Устойчивые финансы в России: настоящее и будущее

Несмотря на значительные перемены и уход с рынка ряда важных игроков – международных компаний и организаций-регуляторов (например, Международной ассоциации рынков капитала, ICMA), России удалось сохранить актуальность повестки устойчивого развития. Вслед за Таксономией проектов устойчивого финансирования, принятой в 2021 г., в конце 2023 г. российское правительство утвердило также социальную таксономию. Считается, что она станет альтернативой международному стандарту, по которому ранее проводились размещения социальных облигаций на российском рынке. Сейчас документ носит рекомендательный характер и нуждается в появлении системы привилегий для инициаторов социальных проектов – пока очевиден лишь имиджевый эффект, на который согласятся, вероятно, те организации, которые уже включили социальные кредиты в свой портфель.

Таких немало: по данным АКРА, в 2023 г. в общем объеме выпуска устойчивых облигаций социальные заняли 31%. Еще 23% пришлось на облигации устойчивого развития, средства от которых должны направляться на финансирование или рефинансирование комбинации зеленых и социальных проектов. Основную же долю в общем объеме эмиссии составили зеленые облигации – 46%. Объем выпуска ESG-облигаций в России в 2023 г. составил 142,8 млрд руб. – это на 34,5% выше аналогичного показателя 2022 г. А общий объем этого рынка к концу 2023 г. составил почти 490 млрд руб.

В 2023 г. на российском рынке появился новый инструмент: впервые были выпущены облигации устойчивого развития. Их эмитентами стали Росбанк и ДОМ.РФ. В сегменте зеленых облигаций также состоялся значимый дебют: выпуск облигаций Газпромбанка получил подтверждение на соответствие принципам зеленых облигаций ICMA и российской таксономии от китайского верификатора China Chengxin Green Finance Technology (Beijing) Ltd (CCXGF). Это первый случай с 2022 г., когда российский выпуск получил международную верификацию, и первый в истории российского рынка выпуск, получивший подтверждение от китайского верификатора. Важно, что китайские верификаторы в основе своих критериев используют международные общепринятые зеленые принципы, поэтому выпуск зеленых облигаций Газпромбанка технически не отличается от тех, которые верифицируются западными организациями. Это хороший кейс для российских компаний, которые задумываются о том, чтобы начать вести бизнес в азиатских странах.

Эксперты расходятся в оценке перспектив выпуска устойчивых облигаций в 2024 г. В АКРА полагают, что эмиссия достигнет 200 млрд руб. «Эксперт РА» прогнозирует, что в 2024 г. произойдет не менее пяти размещений ESG-бумаг и объем рынка достигнет 550 млрд руб., то есть по сравнению с прошлым годом вырастет на 60 млрд руб.

Сдерживающим фактором и риском для рынка выступает не только неблагоприятная внешнеполитическая обстановка, но и отсутствие на российском рынке эффекта гриниума – готовности инвесторов платить премию за зеленые инструменты: ставка для зеленых облигаций – по сравнению с остальными – не снижается, государство не возмещает расходы на верификацию – выпускать устойчивые облигации слишком дорого для компаний. К тому же ключевая ставка Центробанка по сравнению с первым полугодием 2023 г. выросла на 8,5 процентных пунктов – до текущей отметки в 16%, что делает выпуск устойчивых облигаций еще менее выгодным. Это, впрочем, не мешает появляться новым инструментам зеленого финансирования, которые поддерживают повестку и вовлекают в нее все больше финансовых институтов.

Зеленое кредитование

Один из таких инструментов – проекты зеленого кредитования, когда привлеченные средства заемщик обязуется направить на финансирование или рефинансирование зеленых проектов. Одним из первых зеленые кредиты запустил в 2020 г. Сбер, и в 2023 г. в его портфель уже входили зеленые, адаптационные, социальные и ESG-кредиты в общей сложности более чем на 2,4 трлн руб. – против 1,3 трлн руб. годом ранее.

По данным банка, чаще других в 2023 г. за зелеными кредитами обращались компании строительного сектора (56% объема портфеля ESG-кредитов). Опрос топ-10 застройщиков массового жилья, проведенный консалтинговой компанией Kept, показал, что половина респондентов уже используют какие-то зеленые технологии и половина из этих 50% планируют расширить их применение. Так как строительная отрасль, с учетом ее существенного влияния на экологию, должна оставаться гибкой в плане ESG-трансформации, можно ожидать, что объем зеленого кредитования вырастет.

