Монетарная политика

Коммуникация центрального банка с общественностью на тему денежно-кредитной политики не влияет на инфляционные ожидания напрямую, обнаружили исследователи на данных ФРС. Влияет то, как сообщения центробанка передают СМИ.

Глобальный рынок «зеленого сырья» – металлов и минералов для технологий энергоперехода – уже к 2030 г. может утроиться и стать сопоставимым по размеру с рынком природного газа. А значит, сможет влиять на общую инфляцию так же, как влияет традиционное энергосырье.

За 35 лет существования таргетирование инфляции распространилось по миру и позволило многим странам добиться ценовой стабильности. Но этому монетарному режиму придется подстраиваться под новые экономические условия, считает Клаудио Борио из Банка международных расчетов.

Потребители в странах с высокой инфляцией меньше доверяют официальным источникам информации и чаще полагаются на личные наблюдения, показало исследование по 47 странам. Эти наблюдения, будучи нерепрезентативными, приводят к завышению инфляционных ожиданий.

Переход экономик к зеленым технологиям создает для центральных банков дилемму. Ужесточение регулирования «неэкологичных» технологий повышает их цену и приводит к росту инфляции. Игнорирование инфляции может ее усилить, а сдерживание – препятствовать инвестициям в зеленый переход.

Инфляция остается глобальной проблемой, и коммуникации центральных банков критически важны для сдерживания инфляционных ожиданий. Но имеет ли значение, какое средство коммуникации использовать? Наше исследование показало, что да: аудио и видео эффективнее фото и текста.

Экономисты в последние десятилетия создали несколько индексов прозрачности центральных банков. Однако все они ориентированы на профессиональную аудиторию. Мы построили новый индекс, учитывающий усилия регуляторов по коммуникации с широкой публикой.

Монетарная политика требует гибкости решений и сочетания различных мер, чем похожа на искусство ведения сражений, описанное в знаменитом трактате Сунь-цзы. Чему центробанки могли бы поучиться у китайского стратега, жившего 2500 лет назад, рассказала профессор MIT Кристин Форбс.

Инфляционные ожидания нетерпеливых и не склонных к риску людей выше, чем у терпеливых и толерантных к риску, обнаружили немецкие экономисты. Однако информация о прогнозах инфляции от центробанка способна сокращать этот разрыв, приближая ожидания к целевому уровню.

Глобальный всплеск инфляции после пандемии, охвативший и развитые, и развивающиеся экономики, словно обошел Азию стороной. Одна из главных причин – медленное восстановление азиатских экономик из-за долгих и повторяющихся локдаунов.

Фаза ужесточения монетарной политики после пандемии разительно отличалась от тренда последних десятилетий. Главная причина этого – резкое увеличение роли глобальных факторов и в ускорении инфляции, и в решениях центробанков. Эта доминирующая роль сохранит свое влияние в будущем.

Экономические модели позволяют во многом автоматизировать решение однотипных проблем, чем похожи на стандартные медицинские рецепты. Но, в отличие от структуры человеческого организма, экономические системы постоянно усложняются, и моделям приходится «догонять» реальность.

Вслед за ралли инфляции, оказавшимся неожиданным для многих экспертов, экономика преподнесла второй сюрприз: легко перенесла сильное повышение ставок. Хотя второй сюрприз приятен, у него есть причины, которые могут повлиять на монетарную политику.

Для укрепления доверия общества центральным банкам недостаточно принимать компетентные решения и быть прозрачными в коммуникациях – важно также строить диалог с широкой публикой на уровне общих ценностей, пришли к выводу исследователи из Бундесбанка и Банка Канады.

Мировая экономика справилась со всплеском инфляции последних лет лучше, чем многие прогнозировали, но сохраняющиеся риски могут помешать «мягкой посадке», предупреждает Банк международных расчетов.

