015

Европейский

стабилизационный

механизм

100,0

Пул условных

валютных

резервов БРИКС

10

25

5

20

30

0

15

Источник: ECB Occasional

Paper Series 207,

Strengthening the Global

Financial Safety Net

Многообразие региональных финансовых механизмов

Сейчас в глобальной семье региональных механизмов восемь институтов (де-факто механизмов семь, так как ЕСМ является правопреемником ЕМФС и управляет им; см. график). Несмотря на разнообразие целей, задач и исторического контекста, у всех региональных финансовых механизмов общая цель – оперативная борьба с финансовыми кризисами. Их ключевые преимущества перед МВФ – это скорость принятия решений по оказанию финансовой поддержки, большая гибкость и близость к своим странам-участницам.

В нашем регионе с 2009 г. работает Евразийский фонд стабилизации и развития. ЕФСР по своей сути – «пожарная команда», призванная сокращать негативные последствия финансовых кризисов для экономик евразийского пространства и заниматься их профилактикой (например, поощряя ответственную макроэкономическую, бюджетную и долговую политику).

Роль ЕФСР как ключевого элемента страховочной сети для его стран-заемщиков уже значительна (см. врез). В случае несильного регионального шока можно допустить, что этот региональный финансовый механизм может быть эффективен в одиночку. В случае же глобальных шоков, по силе и охвату схожих с 2008 г., он может являться частью эффективного глобального ответа на кризисные явления для своих стран-заемщиков в сотрудничестве с МВФ и другими элементами глобальной страховочной сети.

Сейчас и в Глобальной сети финансовой безопасности в целом, и среди региональных финансовых механизмов присутствует и взаимодополняемость, и соревновательность. Среди представителей международных финансовых организаций идет оживленное обсуждение плюсов и минусов текущего состояния дел. Можно сказать, что относительный консенсус достигнут по трем моментам. Первое: неоднородность и многообразие внутри Глобальной сети финансовой безопасности является состоявшимся фактом. Второе: в текущем положении дел есть и преимущества, связанные с демонополизацией сферы и увеличением предложения ликвидности, и недостатки – неоптимальная конкуренция, неоптимальные механизмы сотрудничества или отсутствие таковых. Третье: есть необходимость в разработке и внедрении различных механизмов сотрудничества, согласования позиций и операций различных уровней глобальной системы.

Следующая рецессия в мировой экономике (а она, конечно, будет – циклическую природу рыночной экономики никто не отменял) потребует скоординированного и эффективного практического ответа. Усилия на всех уровнях Глобальной сети финансовой безопасности, предпринятые в течение последних 10 лет, должны окупиться.