Новая волна пандемии, цифровое будущее финансов и 188 когнитивных искажений
Рост инфляции на фоне распространения нового штамма коронавируса Omicron ставит центральные банки перед все более сложными компромиссами, пишут в блоге Тобиас Адриан, директор департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ, и Гита Гопинат, главный экономист МВФ. Если в самом начале пандемии денежно-кредитная и фискальная политики были смягчены практически во всех странах синхронно, и сочетание низкой инфляции и слабого спроса послужило этому веским основанием, то сейчас упор на поддержку экономик может вызвать устойчивое инфляционное давление с риском ослабления инфляционных ожиданий. Высокая инфляция, скорее всего, сохранится на более долгий срок, считают экономисты МВФ, ранее полагавшие, что она быстро замедлится по мере устранения сбоев, вызванных пандемией. Однако сбои сохраняются на фоне растущего спроса, подогревая инфляцию, а развитие пандемии может привести к новому росту заболеваемости и новым сбоям в цепочках поставок. Тем временем реальная ставка во многих странах уже ниже, чем была в период антипандемического смягчения, это означает, что монетарная политика становится все более экспансионистской.
В странах, где восстановление экономики продолжается, а инфляция высока, было бы целесообразно ускорить нормализацию денежно-кредитной политики, советуют экономисты МВФ, – это касается прежде всего США, переживающих самый быстрый подъем среди крупных стран с развитой экономикой. Перед развивающимися странами стоит задача сложнее. Учитывая более высокий, по сравнению с развитыми странами, риск ослабления инфляционных ожиданий, они видят необходимость опередить инфляционное давление. Некоторые – например, Россия и Бразилия – резко повысили ставки. Такое ужесточение происходит на фоне значительного разрыва выпуска, вызванного COVID-19, и может еще больше снизить объем производства и занятость. Кроме того, если нормализация монетарной политики в развитых странах вызовет отток капитала и давление на обменный курс на развивающихся рынках, это потребует от них еще большего ужесточения. Различия в ситуации с инфляцией и силе восстановления экономик разных стран требуют, чтобы меры политики были адаптированы к конкретным условиям страны. Развивающиеся страны также должны быть готовы к ужесточению в развитых странах, пролонгируя выплаты долга там, где это возможно, и ограничивая валютные диспропорции в балансах банков.
Понятие «полностью вакцинированный», скорее всего, будет пересмотрено: помимо двух доз вакцины, для «полного вакцинирования» человеку необходимо будет также получить бустер – третью дозу, обращает внимание блог Naked Capitalism на статью на Kaiser Health News – сайте НКО, специализирующейся на информации по вопросам общественного здравоохранения. Дебаты о термине среди медицинских экспертов и чиновников активизировались в конце осени с риском появления новой волны пандемии из-за штамма Omicron – например, штат Нью-Мексико в США объявил, что готовит новый приказ о трех дозах вакцины, аналогичное заявление делал премьер-министр Великобритании. В США некоторые штаты расширили для населения доступ к бустерам без бюрократических формальностей. Официально в США термин «полностью вакцинированный» сейчас означает получение человеком двух доз вакцины, но это понятие может измениться, рассказал на прошлой неделе на пресс-брифинге в Белом доме Энтони Фаучи, главный медицинский советник президента Джо Байдена.
Изменение понятия может означать не только корректировку протоколов и политики вакцинации, но и усиление проблемы «вакцинного неравенства»: на 3 декабря, по данным Our World in Data, в странах с высоким доходом две дозы получили 68% населения, тогда как в странах с низким доходом всего 6% получили хотя бы одну. «Вакцинное неравенство» служит одной из причин торможения выхода глобальной экономики из коронакризиса, однако выигрыш от повсеместной вакцинации за рубежом развитые страны начинают получать только после того, как доля их собственных граждан, получивших вакцину, начинает приближаться к некоторой отметке, близкой к 100%, объясняет в блоге на простой модели Бранко Миланович, один из ведущих мировых исследователей неравенства. При этом очередная волна пандемии отбрасывает страну в изначальную точку, где надо сначала всех своих граждан обеспечить бустерами. А поскольку неизвестно, сколько таких волн будет, для развитых стран рационально накапливать такое число вакцин, которое превышало бы число населения, а не делиться ими. Поэтому лучший вариант борьбы с «вакцинным неравенством» – разворачивать производство вакцин в бедных странах, заключает Миланович. По мнению некоторых медицинских экспертов, развитие пандемии может потребовать все больше повторных бустеров, что сделает цель «полной вакцинации» весьма подвижной.
