Личный индекс потребительских цен

Инфляционные ожидания людей играют важную роль в денежно-кредитной политике: заякоренность ожиданий на целевом уровне, определенном центральным банком, – один из главных показателей эффективности монетарной политики и доверия потребителей к действиям регуляторов. Как инфляционные ожидания формируются и от чего они зависят – постоянный предмет изучений: например, на восприятие инфляции может влиять пережитый опыт (так, опыт резкого роста цен в дальнейшем ведет к более высоким инфляционным ожиданиям, даже если инфляция уже низкая), возраст (у пожилых людей инфляционные ожидания устойчивее, чем у молодых) и даже пол (женщины ожидают в целом более высокой инфляции, чем мужчины).

Американский экономист Роберт Лукас, получивший Нобелевскую премию за теорию рациональных ожиданий, еще в 1970-х сравнивал экономических агентов с отдельными островами, не имеющими представления, что делается на соседних островах: в таких условиях люди формируют инфляционные ожидания на основе личной «истории цен», непосредственно наблюдаемых в повседневной жизни и выступающих ключевым источником информации о текущем состоянии экономики и рынка. Современные исследования подтверждают, что инфляционные ожидания могут сильно различаться даже у семей со схожими характеристиками.

Один из основных факторов, влияющих на восприятие инфляции, – так называемые товары-маркеры: товары, покупаемые, как правило, чаще всего и/или изменение цен на которые наиболее заметно. По ним люди и судят об общей инфляции, хотя другие товары могут при этом не дорожать или даже дешеветь.

Изменение цен на повседневные покупки, и прежде всего на продовольствие, – это основной фактор, от которого зависит формирование инфляционных ожиданий потребителей, пришли к выводу экономисты из Бостонского колледжа, Калифорнийского, Чикагского университетов и центробанка Колумбии. Они отмечают, что их исследование – первое, в котором на значительной выборке – более 90000 домохозяйств США – одновременно рассматриваются динамика цен на потребительскую корзину домохозяйств на основе панельных данных компании Nielsen и данные опросов об ожиданиях в отношении цен и инфляции.

Личная инфляция

Исследователи разработали индекс потребительских цен домохозяйств (Household CPI), рассчитывающийся как обычный индекс потребительских цен, но для потребительской корзины каждого домохозяйства, состоящей из товаров кратковременного пользования (продуктов питания, медикаментов). Используя данные о частоте покупок домохозяйств, авторы также создали частотный индекс потребительских цен (Frequency CPI). В первом индексе исследователи взвешивали доли расходов домохозяйств, во втором использована частота покупок для учета изменения цен.

Выяснилось, что индекс потребительских цен домохозяйств – значимый предиктор инфляционных ожиданий потребителей на предстоящие 12 месяцев. Увеличение Household CPI на одно стандартное отклонение ассоциируется с ростом ожидаемой инфляции на 0,17%. Увеличение Frequency CPI на одно стандартное отклонение ассоциируется с ростом ожидаемой инфляции на 0,1%. При этом разрывы между минимальными и максимальными ожиданиями оказались значительны: 0,5–0,7 процентного пункта – это много, так как уровень инфляции за тот же период составил около 1%, уточняют авторы.

На инфляционные ожидания влияют демографические и социальные характеристики, подтвердило исследование: инфляционные ожидания женщин в среднем на 0,54 п.п. выше, чем у мужчин; ожидания безработных – на 1,15 п.п. выше, чем у имеющих работу; у граждан с высоким доходом – на 0,85 п.п. ниже, чем у малообеспеченных; у более пожилых – на 0,075 п.п. выше, чем у молодых; у потребителей с высшим образованием – на 0,38 п.п. ниже, чем у людей без высшего образования.

Исследование подтвердило, что ключевой источник информации потребителей о ситуации с инфляцией – личные покупки продовольствия. А не, к примеру, уровень общего индекса потребительских цен, ориентация на который соответствовала бы эталону рациональных ожиданий. Одно из объяснений этого – люди сталкиваются с когнитивными ограничениями при сборе информации об общей инфляции, тогда как изменение цен на продовольствие – легкодоступный в повседневной жизни источник данных. Другое объяснение – рациональное невнимание: люди следят за теми изменениями, которые считают значимыми, поскольку издержки обработки слишком большого количества информации высоки. Так, инфляционные ожидания тех, кто ходит в магазины реже (и реже смотрит на цены), меняются интенсивнее, чем у делающих покупки часто.

Изменения цен на повседневные товары, с которыми лично сталкиваются потребители, должны быть включены в модели формирования инфляционных ожиданий, считают авторы. Они отмечают, что многие центральные банки, в частности ФРС США, при разработке мер денежно-кредитной политики обращают внимание на базовый индекс потребительских цен, из которого исключены товары с высокой волатильностью цен, в том числе продовольствие. Ориентация только на базовый индекс может привести к систематическим ошибкам в денежно-кредитной политике, заключают исследователи (в России в базовый индекс потребительских цен продовольствие входит, за исключением плодоовощной продукции из-за сильно выраженного сезонного колебания цен).