Процентные ставки в новом, фрагментированном мире, похоже, надолго останутся высокими. Монетарная политика будет жестче, рост экономики – ниже, а инфляция – выше, пришли к выводу эксперты Финансового конгресса Банка России.

Люди обычно оценивают инфляцию намного выше, чем официальная статистика, что нередко вызывает у них вопрос о том, каков уровень инфляции на самом деле. Ответить на него попытались эксперты Финансового конгресса Банка России.

В предстоящие десятилетия чувствительность управления госдолгом к решениям в сфере монетарной политики будет возрастать. В результате мировым центральным банкам придется повышать ставки быстро, а снижать – медленно, что контрастирует с подходом последних десятилетий.

Факторы, которые способствовали снижению глобальной инфляции последние четыре десятилетия, теперь разворачиваются вспять: в ближайшие десятилетия их влияние будет подталкивать инфляцию вверх, пришли к выводу американские исследователи.

Сообщения центробанков могут влиять на ожидания инвесторов по поводу цен на активы и тем самым способствовать финансовой стабильности, снижая риски перегрева рынков. В сообщениях для инвесторов регуляторам оптимально быть именно консервативными, показало исследование.

Инфляция заставляет пересмотреть многие экономические идеи. Оказалось, что экономику сдерживает предложение, а не спрос, а центробанки не имеют полной власти над инфляцией без «тандема» с бюджетной политикой, пишет «ворчливый экономист» Джон Кохрейн.

Исследователи коммуникации все чаще используют искусственный интеллект, но продвинутые методы не приблизили к ответу на главный вопрос – как повысить доверие к решениям центральных банков. Главная битва в методах – впереди: между искусственным интеллектом и эмоциональным.

Инфляционные ожидания людей, переживших резкий рост инфляции, могут оставаться повышенными многие годы. Но эти «шрамы инфляции» поддаются «лечению» – память о высокой инфляции можно перефокусировать на воспоминания о ее снижении.

Негативное влияние инфляции на издержки компаний сильнее сказывается на «зеленых» фирмах в сравнении с «коричневыми». Это означает, что зеленый переход может подрывать сам себя, показало исследование экономистов из Франции.

Инфляционное давление заставило центральные банки взвешивать выгоды и издержки быстрого повышения ставок, балансируя между макроэкономической и финансовой стабильностью. Принять решение в таких случаях поможет количественная оценка взаимодействия обеих переменных.

Политическое давление на центробанк, оказываемое для снижения им ставок ради поддержки экономики, не ускоряет ее рост, но надолго повышает инфляцию. Причина – в кардинальном различии эффекта экономически оправданных и неоправданных решений, показал анализ американских данных.

Масштаб экономики Китая обязывает учитывать изменения в ней в прогнозах практически для любой страны мира. При этом анализ денежно-кредитной политики Китая остается непростым делом из-за ее особенностей – в том числе сочетания классических и административных инструментов.

Монетарная политика влияет на субъективную оценку людьми своего благополучия: повышение ключевой ставки воспринимается как сокращение доходов, даже если этого не происходит, показало исследование.

За последние 20 лет центробанки развивающихся стран превзошли центробанки развитых стран по умению укрощать инфляцию и справляться с рисками дестабилизации банковского сектора. Это существенно смягчило для развивающихся экономик постпандемический кризис.

Инфляционные ожидания людей часто основаны на динамике цен отдельных товаров и услуг – товаров-маркеров. Для россиян такими маркерами оказались товары длительного пользования – автомобили, одежда, а также бензин, содержание жилья и проезд в общественном транспорте.

В ответ на смягчение монетарной политики, призванное поддержать потребление, одни люди увеличивают расходы, но другие – нет. Эта реакция определяется целым рядом характеристик людей, в том числе возрастом, уровнем образования и наличием ипотеки, показало исследование.

Борьба с инфляцией может стать долгой: высокая инфляция чаще всего устойчива, показал анализ МВФ более 100 инфляционных эпизодов за последние 50 лет. Лишь чуть более чем в половине случаев инфляцию удалось снизить за пять лет – и только тем, кто не торопился «праздновать победу».

