Развивающиеся экономики: новые риски в новом мире
«Когда у Америки простуда, то всех лихорадит», – напомнила известную поговорку первый заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева, открывая сессию Международного финансового конгресса «Модификация стратегии ДКП в развитых странах: что это значит для стран с формирующимися рынками». ФРС модифицировала свою денежно-кредитную политику, перейдя на управление среднесрочным, а не среднегодовым показателем инфляции, ЕЦБ намеревается учитывать экологические цели при проведении монетарной политики. Режим инфляционного таргетирования используют многие страны мира, на которые приходится порядка трех четвертей экономики, – как изменение политики крупнейших стран повлияет на политику остальных? «Эконс» публикует выдержки из дискуссии об этом участников сессии.
Уильям Дадли, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка:
– До изменения монетарной политики США инфляция в стране была ниже целевого уровня в 2%, инфляционные ожидания были низкие и наблюдался «японский сценарий». С переходом ФРС к таргетированию среднесрочной инфляции цель заключается не столько в том, чтобы в среднем держать инфляцию на уровне 2%, сколько в том, чтобы заякорить инфляционные ожидания на уровне 2%. В этом есть смысл и это уже привело к результатам: инфляционные ожидания повысились. Но есть другой момент: в сентябре Федрезерв объявил о трех условиях, которые необходимо выполнить для того, чтобы ФРС приступил к повышению ставок. Это достижение максимальной занятости, цели по инфляции в 2% и превышение уровня в 2% в течение некоторого времени. Это означает, что ставки будут низкими на протяжении длительного времени. К тому же когда денежно-кредитная политика будет ужесточаться, необходимо будет действовать более решительно, а из-за запоздалого реагирования значительно повысится риск рецессии. Мы не очень беспокоимся о том, что ставки низкие сами по себе. Важно, чтобы центробанки обеспечивали цели по финансовой стабильности и инфляции.
Стивен Чекетти, заведующий кафедрой международных финансов Брандейской международной школы бизнеса:
– Я полагаю, что учет уровня занятости при принятии решений ФРС – им нужно понять, какой максимальный уровень занятости устойчив, – означает обязательство действовать с определенным лагом. И это может привести к повышенной волатильности. Мы надеемся, этого не произойдет, но такая вероятность существует.
Олег Ицхоки, профессор экономики Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе:
– В последние 30 лет инфляция в США низкая. В связи с этим не приходилось жертвовать целью поддержания стабильности цен ради других целей. Текущий период очень интересен, потому что в США есть инфляционное давление, и с довольно высокой вероятностью прежде, чем инфляция вырастет, мы увидим повышение ставок ФРС.
Это именно то, что может вызвать проблемы у остального мира: если ставки в США вырастут, это приведет к укреплению доллара. Хотя многие ждут его обесценения, скорее всего, доллар будет укрепляться в обозримом будущем, и, как правило, это проблема для других стран. Есть два канала передачи этого влияния. Первый – финансовые рынки: более высокие процентные ставки в США и укрепляющийся доллар негативно отражаются на балансе финансового сектора, который, как правило, рассчитывается в долларах, особенно в развивающихся странах, в то время как сами активы номинированы в разных валютах. Это создает вызов для многих центральных банков, потому что в других странах бизнес-цикл может несколько отставать от американского, и, если в этих странах восстановление будет идти медленнее, растущий доллар будет создавать давление на финансовый сектор, который куда более долларизован и глобализован, чем другие сектора, в то время как поднимать ставки будет еще рано. Второй канал – это товарный рынок: большая часть международной торговли осуществляется в долларах, при укреплении доллара товары и услуги становятся более дорогими.
Но есть и другая тенденция. С точки зрения глобальной торговли первое место в мире уже переходит к Китаю. Это значит, что в долгосрочной перспективе надо ожидать появления новой резервной валюты в мире. То же самое произошло 100 лет назад, когда британский фунт был вытеснен американским долларом. Китай будет становиться все более значимым мировым игроком, и, конечно, это повлияет на глобальную денежную систему.
