Таргетирование инфляции

На постковидный всплеск инфляции страны без режима таргетирования инфляции (ИТ) отреагировали так же, как страны с ИТ: повышали ставки. Это стирание различий в кризис – подлинная проверка для режима ИТ на его способность быть эффективным в самых разных условиях.

Степень жесткости денежно-кредитной политики для устойчивого снижения инфляции зависит не только от темпов инфляции, но и от условий, которые привели к их росту. Есть три причины, которые могут потребовать сохранять значительную жесткость даже при замедлении инфляции.

За 35 лет существования таргетирование инфляции распространилось по миру и позволило многим странам добиться ценовой стабильности. Но этому монетарному режиму придется подстраиваться под новые экономические условия, считает Клаудио Борио из Банка международных расчетов.

Инфляционные ожидания нетерпеливых и не склонных к риску людей выше, чем у терпеливых и толерантных к риску, обнаружили немецкие экономисты. Однако информация о прогнозах инфляции от центробанка способна сокращать этот разрыв, приближая ожидания к целевому уровню.

Представления людей об инфляции субъективны, зависят от личных потребительских предпочтений, жизненного опыта и отличаются большим разбросом. Центробанки, стремящиеся координировать инфляционные ожидания, могут делать это только одним способом: доступной коммуникацией.

Инфляционные ожидания людей часто основаны на динамике цен отдельных товаров и услуг – товаров-маркеров. Для россиян такими маркерами оказались товары длительного пользования – автомобили, одежда, а также бензин, содержание жилья и проезд в общественном транспорте.

При высокой инфляции люди следят за ней внимательно, при низкой – не тратят на это особенных усилий. Это напрямую влияет на возможности центральных банков использовать коммуникации для управления ожиданиями: по мере роста инфляции реакция на информацию о ней слабеет.

Негативные новости в СМИ, связанные с экономической ситуацией в целом, могут выступать значимым предиктором будущей динамики инфляционных ожиданий россиян и воспринимаемой ими текущей инфляции. Наибольшее влияние на это оказывают новости о курсе рубля и экономическом кризисе.

Мир, где есть сбои на стороне предложения, будет инфляционным независимо от того, происходят ли эти сбои на глобальном рынке или на национальном. Инфляционные эффекты в любой стране будут сильнее, если совокупный спрос в ней стимулировать при ограничениях предложения в мире.

Крупнейшие центробанки мира не справились с резким ускорением инфляции после пандемии. Причина этого – несколько нестандартных кризисов подряд, затруднивших «диагностику» и определивших выбор центробанков в пользу сдерживания влияния этих потрясений на экономическую активность.

Помимо ускорения роста цен, с начала 2021 г. резко увеличились их разброс и асимметрия, показало исследование на данных фирм Великобритании. Кроме того, при росте спроса фирмы повышают цены сильнее, чем снижают при его сокращении.

Каноническая для развитых стран цель по инфляции в 2% и опирающиеся на нее более высокие таргеты развивающихся стран появились благодаря случаю – и стали «честным словом» центробанков. Теперь попытки изменить цели чреваты потерей доверия в возможность контролировать инфляцию.

Когда инфляционные ожидания заякорены, всплеск цен в отдельных сегментах рынка не распространяется на другие, и инфляция быстро возвращается к целевому уровню. По нашим оценкам, ожидания российских профессиональных экономистов заякорены с 2017 г., а ожидания населения – еще нет.

Мировая экономика резко замедляется, а инфляция, находящаяся во многих странах на многолетних максимумах, замедлению никак не поддается. Вопрос, что важнее – обуздать инфляцию или не убить экономический рост, снова стоит на повестке дня, как почти полвека назад.

Инфляция в развивающихся странах достигла 10-летнего пика. Для сдерживания инфляционного давления от центробанков требуются взвешенные решения и умение их разъяснить: при наличии таргета по инфляции и низкого госдолга такая политика успешна в закреплении инфляционных ожиданий.

Несмотря на растущий интерес центробанков к изменению климата, о влиянии глобального потепления на инфляцию пока известно относительно мало. В своем исследовании мы обнаружили, что повышение температуры заметно влияет на динамику цен, особенно в развивающихся странах.