Поддержание стабильности экономики не обеспечивает ее устойчивости. Но именно управление устойчивостью, а не стабильностью, предполагает возвращение экономики «к норме» каждый раз после столкновения с шоком, объясняет профессор Принстона Маркус Бруннермайер.

Всплески инфляции, произошедшие даже в далеком прошлом, могут влиять на инфляционные ожидания в настоящем. Люди из тех районов Германии, где во время гиперинфляции 1920-х гг. цены росли наиболее быстро, и сегодня, век спустя, ожидают более высокой инфляции.

Утечки информации из центральных банков способны мгновенно влиять на финансовые рынки. Анализ утечек из Евросистемы показал, что такая информация ослабляет влияние официальных сообщений. Но в то же время активная коммуникация регулятора смягчает негативные эффекты утечек.

Конференц-коллы компаний могут пригодиться для макроэкономического прогнозирования, показали экономисты Банка Канады. На основе анализа стенограмм таких звонков они разработали индикатор, который очень точно предсказывает динамику инфляции и улучшает прогнозы стандартных моделей.

Фирмы пересматривают цены либо исходя из ситуации, либо через фиксированные интервалы времени. Преобладание первой стратегии отчасти объясняет недавний разгон инфляции, но в то же время может предвещать и более быстрое ее снижение, показало исследование на данных Великобритании.

При высокой инфляции люди следят за ней внимательно, при низкой – не тратят на это особенных усилий. Это напрямую влияет на возможности центральных банков использовать коммуникации для управления ожиданиями: по мере роста инфляции реакция на информацию о ней слабеет.

Можно предположить, что центробанки стали так много общаться из-за повышения открытости властей или развития новых медиа. Но это совершенно не так. Открытость стала ответом на беспрецедентные шоки. И помогла противостоять им, когда традиционные инструменты оказались бессильны.

Текущий период всплеска глобальной инфляции уникален для мировой экономики тем, что сочетается с высоким риском финансовой дестабилизации. С каждой из этих проблем по отдельности справиться непросто, а их комбинация выглядит устрашающе, пишет BIS.

Монетарная политика действует на экономику несимметрично: повышение ставок влияет сильнее, чем снижение. Причиной этого может быть воздействие на экономику финансового рынка, который, как показало исследование, реагирует на монетарное ужесточение, но не на монетарное смягчение.

Чем точнее фирмы и потребители понимают политику центрального банка, тем ближе их инфляционные ожидания к целевому ориентиру. Однако прозрачность политики может оказаться чрезмерной – и тогда ее польза оборачивается вредом.

Считается, что решения в области денежно-кредитной политики влияют на экономику с существенным временным лагом. Но на самом деле эффект начинает проявляться очень быстро, показали высокочастотные данные, позволившие отследить трансмиссию монетарного ужесточения по дням.

Решения центральных банков могут существенно влиять на ставки в других экономиках. Помимо ФРС, считающейся «мировым маркетмейкером», монетарная политика еще 14 центробанков обладает заметным влиянием на другие страны, в том числе на США, показало исследование.

Повышение ставок центральными банками обычно ограничивает рост занятости и снижает число рабочих часов в расчете на каждого занятого. Однако наименее обеспеченные, напротив, начинают работать больше, показало исследование.

Крупные технологические компании активно кредитуют своих клиентов, чем могут влиять на эффективность монетарной политики: при ее смягчении бигтехи быстрее, чем банки, наращивают кредитование, а при ужесточении, наоборот, медленнее его сокращают, показало исследование.

Крах Silicon Valley Bank, крупнейший после глобального финансового кризиса, стал отражением противоречий, накопившихся в деятельности центральных банков под влиянием резких изменений экономических условий. Регуляторам предстоит «пересборка» основ своей работы и самих себя.

