Монетарная политика

Глобальный рынок «зеленого сырья» – металлов и минералов для технологий энергоперехода – уже к 2030 г. может утроиться и стать сопоставимым по размеру с рынком природного газа. А значит, сможет влиять на общую инфляцию так же, как влияет традиционное энергосырье.

Инфляционные ожидания выступают важным экономическим фактором и социальным индикатором. Как они формируются и как изменяются, на что влияют и что влияет на них, обсудили участники конференции Банка России.

Потребители в странах с высокой инфляцией меньше доверяют официальным источникам информации и чаще полагаются на личные наблюдения, показало исследование по 47 странам. Эти наблюдения, будучи нерепрезентативными, приводят к завышению инфляционных ожиданий.

Переход экономик к зеленым технологиям создает для центральных банков дилемму. Ужесточение регулирования «неэкологичных» технологий повышает их цену и приводит к росту инфляции. Игнорирование инфляции может ее усилить, а сдерживание – препятствовать инвестициям в зеленый переход.

Инфляция остается глобальной проблемой, и коммуникации центральных банков критически важны для сдерживания инфляционных ожиданий. Но имеет ли значение, какое средство коммуникации использовать? Наше исследование показало, что да: аудио и видео эффективнее фото и текста.

У центральных банков есть система заявлений о будущем направлении денежно-кредитной политики – forward guidance. Она способствует уменьшению неопределенности в экономике, снижению волатильности рынков и помогает экономическим агентам заранее адаптироваться к ожидаемым изменениям.

Монетарная политика требует гибкости решений и сочетания различных мер, чем похожа на искусство ведения сражений, описанное в знаменитом трактате Сунь-цзы. Чему центробанки могли бы поучиться у китайского стратега, жившего 2500 лет назад, рассказала профессор MIT Кристин Форбс.

Инфляционные ожидания нетерпеливых и не склонных к риску людей выше, чем у терпеливых и толерантных к риску, обнаружили немецкие экономисты. Однако информация о прогнозах инфляции от центробанка способна сокращать этот разрыв, приближая ожидания к целевому уровню.

Глобальный всплеск инфляции после пандемии, охвативший и развитые, и развивающиеся экономики, словно обошел Азию стороной. Одна из главных причин – медленное восстановление азиатских экономик из-за долгих и повторяющихся локдаунов.

Многие участники рынка, аналитики и политики полагают, что после завершения текущего монетарного цикла глобальные процентные ставки останутся существенно более высокими, чем до пандемии. Но есть два аргумента в пользу обратного – возврата к эпохе низких ставок.

Экономические модели позволяют во многом автоматизировать решение однотипных проблем, чем похожи на стандартные медицинские рецепты. Но, в отличие от структуры человеческого организма, экономические системы постоянно усложняются, и моделям приходится «догонять» реальность.

Вслед за ралли инфляции, оказавшимся неожиданным для многих экспертов, экономика преподнесла второй сюрприз: легко перенесла сильное повышение ставок. Хотя второй сюрприз приятен, у него есть причины, которые могут повлиять на монетарную политику.

Для укрепления доверия общества центральным банкам недостаточно принимать компетентные решения и быть прозрачными в коммуникациях – важно также строить диалог с широкой публикой на уровне общих ценностей, пришли к выводу исследователи из Бундесбанка и Банка Канады.

Представления об инфляции могут зависеть от политических взглядов. В США во время всплеска инфляции после пандемии инфляционные ожидания республиканцев оказались менее заякоренными, чем у демократов, что усилило рост цен, показало исследование.

Процентные ставки в новом, фрагментированном мире, похоже, надолго останутся высокими. Монетарная политика будет жестче, рост экономики – ниже, а инфляция – выше, пришли к выводу эксперты Финансового конгресса Банка России.

Люди обычно оценивают инфляцию намного выше, чем официальная статистика, что нередко вызывает у них вопрос о том, каков уровень инфляции на самом деле. Ответить на него попытались эксперты Финансового конгресса Банка России.

В предстоящие десятилетия чувствительность управления госдолгом к решениям в сфере монетарной политики будет возрастать. В результате мировым центральным банкам придется повышать ставки быстро, а снижать – медленно, что контрастирует с подходом последних десятилетий.

Представления людей об инфляции субъективны, зависят от личных потребительских предпочтений, жизненного опыта и отличаются большим разбросом. Центробанки, стремящиеся координировать инфляционные ожидания, могут делать это только одним способом: доступной коммуникацией.

Сообщения центробанков могут влиять на ожидания инвесторов по поводу цен на активы и тем самым способствовать финансовой стабильности, снижая риски перегрева рынков. В сообщениях для инвесторов регуляторам оптимально быть именно консервативными, показало исследование.

Инфляция заставляет пересмотреть многие экономические идеи. Оказалось, что экономику сдерживает предложение, а не спрос, а центробанки не имеют полной власти над инфляцией без «тандема» с бюджетной политикой, пишет «ворчливый экономист» Джон Кохрейн.

