Инфляция: ожидания и реальность
Ожидания людей относительно будущей инфляции могут влиять на ее траекторию – в экономической науке это общепризнанный факт, поэтому центральные банки обращают большое внимание на инфляционные ожидания при принятии решений по денежно-кредитной политике. Если фирмы и домохозяйства ожидают более высокой инфляции, то первые с большей вероятностью будут повышать цены, а вторые – требовать повышения зарплат. Рост цен и зарплат может, в свою очередь, увеличивать инфляцию, и, видя, что инфляция растет, фирмы будут закладывать ожидаемое ускорение инфляции в цены, а домохозяйства – требовать соответствующей индексации зарплат. Однако долгосрочные инфляционные ожидания могут не расти, если люди считают всплеск инфляции временным, – подобная заякоренность инфляционных ожиданий основывается на доверии к политике центрального банка: когда фирмы и домохозяйства считают, что денежно-кредитная политика вернет инфляцию к цели, они меньше беспокоятся о росте цен в будущем.
Инфляционные ожидания, как и инфляция, за 2021 г. значительно выросли. В США в ноябре – декабре 2021 г. краткосрочные (на год вперед) и среднесрочные (до трех лет) инфляционные ожидания подскочили до 6% и 4% соответственно – для сравнения, за год до этого, в декабре 2020 г., краткосрочные и среднесрочные инфляционные ожидания находились на уровне 3%. В то же время долгосрочные (на пять лет вперед) инфляционные ожидания в 2021 – начале 2022 г. остаются стабильными (вблизи 3%), что позволяет ФРС США говорить о том, что инфляционные ожидания хорошо заякорены.
Исторически домохозяйства в предсказании инфляции не очень точны, проанализировал Джон О'Тракун, старший экономист отдела исследований Федерального резервного банка Ричмонда, данные по инфляции и инфляционным ожиданиям в США с конца 1970-х гг. до настоящего момента. Например, в середине 2008 г. ожидания предсказывали, что через год инфляция составит 4,5%, – а по факту через год произошла дефляция минус 2%; в середине 2010 г. ожидания показывали инфляцию через год на уровне 2% – а летом 2011 г. она составила почти 4%. С 2007 г. корреляция между показателями инфляционных ожиданий и фактической инфляции отрицательна, что, казалось бы, должно ставить под сомнение информативность подобных опросов. Но это не так, пишет О'Тракун.
Если сопоставить график инфляционных ожиданий на год вперед с графиком фактической инфляции в США в период опросов, будет очевидна корреляция между тем, какая инфляция сейчас, и тем, какую люди ожидают в будущем: это выглядит так, что, когда люди сообщают об ожидаемой инфляции в будущем, они в действительности сообщают, какую инфляцию пережили недавно.
Есть и еще одна закономерность. На протяжении практически всего десятилетия 2010–2020 гг. инфляционные ожидания в США почти не менялись, при этом инфляция колебалась в пределах 0–2%, то увеличиваясь, то снижаясь. Это может означать, что, когда инфляция относительно низкая и колеблется в узком диапазоне, люди не особо обращают на нее внимания.
В среднем с 1978 г. на вопросы об инфляции не дали ответа 9% респондентов. В декабре 2021 и январе 2022 г. таких было только 5–6%, отмечает О'Тракун. Повышенное внимание со стороны домохозяйств к динамике цен усиливает влияние инфляционных ожиданий на будущую инфляцию, показали расчеты. Этот эффект проявляется и для базового индекса потребительских цен, который не учитывает цены на продовольствие и энергоносители, и для усеченного индекса, из которого исключаются компоненты, показавшие самые резкие изменения цен.
Поскольку цель ФРС – обеспечить стабильность цен, можно предположить, что рост внимания к инфляции можно только приветствовать, рассуждает автор. Но на самом деле рост доли домохозяйств, уделяющих повышенное внимание динамике цен, может стать предвестником роста инфляционных ожиданий, которые перестают быть заякоренными, заключает он. Чем дольше текущая инфляция остается высокой, тем выше вероятность, что это приведет к росту долгосрочных инфляционных ожиданий, то есть к их «откреплению» от цели, установленной центральным банком.