Качество институтов играет ключевую роль в том, насколько велики негативные последствия глобальных финансовых потрясений для развивающихся экономик. Однако страны, у которых контрциклическая политика относительно эффективнее, имеют меньше стимулов для укрепления своих институтов.

Никто не станет спорить с тем, что финансовый сектор влияет на реальный, но вариантов ответа на вопрос, как именно влияет, немногим меньше, чем самих экономистов. Возникает проблема поиска показателей, которые позволяют достаточно полно это влияние охарактеризовать.

Монетарная политика по-разному влияет на доходы и потребление разных групп людей, хотя действует на всех через одни и те же каналы. Но в совокупности по сумме всех каналов это влияние распределяется среди домохозяйств довольно равномерно, показало исследование.

Негативные новости в СМИ, связанные с экономической ситуацией в целом, могут выступать значимым предиктором будущей динамики инфляционных ожиданий россиян и воспринимаемой ими текущей инфляции. Наибольшее влияние на это оказывают новости о курсе рубля и экономическом кризисе.

Участники финансовых рынков стремятся как можно точнее предвидеть решения центробанка в сфере монетарной политики. Когда регулятор «замолкает», им остается делиться мнениями друг с другом, и чем интенсивнее такой обмен – тем лучше рынки предсказывают решение центробанка.

На повышение ставок центральным банком экономика реагирует сильнее, чем на снижение ставок, показывают исследования. Подобная асимметрия может означать, что в периоды, требующие стимулирования экономической активности, наряду с монетарными необходимы налогово-бюджетные меры.

Центральные банки повышают ставки для борьбы с инфляцией после периода, когда ставки сначала снижались, а потом долго оставались низкими. Подобная U-образная траектория ставок часто предшествует финансовым кризисам, следует из данных за последние 150 лет.

Мир, где есть сбои на стороне предложения, будет инфляционным независимо от того, происходят ли эти сбои на глобальном рынке или на национальном. Инфляционные эффекты в любой стране будут сильнее, если совокупный спрос в ней стимулировать при ограничениях предложения в мире.

Крупнейшие центробанки мира не справились с резким ускорением инфляции после пандемии. Причина этого – несколько нестандартных кризисов подряд, затруднивших «диагностику» и определивших выбор центробанков в пользу сдерживания влияния этих потрясений на экономическую активность.

Чем выше уровень доверия в обществе, тем эффективнее денежно-кредитная политика. Эрозия доверия людей к институтам и друг к другу вынуждает центральные банки добиваться целей по инфляции при помощи более жестких мер, показало исследование.

Изменения климата меняют природу инфляции: на нее все чаще будут влиять шоки предложения, а не спроса. Это означает, что в долгосрочной перспективе доминирующая парадигма монетарной политики – таргетирование инфляции – будет все менее эффективна, считают экономисты МВФ.

Реакцию финансового рынка на программы выкупа активов определяет то, какой реакции ожидает центральный банк: даже если программы схожи, их результат может быть разным и зависит от того, как центробанк объясняет цели этих программ, показало исследование на данных Европейского ЦБ.

В последнее время центральные банки расширили коммуникации с общественностью, чтобы сформировать доверие и влиять на инфляционные ожидания. Исследования показывают, что выстраивание такой коммуникации – непростая, но как минимум небезнадежная задача.

Согласно теории, монетарная политика не может влиять на перестройку структуры экономики. Однако центральный банк может сократить издержки такого перехода и ускорить его, используя нестандартный подход, показало исследование норвежских экономистов.

Десятилетиями меры политики были направлены на регулирование спроса. Ситуация изменилась, и надолго: нужно перестроить всю макроэкономическую политику на поддержку предложения, иначе инфляция может выйти из-под контроля и экономика свалится в штопор, считает глава BIS.

Центробанк может обладать информационным преимуществом, позволяющим ему лучше прогнозировать макроэкономические показатели – и поэтому принимать неожиданные для рынка решения. Это преимущество может существовать как объективно, так и исключительно в виде веры в него у рынка.