Переход к зеленому строительству, согласно расчетам Международной финансовой корпорации (IFC), входящей в Группу Всемирного банка, может способствовать сокращению выбросов парниковых газов (в том числе в России) примерно на четверть к 2035 г.

Зеленая ипотека

Зеленая ипотека – еще один новый для российского рынка инструмент. Зеленая ипотека предназначена для покупки жилья, относящегося к экосегменту и построенного с особым подходом к проектированию, возведению и дальнейшей эксплуатации (высокая энергоэффективность, экологичность материалов и пр.).

За реализацию государственной политики по повышению доступности и экологичности жилья отвечает ДОМ.РФ, начавший первым выдавать зеленую ипотеку, и, по оценке банка, уже около 25% выданных им ипотечных кредитов направляется на покупку жилья в энергоэффективных зданиях. В 2022 г. банк разместил дебютный выпуск зеленых ипотечных облигаций: в ипотечное покрытие бумаг были включены кредиты, выданные на покупку квартир в энергоэффективных домах. Цель таких размещений – позволить банкам рефинансировать зеленую ипотеку.

Рынок зеленой ипотеки – перспективное направление устойчивого развития: пока ее предлагают лишь несколько российских банков. Ставка по ипотеке, привлекаемой для покупки квартир в энергоэффективных домах, оказывается ниже на 0,3–0,5%.

Зеленые перспективы и мировая практика

В мире появляются новые зеленые финансовые инструменты, которые потенциально могли бы стать популярными и на российском рынке.

• Зеленые вклады.

Основное отличие зеленых вкладов от других депозитов – целевой характер размещения средств. В мировой практике зеленые вклады стали появляться в начале 2020-х гг. В Гонконге один из крупнейших китайских банков, Банк Китая, за период с января по сентябрь 2023 г. разместил порядка $605 млн средств клиентов, привлеченных в виде зеленых депозитов, в проекты в области зеленого строительства, предотвращения загрязнения окружающей среды и устойчивого сельского хозяйства. В Германии Deutsche Bank ввел зеленые депозиты в 2021 г., и в период с января 2021 по июнь 2022 г. объем привлеченных таким образом средств, направленных на зеленые проекты, составил 516 млн евро ($553,4 млн) – 84% из них пошли на финансирование зеленого строительства. Зеленые вклады набирают популярность в Индии, Японии, США, Австралии. В России впервые зеленый вклад предложил в 2020 г. банк «Центр-инвест», и этот продукт пока остается редкостью на российском рынке.

• Зеленые накопительные счета.

Их предлагают некоторые банки Гонконга, Бангладеш, Латвии, Индонезии. Средства с таких счетов инвестируются в устойчивые проекты, энергоэффективную недвижимость. На российском рынке этот инструмент пока популярностью не пользуется.

• Зеленые пенсии.

Пенсионные взносы работающих граждан, сосредоточенные в пенсионных фондах, частных и государственных, могут быть направлены на озеленение экономики, то есть вложены в зеленые облигации. По заявлению британской общественной кампании Make My Money Matter, отслеживающей климатические планы пенсионных фондов, «озеленение пенсии» в 21 раз эффективнее отказа от авиаперелетов и смены поставщиков энергии с точки зрения сокращения выбросов углекислого газа. Правда, в самой Великобритании доступ к этому инструменту пока остается ограниченным. Потенциально он мог бы быть рассмотрен и для российского рынка: для молодого поколения, которое со скепсисом относится к будущей пенсии и более активно интересуется экологической проблематикой, такой вид инвестирования может стать востребованным.

• Меры по поддержке малого и среднего бизнеса при переходе на путь устойчивого развития.

