Регулирование

Появление «черных лебедей» – невероятных и катастрофических событий – невозможно предсказать, а значит, предотвратить. Поэтому стремиться улучшать прогнозы и оценку рисков бессмысленно: важно повышать устойчивость системы – чтобы она могла справиться с любыми шоками.

Регулятору нужно и поддержать свободу выбора и конкуренцию на финансовом рынке, и защитить права потребителей. Как можно обеспечить баланс между свободой и ограничениями в сфере финансовых продуктов, обсудили участники Финансового конгресса.

Росту доли китайских банков на глобальном рынке кредитования способствуют китайские регуляторы и, как ни парадоксально, американские: из-за более жестких штрафов банки стран Запада сокращают операции и уступают долю рынка банкам из Китая, регулирование которых мягче.

Искусственный интеллект может либо увеличить частоту и глубину финансовых кризисов, либо содействовать стабилизации финансовой системы. Результат во многом будет зависеть от того, какой способ взаимодействия с искусственным интеллектом выберут финансовые регуляторы.

О том, почему происходят кризисы, известно очень много, но почему-то это не предотвращает новые кризисы. Одно из возможных объяснений этому – ошибки регулирования, а способ их исправить – перенять в регулировании фундаментальную концепцию финансов: диверсификацию.

Банки в США развернули масштабную информационную войну против ужесточения требований к капиталу, которое предполагает финальный международный стандарт регулирования – Базель III. Он призван снизить риски системных финансовых кризисов. Но наносит удар по экономике, считают банки.

Масштаб экономики Китая обязывает учитывать изменения в ней в прогнозах практически для любой страны мира. При этом анализ денежно-кредитной политики Китая остается непростым делом из-за ее особенностей – в том числе сочетания классических и административных инструментов.

Подходы к регулированию искусственного интеллекта во всем мире только начинают формулироваться. В финансовом секторе, где эффективность серьезно зависит от технологий, регуляторам предстоит найти баланс между сдерживанием рисков и созданием условий для развития сектора.

Вопреки расхожему мнению, поглощение слабых банков более «здоровыми» кредитными организациями не помогает снизить общий риск банковской системы, показало исследование по США: напротив, системный риск может возрасти.

Криптовалюты перестают быть нишевым инструментом, и их «врожденные» уязвимости могут стать проблемой для традиционных финансов: наднациональные Банк международных расчетов и Совет по финансовой стабильности предлагают свое видение рисков криптоэкосистем и правил для них.

Громкие банкротства криптокомпаний делают вопрос регулирования криптосистем насущной политической проблемой. Из трех возможных вариантов – запрет, изоляция, регулирование по аналогии с традиционными финансами – каждый имеет свои минусы, признают эксперты BIS.

Покупка Илоном Маском Twitter возродила дискуссии о том, должны ли социальные сети модерировать контент, и если да, то какой. Влияние закона NetzDG в Германии показывает, что модерирование контента может снижать как его токсичность, так и число преступлений на почве ненависти.

В мире идет дискуссия относительно возможностей и способов регулирования DeFi – децентрализованных финансов. Из-за их анонимности и глобальности каждый из трех подходов к регулированию – нейтральный, мягкий и жесткий – имеет свои ограничения.

Потенциальные потери от кибератак на финансовую систему могут достигать порядка 5% ВВП, оценили центральные банки, опрошенные Банком международных расчетов. Необходимость реагировать на растущие риски киберугроз уже привела к значительному росту бюджетов центробанков на IT.

Цифровые компании в сфере услуг и розницы – самый быстрорастущий бизнес последних лет. Обычно они работают как цифровые платформы, что меняет способы конкуренции. Почему это беспокоит регуляторов, рассказывает Эдуардо Рибейро, бывший комиссар антимонопольного органа Бразилии.

Криптовалюта, которая создавалась как стихийная и свободная от регулирования альтернатива национальным валютам, стала предметом пристального внимания регуляторов во всем мире. Требования к работе крипторынков приняты в большинстве стран, но главные изменения впереди.

Переход на новые качественные финансовые индикаторы в России запланирован на 2024 год. У инструментов с плавающими процентными ставками появится эталонный индикатор.

Борьба с изменением климата становится в большинстве стран приоритетом государственной политики. Но «озеленение» политики тоже может создавать риски потери благосостояния обществ и дестабилизации экономик, предупреждает профессор Принстона Маркус Бруннермайер.