Коммуникации центрального банка с общественностью могут быть эффективным способом снижения инфляционных ожиданий в периоды всплеска инфляции. При этом объяснение прогноза экспертами центробанка влияет на ожидания больше, чем просто предоставление прогнозных цифр.

Каноническая для развитых стран цель по инфляции в 2% и опирающиеся на нее более высокие таргеты развивающихся стран появились благодаря случаю – и стали «честным словом» центробанков. Теперь попытки изменить цели чреваты потерей доверия в возможность контролировать инфляцию.

Центробанкам предстоит пройти по «узкой тропинке»: если поднять ставки слишком резко, можно спровоцировать «жесткую посадку» экономики, но при недостаточной решительности высокая инфляция может закрепиться – что впоследствии потребует резкого повышения ставок.

Больше половины ведущих экономистов мира считают, что существующие таргеты центральных банков по инфляции целесообразно сохранить, а не менять. Цена, которую пришлось бы заплатить за изменение, – подрыв доверия к центробанкам, показал опрос с участием 600 экономистов.

Всплеск инфляции поставил перед экономистами много вопросов и один самый главный: закрепится ли повышенная инфляция надолго. Если она переключит «скоростной режим» с низкого на высокий, ее скорость может стать самоподдерживающейся, предупреждает BIS.

Кризисы, которые мир пережил за последние полтора десятилетия, значительно усилили экономическую неопределенность и изменили инфляционную среду. Каким образом эти изменения повлияют на работу центральных банков, рассказал в лекции экс-президент Бундесбанка Йенс Вайдман.

Мировая экономика резко замедляется, а инфляция, находящаяся во многих странах на многолетних максимумах, замедлению никак не поддается. Вопрос, что важнее – обуздать инфляцию или не убить экономический рост, снова стоит на повестке дня, как почти полвека назад.

Острая фаза роста инфляции в России, связанная с девальвацией и ажиотажным спросом, похоже, пройдена. Однако у геополитического кризиса будут более длительные проинфляционные последствия, считают эксперты.

Когда инфляция низкая, люди обычно не обращают на нее особого внимания. Но чем дольше длится период высокой инфляции, тем больше она влияет на долгосрочные инфляционные ожидания.

Инфляция в развивающихся странах достигла 10-летнего пика. Для сдерживания инфляционного давления от центробанков требуются взвешенные решения и умение их разъяснить: при наличии таргета по инфляции и низкого госдолга такая политика успешна в закреплении инфляционных ожиданий.

Большинство развивающихся рынков готовы к надвигающемуся циклу ужесточения политики ФРС и уже адаптировались к предстоящим изменениям. Однако для некоторых стран проблемой могут стать фискальные и внешние дисбалансы.

Ускорение инфляции привело к росту инфляционных ожиданий домохозяйств во всем мире. Если центробанкам не удастся убедить потребителей во временном характере инфляционного всплеска, самореализация ожиданий дальнейшего повышения цен трансформируется в новый виток инфляции.

Эволюция коммуникационных стратегий центральных банков довольно стремительна, но пока далека от завершения. При этом по мере посткризисной нормализации монетарной политики и связанных с этим рисков значение коммуникаций будет только расти.

Турция борется за ускорение экономического роста, снижая ставки на фоне ускоряющейся инфляции: президент страны верит в необычную теорию, что если снизить ставки – то и инфляция снизится. На короткий срок это может ускорить рост, но затем кризис только усилится.

Борьба с изменением климата становится в большинстве стран приоритетом государственной политики. Но «озеленение» политики тоже может создавать риски потери благосостояния обществ и дестабилизации экономик, предупреждает профессор Принстона Маркус Бруннермайер.

Как центробанкам привлекать к своим сообщениям большее внимание СМИ и тем самым доносить информацию до большей аудитории, попытались выяснить экономисты Банка Англии с помощью психолингвистики и нейросетей. Они составили пять главных правил успешной «трансмиссии коммуникаций».