В цифровом будущем финансовой системы места для криптовалют не окажется, использование стейблкоинов будет ограничено, а цифровые валюты центральных банков получат повсеместное развитие, считает Шан Цзинь Вэй, профессор финансов и экономики Колумбийского университета и бывший главный экономист Азиатского банка развития. Цены на криптовалюты не привязаны к какому-либо активу и поэтому крайне волатильны. Одно из преимуществ криптовалюты для инвесторов в том, что она похожа на лотерейный билет – потенциальные убытки ограничены ценой покупки, тогда как потенциальный выигрыш может быть огромен. Лотереи привлекательны в основном для людей с невысоким доходом, и любой обвал цен нанесет ущерб прежде всего тем сегментам общества, для которых сокращение сбережений наиболее болезненно. Популярность криптовалют напоминает «тюльпановую лихорадку» в Голландии XVII века, сравнивает эксперт, – первоначальный рост цен привлекал на рынок все больше покупателей, толкая цены вверх, но рано или поздно любой пузырь лопается.
В отличие от криптовалют, стейблкоины имеют привязку к какой-либо официальной валюте (например, доллару США или иене) или товару (золоту, нефти) и тем самым якорь для своей цены; однако в случае краха рынка у поставщика таких монет может не оказаться резервов для сдерживания их обесценивания. Тем не менее в некоторых странах Африки и Латинской Америки, имевших опыт гиперинфляции, стейблкоины могут быть приняты в качестве средства обмена, считает профессор. Но в большинстве стран с достаточно хорошо управляемой денежно-кредитной политикой стейблкоины могут снижать ее эффективность, ограничивая контроль центробанков над общим объемом ликвидности.
Цифровые валюты центральных банков (CBDC) выглядят лучшей альтернативой. Они не создают финансовую нестабильность и не подрывают эффективность монетарной политики, как криптовалюты и стейблкоины, при этом могут повысить эффективность финансовой системы, заставив традиционных поставщиков платежных услуг сократить комиссии за транзакции. Наконец, CBDC помогут сэкономить на обслуживании банкнот и монет: например, в США на печать банкнот и чеканку монет ежегодно тратится более $1 млрд – эти средства могут пойти на что-то более общественно полезное, рассуждает экономист. Таким образом, CBDC имеют хорошие шансы на развитие, криптовалюты не имеют «светлого будущего», а стейблкоины находятся где-то посередине. По этим причинам не стоит удивляться, увидев, что в ближайшие несколько лет многие страны запретят криптовалюты, запустят CBDC и введут строгие правила в отношении стейблкоинов, резюмирует автор.
Человеческий мозг устроен таким образом, что затрудняет самому себе возможность мыслить объективно: существует более 180 когнитивных искажений, мешающих человеку обрабатывать информацию и деформирующих восприятие реальности. Блог Всемирного экономического форума публикует некоторые из наиболее распространенных. Например, «эффект привязки» (или «эффект якоря») возникает из-за того, что человеческий мозг ассоциативен по своей природе, и поэтому порядок получения информации определяет курс дальнейших суждений и восприятия. К примеру, человек намерен потратить на подарок 1000 руб., но первый же вариант, который он находит, стоит 3000 руб., что воспринимается как слишком дорогое; однако под влиянием первой цены следующий вариант за 2000 руб. уже не будет восприниматься слишком дорогим, хотя по-прежнему стоит намного больше запланированной суммы. То, что изначально названная цена служит «якорем», хорошо известно маркетологам, торговцам, продавцам недвижимости. Но «эффект якоря» работает не только при покупках и влияет даже на судебные решения.
Среди других распространенных когнитивных искажений – «ошибка подтверждения» (confirmation bias): она связана с тем, что человек склонен искать свидетельства, подтверждающие уже имеющиеся у него убеждения, и игнорировать или отвергать информацию, которая им противоречит. К примеру, человек убежден, что левши – более креативные, чем правши, и каждой новой информации о творческом левше будет придавать больший вес, не обращая внимания на противоположные примеры. Поэтому даже одну и ту же новость люди с противоположными убеждениями могут интерпретировать по-разному. «Эффект фрейминга» возникает, когда на принятие решений влияет способ предоставления информации, а не ее суть: этот эффект, например, позволяет процветать индустрии рекламы несмотря на то, что каждый уверен, что не поддается ее влиянию. К примеру, человек скорее купит салфетки c надписью «убивают 95% микробов», чем с надписью «выживает только 5% микробов», не желая иметь дело с выжившими микробами, – хотя обе надписи про одно и то же. Под влиянием «эффекта фрейминга» люди могут покупать и высокорискованные финансовые продукты, когда продающие их заостряют внимание на выгодах, а не на рисках. «Эффект Даннинга – Крюгера» связан со склонностью людей неправильно оценивать свои познания: чем больше знает эксперт – тем очевиднее для него, сколько он еще не знает, и он склонен недооценивать уровень своих знаний; тогда как имеющий поверхностные представления о проблеме демонстрирует высокую самоуверенность и даже не способен осознать свои ошибки в силу низкого уровня понимания предмета обсуждения. Сайт Visual Capitalist насчитал 188 когнитивных искажений. Нет простого способа их обойти – но можно понять, в чем они заключаются и почему формируются.