Выход крупных технологических компаний на рынок финансовых услуг делает этот рынок эффективнее, но в то же время создает риски для финансовой стабильности и конкуренции. Как регулировать бигтехи – обсудили исследователи и центробанкиры на конференции BIS.

Российские розничные инвесторы с 2022 г. смогут покупать иностранные биржевые фонды (ETF), тем самым получив доступ к глобальному рынку коллективных инвестиций. Это решает несколько задач, от повышения сбалансированности инвестиций до поддержки конкуренции среди управляющих.

В чем особенности экономики платформ, как конкуренция ведет к монополизации, что стоит за «крестовым походом» регуляторов многих стран на платформы и станет ли мир одним большим супераппом: интервью с ректором РЭШ Рубеном Ениколоповым.

Климатические риски, возобновляемые источники энергии, углеродная нейтральность – все эти вопросы обсуждают руководители стран и компаний по всему миру. Принимаемые меры окажут непосредственное влияние на Россию.

Что могут сделать центробанки и регуляторы для перехода к зеленой экономике: служить примером, используя зеленые инструменты в своих операциях, учитывать результаты климатических стресс-тестов в своих требованиях к банкам и развивать зеленое финансирование.

Многие страны мира поставили цели сократить нетто-выбросы парниковых газов до нуля к 2050 г. До сих пор бизнес добровольно подключался к борьбе с изменением климата, но пришло время обязательных требований.

Как повлияет на финансовую систему введение цифровых валют центральных банков, могут ли они сосуществовать со стейблкоинами и криптовалютами, обсудили спикеры Международного финансового конгресса Банка России.

Что считать экосистемой, как поддерживать конкуренцию в мире кросс-отраслевых цифровых платформ, защищая слабых, но и поддерживая развитие сильных: участники Международного финансового конгресса обсудили принципы регулирования платформенной экономики и финансовых экосистем.

Лоббирование нередко считают «темным искусством». Однако чем более прозрачна эта практика, тем реже она служит интересам узких групп и тем больше приносит пользы всему обществу, предоставляя спектр разных позиций и путь к компромиссам, проанализировала мировой опыт ОЭСР.

За последнее десятилетие центральные банки были фактически «изобретены заново». Их балансы существенно выросли, и для оценки успеха их операций традиционных целей ценовой и финансовой стабильности теперь недостаточно.

Сфера права обладает огромным потенциалом для цифрового развития, и не только автоматизации отдельных задач, но и применения цифровых технологий на уровне всей системы. Для этого во многих странах разрабатываются машиночитаемые нормативные акты.

Лизинговые компании лучше, чем банки, защищены от кредитного риска, но сильнее подвержены риску обесценения имущества. Лизинг выгоднее кредита за счет налоговых преференций, однако низкая инфляция может нивелировать это преимущество.

Центробанки уделяют все больше внимания климатическим рискам. Но попытки дополнить их полномочия формированием зеленой экономики создают риски того, что слишком активная борьба с климатом вступит в противоречие с их главной целью – поддержанием ценовой стабильности.

Развитие технологий и снижение порога входа на фондовый рынок привлекают к нему миллионы розничных инвесторов во многих странах. Это может провоцировать «войны», в которых несут потери все стороны, и дестабилизировать рынки: новая эпоха требует от регуляторов новых правил.

Инвестирование на финансовых рынках сопряжено с риском потери вложений, и каждый человек, становясь инвестором, вправе принять этот риск. Однако граждане должны иметь право на защиту от продаж им заведомо убыточных продуктов.

Массовые продажи населению продуктов, которые не предполагают ни доходности, ни гарантий возврата вложений, способны подорвать доверие ко всему финансовому сектору.

ЕС начал разработку антимонопольного законодательства, призванного ограничить доминирование техногигантов и поддержать конкуренцию. В отличие от проекта Великобритании и практики США, оно не затрагивает слияний и поглощений, а без этого конкуренция останется ущемленной.

Когда появится цифровой рубль, чем он отличается от наличных и безналичных рублей, какие операции с ним будут возможны, чем он может быть полезен гражданам и бизнесу, кто будет управлять цифровыми кошельками: Open Talk с Банком России.

Технологии меняют структуру финансовой системы и саму природу денег. Цифровизация и рост техноплатформ могут привести к «переупаковке» функций денег, появлению валютных зон, выходящих за пределы национальных границ, и вызвать потрясения в международной финансовой системе.