Несмотря на растущий интерес центробанков к изменению климата, о влиянии глобального потепления на инфляцию пока известно относительно мало. В своем исследовании мы обнаружили, что повышение температуры заметно влияет на динамику цен, особенно в развивающихся странах.

Различия в когнитивных способностях людей могут влиять на эффективность денежно-кредитной политики, выяснили исследователи: чем выше уровень IQ у потребителей, тем лучше они приспособлены к изменениям экономической ситуации.

Ожидается, что инфляция вернется к целевому уровню в конце 2022 г. Однако есть и риски, что она останется высокой на более долгий срок. Если центробанки эти риски недооценят сейчас, то потом политику придется менять поспешно, что грозит новым кризисом.

Дефляция не вредна, причины кризисов – внутренние дисбалансы, а не внешние шоки, а монетарная политика вовсе не нейтральна по отношению к долгосрочному экономическому росту: в своей «провокационной» лекции Клаудио Борио, глава департамента BIS, оспаривает доминирующие парадигмы.

Чем выше доля национального дохода, приходящаяся на самых обеспеченных, тем ниже спрос на сбережения в экономике и их «цена» – процентная ставка. Поскольку возросшее неравенство, вероятно, высоким и останется, низкие ставки также могут остаться надолго.

Инфляция в мире набирает обороты. Это считается преходящим явлением, но причина может быть не только во временных факторах, связанных с пандемией: в долгосрочной перспективе силы, сдерживавшие глобальный рост цен последние десятилетия, исчерпываются.

Глобальная инфляция отскочила от прошлогодних минимумов раньше и быстрее, чем после любой за последние полвека глобальной рецессии. Всплеск инфляции, скорее всего, временный, однако он все равно осложняет применение стимулирующих мер поддержки посткризисного восстановления.

Крупнейшие развитые экономики меняют свою монетарную политику. Как это может повлиять на развивающиеся страны и отразиться на их денежно-кредитной политике, обсудили участники сессии Международного финансового конгресса.

Пандемия коронавируса усилила проблемы неравенства, ударив по самым уязвимым группам населения. Как рост неравенства влияет на политику центробанков и способны ли они влиять на него, обсудили участники Международного финансового конгресса Банка России.

Инфляция часто вызывает множество споров: почему воспринимаемая инфляция всегда выше официальной, стоит ли менять способ ее расчета и сам таргет Банка России по инфляции, обсудили участники Международного финансового конгресса.

Чем активнее аккаунт центрального банка в социальной сети, тем больше он вовлекает в обсуждение своих тем широкую – а не только экспертную – аудиторию и влияет на ее инфляционные ожидания, выяснили ученые, проанализировав посты в фейсбуке и твиты ФРС США.

Коммуникация центральных банков становится все более важным инструментом монетарной политики, и ее объемы растут. Однако слишком большое количество сообщений центробанка ухудшает их воздействие, показало исследование.

Влияние смягчения монетарной политики на доходы граждан можно изобразить буквой U: оно сказывается на всех доходных группах, но в большей степени – на самых бедных, за счет повышения заработка, и на самых богатых, за счет дохода с капитала, показал анализ данных по Швеции.

Новости денежно-кредитной политики занимают значимую долю в причинах резких колебаний национальных рынков акций, при этом вдвое чаще приводят к росту котировок, чем к их падению, показало исследование на данных 16 стран.

Центробанки уделяют все больше внимания климатическим рискам. Но попытки дополнить их полномочия формированием зеленой экономики создают риски того, что слишком активная борьба с климатом вступит в противоречие с их главной целью – поддержанием ценовой стабильности.

Анализ сообщений в социальных сетях позволяет оценивать изменение инфляционных ожиданий потребителей в реальном времени, обнаружили экономисты Банка Италии, протестировав миллионы постов в Twitter и построив на их основе индексы ожиданий роста и замедления инфляции.