Исследователи коммуникации все чаще используют искусственный интеллект, но продвинутые методы не приблизили к ответу на главный вопрос – как повысить доверие к решениям центральных банков. Главная битва в методах – впереди: между искусственным интеллектом и эмоциональным.

Всплеск инфляции 2021–2022 гг. после нескольких лет опасений, что она слишком низкая, стал для центробанков проверкой как на их приверженность стабильности цен, так и на эффективность их инструментов. Главный урок – в важности симметричной реакции на низкую и высокую инфляцию.

Негативное влияние инфляции на издержки компаний сильнее сказывается на «зеленых» фирмах в сравнении с «коричневыми». Это означает, что зеленый переход может подрывать сам себя, показало исследование экономистов из Франции.

Инфляционное давление заставило центральные банки взвешивать выгоды и издержки быстрого повышения ставок, балансируя между макроэкономической и финансовой стабильностью. Принять решение в таких случаях поможет количественная оценка взаимодействия обеих переменных.

Политическое давление на центробанк, оказываемое для снижения им ставок ради поддержки экономики, не ускоряет ее рост, но надолго повышает инфляцию. Причина – в кардинальном различии эффекта экономически оправданных и неоправданных решений, показал анализ американских данных.

Глобальная инфляция замедляется, и центробанки готовятся ослаблять политику. Однако остается еще «последняя миля», которая может оказаться самой трудной: в сценарии возвращения инфляции к целевым уровням, а экономики – к потенциалу роста остаются риски, предупреждает глава BIS.

Монетарная политика влияет на субъективную оценку людьми своего благополучия: повышение ключевой ставки воспринимается как сокращение доходов, даже если этого не происходит, показало исследование.

За последние 20 лет центробанки развивающихся стран превзошли центробанки развитых стран по умению укрощать инфляцию и справляться с рисками дестабилизации банковского сектора. Это существенно смягчило для развивающихся экономик постпандемический кризис.

Инфляционные ожидания людей часто основаны на динамике цен отдельных товаров и услуг – товаров-маркеров. Для россиян такими маркерами оказались товары длительного пользования – автомобили, одежда, а также бензин, содержание жилья и проезд в общественном транспорте.

Монетарная политика ФРС влияет на цены сырьевых товаров. Они, в свою очередь, оказываются ключевым каналом влияния монетарной политики США на инфляцию в других странах, показало исследование.

Борьба с инфляцией может стать долгой: высокая инфляция чаще всего устойчива, показал анализ МВФ более 100 инфляционных эпизодов за последние 50 лет. Лишь чуть более чем в половине случаев инфляцию удалось снизить за пять лет – и только тем, кто не торопился «праздновать победу».

Поддержание стабильности экономики не обеспечивает ее устойчивости. Но именно управление устойчивостью, а не стабильностью, предполагает возвращение экономики «к норме» каждый раз после столкновения с шоком, объясняет профессор Принстона Маркус Бруннермайер.

Всплески инфляции, произошедшие даже в далеком прошлом, могут влиять на инфляционные ожидания в настоящем. Люди из тех районов Германии, где во время гиперинфляции 1920-х гг. цены росли наиболее быстро, и сегодня, век спустя, ожидают более высокой инфляции.

ChatGPT называют революционным средством повышения производительности, в том числе аналитической работы. А способен ли он готовить сложную аналитику для советов директоров центральных банков? Эксперты Банка Италии решили это проверить (спойлер: пока не способен).

Конференц-коллы компаний могут пригодиться для макроэкономического прогнозирования, показали экономисты Банка Канады. На основе анализа стенограмм таких звонков они разработали индикатор, который очень точно предсказывает динамику инфляции и улучшает прогнозы стандартных моделей.

Фирмы пересматривают цены либо исходя из ситуации, либо через фиксированные интервалы времени. Преобладание первой стратегии отчасти объясняет недавний разгон инфляции, но в то же время может предвещать и более быстрое ее снижение, показало исследование на данных Великобритании.

При высокой инфляции люди следят за ней внимательно, при низкой – не тратят на это особенных усилий. Это напрямую влияет на возможности центральных банков использовать коммуникации для управления ожиданиями: по мере роста инфляции реакция на информацию о ней слабеет.

Инфляционный эпизод, наблюдавшийся во всех развитых странах c 2021 г., не завершен. И хотя действие проинфляционных факторов почти исчерпало себя, риски утраты инфляционного якоря и попадания в ловушку стагфляции все еще остаются.

Текущий период всплеска глобальной инфляции уникален для мировой экономики тем, что сочетается с высоким риском финансовой дестабилизации. С каждой из этих проблем по отдельности справиться непросто, а их комбинация выглядит устрашающе, пишет BIS.

Монетарная политика действует на экономику несимметрично: повышение ставок влияет сильнее, чем снижение. Причиной этого может быть воздействие на экономику финансового рынка, который, как показало исследование, реагирует на монетарное ужесточение, но не на монетарное смягчение.