Технологические гиганты оказались под прицелом антимонопольных ведомств и в США, и в Европе. Однако особенности этих рынков создают для регуляторов сложности – притом что исходы судебных разбирательств могут определить дальнейшее развитие цифровых платформ.

Цифровые технологии могут позволить намного эффективнее справляться с традиционными провалами рынка с помощью частных механизмов, снижая воздействие государства на экономику.

Во время пандемии запрос общества на эффективное государство превзошел спрос на свободы и выбор, но, судя по представлениям людей о персональных данных, эффективность государства должна быть ограничена свободой выбора граждан.

Технологические компании за счет доступа к большим данным могут анализировать поведение пользователей, чтобы побуждать их тратить все больше времени на гаджеты, предупреждает профессор Школы бизнеса Стерна Адам Алтер: рано или поздно обществу потребуется законодательная защита.

Цифровизация быстро меняет рынок платежей и потребительское поведение во многих странах мира, и Россия не исключение. Это ставит вопрос о целесообразности создания дополнительной формы денег, соответствующей требованиям цифровой эпохи: цифровой валюты центрального банка.

Спрос на наличные за последнее десятилетие вырос в абсолютном большинстве стран, и только в Швеции он упал более чем вдвое. Это результат уникальной комбинации событий и реформ, принятых за короткое время, показало исследование экономистов Банка Швеции.

Идеология оказывает заметное влияние на экономическую деятельность компаний, выяснили экономисты на примере Китая, исследовав, как убеждения политиков сказались на корпоративных практиках и результатах из-за смены доктрины Мао на политику реформ Дэна.

Когда ставки по ипотечным кредитам снижаются, люди часто перестают сравнивать предложения кредиторов, полагая, что и так привлекают займы по минимальной стоимости. Но на деле это не так, показывает исследование экономистов ФРС США и Национального банка Швейцарии.

Офшорные центры обычно рассматриваются исследователями как способ уклонения компаний от уплаты налогов. Однако зачастую уход бизнеса в «секретные юрисдикции» обусловлен не налоговым, а институциональным арбитражем, и этот выбор влияет и на сами институты.

Развитие трансграничных финансовых услуг создало новые взаимосвязи, регулирование которых не относится к компетенции какого-либо наднационального органа. Это порождает проблему регуляторного арбитража, единого решения которой пока нет.

Банки могут использовать свои вложения во внутренний госдолг как инструмент, повышающий шансы на помощь государства в случае проблем. Правительства могут поощрять банки скупать внутренний госдолг, используя их как источник финансирования.

Текущий мировой кризис поражает скоростью развития, географическим охватом и экономической глубиной. Можно выделить четыре канала, по которым глобальный шок влияет на российскую экономику: платежный баланс, цены финансовых активов, доходы и кредит.

Администрирование ставки RUONIA – процентного индикатора, на который ориентированы денежно-кредитная политика и госдолг России, – переходит к Банку России. Это часть глобальной реформы процентных индикаторов, ставшей следствием мирового финансового кризиса.

Сохранение доминирования доллара, конкурирующие монетарные союзы, валютная федерация и валютная анархия: эксперты рассмотрели четыре сценария развития международной финансовой системы.

Мировая банковская система встретила кризис с капиталом на $5 трлн больше, чем требуют нормативы. Высвобождение этих ресурсов может пойти на кредитование экономики, однако его объем будет зависеть от того, насколько сильно кризис затронет сам капитал банков.

Для смягчения последствий локдаунов монетарные власти во всем мире принимают меры по поддержке устойчивости банков и их способности кредитовать экономику. В число таких мер входят и ограничения на выплату дивидендов, бонусов и выкуп акций.

Кризисы расширяют возможности для инсайдерской торговли, одна из них – доступ к информации о готовящихся мерах поддержки компаний. Расследовать такие дела сложно, но экономисты могут проследить всплеск подозрительных сделок.

Справедливая стоимость финансового актива определяется, как правило, на «живом» рынке. Но количественных критериев активного рынка не существует, что вызывает проблему недобросовестной оценки. Банк России сформулировал подходы, как компенсировать этот пробел.

Искусственный интеллект хорошо прогнозирует события, заложенные в модели, но беспомощен при реализации непредсказуемого сценария. Со временем он будет выполнять все больше задач центрального банка, но не сможет заменить «человеческое» регулирование без риска для всей системы.