Такие меры также могли бы способствовать развитию рынка зеленого финансирования. Подобный опыт есть у Малайзии, где в октябре 2023 г. Capital Markets Malaysia, филиал Комиссии по ценным бумагам страны, выпустил упрощенное руководство по раскрытию информации по ESG для малых и средних предприятий. Малайзия стала первой страной в мире, которая предоставляет малым и средним предприятиям упрощенный и стандартизированный набор руководящих принципов в отношении раскрытия ESG-информации. Все рекомендации разделены на три уровня: базовые, средние и продвинутые. Такая структура позволяет предприятиям правильно расставить приоритеты и постепенно переходить от одного уровня раскрытия к другому. Руководство уже внедрено во многих малайзийских банках, предоставляющих зеленые кредиты тем компаниям, которые внедряют эти рекомендации: для таких заемщиков ставки кредитования ниже. Например, Alliance Bank утвердил кредиты на сумму 200 млн ринггитов ($42,5 млн) малайзийским малым и средним предприятиям для зеленых проектов в 2023 финансовом году и намерен удвоить эту цифру в 2024-м.

Схожий инструмент, адаптированный под российский рынок, давно напрашивается: пока все бремя по обучению малых и средних предприятий принципам устойчивого развития ложится на крупный бизнес. Большинство делает это через обновление кодекса поставщика и озеленение цепочек поставок. Сами представители малого бизнеса говорят об отсутствии налоговых стимулов и законодательных норм, которые побуждали бы их уделять этому направлению время. Стимулирование банков предоставлять льготное зеленое финансирование компаниям с ESG-стратегией может привести к росту числа подобных организаций.

• Зеленое страхование.

Зеленое страхование предполагает снижение страховых премий для «зеленого» бизнеса и практик. Использование этого продукта в мире растет – особенно после того, как Финансовая инициатива Программы ООН по окружающей среде, UNEP FI, выпустила «Принципы устойчивого страхования» – руководство для страховых компаний по работе с климатическими и социальными рисками. Примером зеленого страхования может быть страхование «зеленой» недвижимости, когда страховщики предоставляют домовладельцам скидки, поощряющие экологически чистое строительство и снижение потребления энергии; скидки за экономию топлива тем, кто использует электрические или гибридные транспортные средства.

Другого цвета

В начале 2024 г. Минприроды России представило проект Водной стратегии РФ до 2035 г., который до 17 апреля находился на стадии экспертного обсуждения, и в ходе этого обсуждения эксперты предложили ввести новое понятие – «синяя экономика», а впоследствии сделать возможным запуск «синих» («голубых») облигаций. Доходы от эмиссии «синих» облигаций направляются на поддержку здоровья океана и «синей экономики»: решение экологических проблем (очистка сточных вод, очистка океана от отходов, сохранение морского биоразнообразия); развитие устойчивого рыболовства и аквакультур, устойчивого судоходства и строительство портовой инфраструктуры; модернизацию систем водоснабжения.

По данным исследования Промсвязьбанка и ВЭБ, развитие повестки «синей экономики» в России пока находится на начальной стадии – несмотря на то что в таксономии зеленых проектов есть направления деятельности, связанные с управлением водными ресурсами. Авторы исследования отмечают, что в мировой практике «синие» облигации существуют еще совсем недолго – с 2018 г. Их выпускают и международные финансовые институты (в том числе Всемирный банк и Азиатский банк развития), и частные корпорации (например, компании по производству морепродуктов в Японии и Норвегии). В 2022 г. число эмиссий «синих» облигаций достигло 11 (для сравнения: в 2018 г. их было всего 2), их объем составил почти $1,5 млрд.

Понятие «синих» облигаций нуждается в закреплении на государственном уровне. В России уже действует Морская доктрина, принятая в 2022 г., – стратегический документ, отражающий морскую политику страны. Там зафиксировано, что в национальные интересы входит обеспечение экологической безопасности при проведении работ в мировом океане, однако тема не раскрывается подробно. Водная стратегия потенциально может стать регуляторной основой развития повестки «синих» облигаций в России.

У России большой потенциал по развитию рынка ESG-финансирования, как на корпоративном, так и на государственном уровнях. Объемы выпуска зеленых облигаций растут, появляются новые эмитенты, растут объемы зеленого ипотечного кредитования, банки тестируют новые финансовые инструменты – такие как зеленые вклады. Активность бизнеса и финансовых организаций, несмотря на санкционное давление, говорит о развитии рынка и готовности работать с новыми партнерами. С учетом постоянно развивающегося законодательства в области климатической политики и нефинансовой отчетности перечисленные нами примеры финансовых инструментов имеют шансы быть реализованными на российском рынке.