Поддержка кредитования на фоне растущего числа дефолтов, умение справляться с кредитными рисками и рисками ликвидности, доступность финансирования в долларах – сейчас это ключевые условия устойчивости мировой финансовой системы, перечисляет Совет по финансовой стабильности.

Пандемия COVID-19 может ускорить разработку центральными банками цифровых валют. Хотя пока спрос на наличные сохраняется, боязнь патогенов может изменить поведение потребителей в отношении способов платежей, не исключает Банк международных расчетов.

Реформа эталонных процентных ставок, идущих на смену LIBOR и другим индикаторам, привела к возникновению на рынке финансовой информации новых институтов и к необходимости для всех стран встраиваться в новую архитектуру регулирования.

Соблюдение высоких стандартов корпоративного управления в банковском секторе может способствовать укреплению устойчивости банковской системы в целом. Но практика корпоративного управления в российских банках пока не помогает ограничивать принимаемые ими риски.

Интерес центральных банков к возможности выпуска собственных цифровых валют (CBDC) вырос, и с большей вероятностью первыми это сделают развивающиеся страны, а не развитые, показал опрос BIS. Однако в абсолютном большинстве стран это вряд ли произойдет в ближайшие шесть лет.

Недобросовестность отдельных участников финансового рынка способна подорвать доверие как к самому рынку, так и к финансовым институтам в целом. Акцент на этике при подготовке специалистов сокращает эти риски, показало исследование по базе инвестконсультантов США.

Ограничения на короткие продажи, которые были популярны у регуляторов разных стран как антикризисная мера, снова возвращаются. Но игра на понижение не всегда вредна для рынков, а эффективность ее запрета остается под вопросом.

Появление краудфандинговых платформ казалось перспективной альтернативой банкам. Однако сейчас они все еще больше похожи на эксперимент, успех которого зависит от их способности справиться с возникшими рисками доверия.

Снятие ограничений на трансграничные потоки капитала способствует росту выпуска в экономике, однако при этом усиливает неравенство доходов внутри страны, показало исследование МВФ.

С 2020 г. в России появится новый тип организаций финансового рынка – инвестиционные платформы. Они позволяют гражданам и компаниям привлекать займы напрямую от инвесторов, однако в большинстве стран, включая Россию, находятся за пределами финансового регулирования.

Финансовые рынки уже несколько лет живут в новой реальности, где доходность облигаций может быть отрицательной. Инвесторам приходится брать на себя нехарактерные риски, на рынках формируются существенные дисбалансы, что рано или поздно может стать причиной кризисных явлений.

Плохие долги могут быть и следствием ухудшения финансового положения заемщика, и инструментом в недобросовестной банковской деятельности. Каждая из этих проблем имеет свое регуляторное решение, но главным должен быть принцип рыночной ответственности собственников и менеджеров.

Почему искусственный интеллект может быть одновременно невероятно могущественным и невероятно глупым, как предотвратить его жестокость и что делает в Microsoft вице-президент по правам человека.

Несмотря на потенциальные выгоды структурных реформ, они часто откладываются из-за опасений высоких политических издержек. Но издержки можно сократить, проанализировали экономисты МВФ опыт десятков стран.

От запретов и огосударствления по китайскому образцу до минимального вмешательства с гарантиями безопасности граждан: участники форума FINOPOLIS – о том, каким должно быть регулирование и станет ли оно транснациональным.

Экономики стран связаны между собой, и политика одной так или иначе отражается на других, что часто считают аргументом в пользу большей глобализации управления. Однако мировые проблемы обычно обусловлены сбоями внутренней политики, а не нехваткой координации.

Экономика ближайшие десять лет будет меняться под влиянием технологических, демографических и экологических факторов. Финансовой системе предстоит меняться вместе с экономикой.

В России небольшие объемы и волатильность денежного рынка привели к тому, что для ориентира стоимости долга выбирают две крайности – ключевую ставку и расчетную ставку MosPrime, по которой сами банки сделки не заключают.

Рима Абу Заалан о том, как FATF намерена бороться с использованием криптовалют для отмывания денег

Решение дилеммы too big to fail продвигается к третьему варианту: вместо выбора «спасать или не спасать» системно значимые банки – научить их самооздоровлению, чтобы они рассчитывали только на себя.